Opcje na bitcoina sygnalizują hossę, a inwestorzy masowo kupują opcje call z cenami wykonania 72 000 i 80 000 dolarów

Według danych rynkowych we wtorek o godz. 11:45 czasu wschodnioamerykańskiego (EDT) cena bitcoina wynosiła 65 971 USD za monetę. Cena ta plasuje się w środku rynku instrumentów pochodnych, na którym coraz wyraźniej zaznacza się rozdźwięk między zaufaniem inwestorów instytucjonalnych a ostrożnością inwestorów detalicznych.

Rozpiętość otwartych pozycji kontraktów terminowych na kilkunastu platformach

Łączna wartość otwartych pozycji kontraktów terminowych na bitcoiny na monitorowanych giełdach osiągnęła 755 780 BTC, o wartości 49,82 mld dolarów, jak pokazują dane Coinglass. Wartość ta spadła o 4,26% w ciągu ostatnich 24 godzin, mimo że w ostatniej godzinie odnotowała wzrost o 0,11%, co wskazuje, że inwestorzy stopniowo redukują swoje pozycje, zamiast masowo wycofywać się z rynku.

Największy udział ma Binance – 140 250 BTC, czyli 9,24 mld dolarów, co stanowi 18,55% rynku. CME zajmuje drugie miejsce pod względem wartości w dolarach wśród głównych platform, z wynikiem 105 750 BTC, czyli 6,97 mld dolarów, co daje 13,98% udziału w rynku. Warto zauważyć, że wartość otwartych pozycji na CME wzrosła o 1,80% w ciągu ostatniego dnia, podczas gdy na niemal wszystkich innych giełdach odnotowano spadki – ta rozbieżność wskazuje, że inwestorzy instytucjonalni zwiększali swoje zaangażowanie, podczas gdy inne platformy wycofywały się z rynku.

Na giełdzie MEXC otwarta pozycja spadła o 9,66% w ciągu 24 godzin do 91 350 BTC. Gate odnotowało jeszcze większy spadek – o 12,73% do 63 500 BTC. Bybit spadło o 6,71%, a OKX o 6,32%. Mniejsze platformy, w tym Bitunix, Bitget i BingX, zamknęły ranking, przy czym BingX odnotowała w ciągu dnia wzrost o 4,75%, pomimo mniejszej wartości rynkowej wynoszącej 896,59 mln USD.

Inwestorzy opcyjni na Deribit są nastawieni byczo

Rynek opcji wykazuje jeszcze wyraźniejszy kierunek zakładów. Na Deribit, dominującej platformie opcji na bitcoina, otwarte pozycje opcji call wyniosły 336 331,81 BTC w porównaniu z 174 211,44 BTC w opcjach put, co daje podział 65,88% do 34,12% na korzyść pozycji byczych. Podobną tendencję odzwierciedlał dzienny wolumen, gdzie opcje call przewyższały opcje put w stosunku 56,35% do 43,65%.

Największą pojedynczą pozycją na Deribit była opcja call z terminem wygaśnięcia 31 lipca i ceną wykonania 72 000 USD, o wartości otwartej pozycji wynoszącej 26 265,5 BTC, a tuż za nią uplasowała się opcja call z ceną wykonania 70 000 USD i tym samym terminem wygaśnięcia, o wartości 25 328,2 BTC. Inwestorzy masowo kupowali również opcję call z terminem wygaśnięcia 25 grudnia o wartości wykonania 80 000 USD (7 602,2 BTC), co wskazuje, że ich przekonanie wykracza daleko poza perspektywę krótkoterminową.

Poziomy „Max Pain” różnią się w zależności od platformy

„Max pain”, czyli poziom ceny, przy którym najwięcej kontraktów opcyjnych wygasa bez wartości, różni się znacząco w zależności od giełdy. Na OKX krótkoterminowy „max pain” oscyluje wokół 66 000 USD, ale krzywa rośnie w kierunku 69 500 USD dla kontraktów wygasających pod koniec września, po czym ponownie opada. Deribit wykazuje podobny wzorzec: poziom „max pain” rośnie z dzisiejszych około 65 000 USD do szczytu bliskiego 69 500 USD we wrześniu i utrzymuje się na tym poziomie do grudnia, po czym spada w kierunku 60 000 USD dla kontraktów wygasających w połowie 2027 roku.

Binance przedstawia najbardziej radykalną wersję tego scenariusza. Wartość „max pain” na tej giełdzie skacze z obecnych około 66 000 USD do 72 000 USD pod koniec września – co stanowi najwyższy szczyt spośród trzech giełd – po czym gwałtownie spada do 61 500 USD do marca 2026 r., w miarę jak zmniejsza się liczba kontraktów o późniejszych terminach wygaśnięcia.

Opcje CME dodają warstwę instytucjonalną

Według danych CryptoQuant, zgrupowanych według pozycji, wartość otwartych pozycji opcji na bitcoina na CME – odrębna od portfela kontraktów terminowych – wzrosła z niskiego poziomu bliskiego 10 mln USD w czerwcu do około 50–60 mln USD obecnie. W ujęciu dolarowym opcje sprzedaży konsekwentnie przeważały nad opcjami kupna przez większą część minionego roku, choć różnica ta zmniejszyła się w miarę jak cena bitcoina odrabiała straty po lutowych minimach wynoszących blisko 60 000 USD.

Patrząc pod kątem terminu wygaśnięcia, otwarte pozycje opcji CME koncentrowały się w znacznej mierze na kontraktach wygasających w ciągu jednego do trzech miesięcy przez większą część 2025 r. – wzorzec ten powtórzył się w obecnym cyklu wraz ze zbliżającym się terminem wygaśnięcia w lipcu 2026 r.

Analitycy Bitfinex zwracają uwagę na słabe ożywienie

Stratedzy rynkowi i analitycy z Bitfinex zwrócili uwagę na inny nurt leżący u podstaw zmian cen w opublikowanej we wtorek notatce analitycznej udostępnionej serwisowi Bitcoin.com News. Zespół nie znalazł wielu dowodów na agresywny zakup bitcoina na rynku kasowym, argumentując, że ożywienie wynikało głównie z pozycjonowania instrumentów pochodnych oraz braku sprzedających, a nie z napływu świeżego kapitału na rynek. Analitycy stwierdzili, że 30-dniowe obroty bitcoinem wynoszą zaledwie 62% średniej rocznej, podczas gdy otwarte pozycje w kontraktach terminowych na bitcoina na CME spadły do najniższego poziomu od 2023 r., co sprawia, że rynek jest bardziej narażony na gwałtowne wahania.

Presja sprzedaży również osłabła. Strategy od dwóch tygodni z rzędu nie kupuje ani nie sprzedaje bitcoinów, a stan posiadania pozostaje na niezmienionym poziomie 843 775 BTC, a sprzedaż ze strony długoterminowych posiadaczy w dużej mierze ustała. Analitycy Bitfinex ujęli to wprost: „To brak sprzedaży, a nie wznowienie kupna”. Rynek opcji potwierdza tę ocenę. Stosunek opcji put do call spadł do 0,56, co stanowi najniższy poziom od wielu miesięcy; zespół Bitfinex stwierdził, że odzwierciedla to raczej słabnące zakłady na spadki niż falę nowego popytu na rynku kasowym.

Rotacja kapitału również pozostaje ograniczona. Spotowe fundusze ETF oparte na Ethereum przyciągnęły w zeszłym tygodniu 105,4 mln dolarów w porównaniu z 75,7 mln dolarów w przypadku spotowych funduszy ETF opartych na bitcoinie, choć ogólne zainteresowanie altcoinami pozostało na niskim poziomie. Kolejnym testem będzie sytuacja makroekonomiczna. Bitcoin nadal rósł, mimo wzrostu rentowności obligacji skarbowych – według analityków tendencja ta wskazuje raczej na ruch napędzany kryptowalutami niż na zakład na luźniejszą politykę pieniężną, a kluczowym katalizatorem będzie decyzja Rezerwy Federalnej w przyszłym tygodniu.

Co to oznacza dla rynku

Rozbieżność między aktywnością instytucjonalną na CME, która wzrosła nawet w obliczu spadku aktywności na giełdach detalicznych, a silnym składem opcji call na Deribit sugeruje, że profesjonalni inwestorzy i więksi gracze przygotowują się do wzrostu cen, podczas gdy na mniejszych platformach obserwuje się redukcję pozycji. Platformy z przewagą inwestorów detalicznych tracące otwarte pozycje, podczas gdy CME je zyskuje, to tendencja, na którą warto zwrócić uwagę przed czwartym kwartałem, zwłaszcza że poziomy „maksymalnego bólu” na trzech głównych giełdach wskazują na wzrost cen do września.