Inwestorzy bitcoinowi masowo kupują opcje call w miarę narastania zakładów na rynkach instrumentów pochodnych o wartości 100 mld dolarów

Inwestorzy bitcoinowi postawili prawie 100 mld dolarów na to, co przyniesie przyszłość

W ciągu tygodnia cena bitcoina oscylowała między 75 038 a 81 710 USD, ale poza tym stosunkowo wąskim przedziałem rynek instrumentów pochodnych stał się znacznie bardziej dynamiczny. W sobotę, 19 września, cena bitcoina oscyluje wokół 81 273 USD, co oznacza wzrost o 4,2% w ciągu ostatniej doby, podczas gdy wartość otwartych pozycji kontraktów terminowych wynosi około 56,3 mld USD, a opcji – blisko 42 mld USD.

Jeśli połączymy te rynki, inwestorzy mają blisko 100 mld dolarów otwartej ekspozycji na instrumenty pochodne powiązane z bitcoinem. Nie oznacza to, że 100 mld dolarów czeka na wygraną lub stratę, ale pokazuje, jak duże kwoty są uzależnione od tego, jak bitcoin zachowa się w przyszłości.

Binance prowadzi w rynku kontraktów terminowych, a CME nie pozostaje daleko w tyle

Rynek kontraktów terminowych jest bardzo nasycony. Statystyki Coinglass.com z soboty pokazują, że Binance posiada największy udział w danych – 144 810 BTC o wartości 11,77 mld dolarów w otwartych pozycjach, co stanowi 20,89% rynku. CME plasuje się tuż za nią z 107 450 BTC, czyli 8,74 mld dolarów, i 15,5% udziału w rynku.

Za tą dwójką plasują się Bybit i Gate, z wynikiem około 5,36 mld dolarów każda, a MEXC ma 4,78 mld dolarów. Hyperliquid posiada kolejne 3,47 mld dolarów, a OKX – 3,12 mld dolarów. Pozostała część rozkłada się na takie platformy jak Bitget, Kucoin, Bitunix i BingX.

Co ciekawe, tym pozycjom nie towarzyszy gwałtowna krótkoterminowa ekspansja. Zmiany w ciągu godziny wynoszą przeważnie ułamki punktu procentowego. MEXC odnotowało wzrost o 0,34%, Bitunix o 0,64%, Bitget o 0,22%, a Bybit o 0,17%. Z drugiej strony, giełda DEX Hyperliquid z kontraktami bezterminowymi straciła 0,47%, a OKX spadła o 0,21%.

Jeśli jednak spojrzymy z szerszej perspektywy, widać wyraźnie, że od sierpnia liczba otwartych pozycji na kontraktach terminowych nabrała tempa. Dane pokazują, że łączna wartość otwartych pozycji wzrosła z poziomu znacznie poniżej 50 mld dolarów do przedziału około 50 mld dolarów, w miarę jak cena bitcoina odrabiała straty, zbliżając się do poziomu 80 000 dolarów.

Inwestorzy opcyjni mają dość oczywistego faworyta

Następnie mamy rynek opcji, na którym pozycjonowanie staje się bardziej interesujące. Opcje call stanowią 60,74% otwartych pozycji opcji na bitcoina, co odpowiada 311 306,86 BTC. Opcje put stanowią 39,26%, co daje łącznie 201 232,2 BTC.

24-godzinny przepływ wykazuje podobną tendencję. Opcje call stanowiły 59,01% wolumenu, czyli 30 277,53 BTC, w porównaniu z 21 028,15 BTC w opcjach put. Opcje call dają inwestorom prawo do kupna po z góry ustalonej cenie, natomiast opcje put dają prawo do sprzedaży. Większy udział opcji call może odzwierciedlać większy popyt na ekspozycję na wzrosty, chociaż opcje są również szeroko wykorzystywane do zabezpieczania pozycji i strategii wieloetapowych, a mimo że obecny rozkład wskazuje na tendencję wzrostową, nie jest to tak jednoznaczny sygnał kierunkowy, jak miało to miejsce w zeszłym tygodniu.

Trudno jednak zignorować kontrakty znajdujące się na szczycie tabeli. Opcja call Deribit z terminem realizacji 25 września o cenie wykonania 70 000 USD ma otwartą pozycję wynoszącą 10 916,3 BTC, a zaraz za nią plasuje się opcja call o cenie wykonania 85 000 USD z otwartą pozycją wynoszącą 10 202,3 BTC oraz opcja call o wartości 90 000 USD z otwartą pozycją wynoszącą 9 544,1 BTC. Opcja call z datą realizacji 25 grudnia o wartości 80 000 USD obejmuje kolejne 9 033,7 BTC.

25 września – tam robi się naprawdę tłoczno

We wrześniu, w momencie wygaśnięcia opcji, akcja naprawdę się zagęszcza. Oprócz tych ogromnych opcji call o cenach wykonania 70 000, 85 000 i 90 000 opcji call, giełda opcji Deribit pokazuje, że w opcji put z terminem wygaśnięcia 25 września o wartości 70 000 znajduje się 8 641,5 BTC, podczas gdy opcja call o wartości 100 000 obejmuje kolejne 7 193,4 BTC. Opcje call o wartości 82 000 i 80 000 USD obejmują odpowiednio 6 922,5 BTC i 6 489,7 BTC.

Wolumen obrotu koncentruje się również w pobliżu obecnego poziomu kursu bitcoina. Opcja call z terminem realizacji 25 września o cenie wykonania 85 000 USD prowadzi pod względem 24-godzinnego wolumenu z wynikiem 2 270,9 BTC, a za nią plasują się opcja call o cenie wykonania 82 000 USD z wynikiem 1 251,1 BTC oraz opcja call o cenie wykonania 80 000 USD z wynikiem 797,4 BTC. Opcja sprzedaży (put) z ceną wykonania 74 000 USD osiąga poziom 753,3 BTC, podczas gdy opcja kupna (call) z ceną wykonania 81 000 USD odnotowuje 744 BTC.

Mówiąc prościej, inwestorzy nie skupiają się na jednej, odległej i nierealistycznej wartości. Znaczna część aktywności koncentruje się wokół cen wykonania, z którymi bitcoin mógłby się potencjalnie zmierzyć, nie powodując przy tym całkowitego załamania rynku.

„Max pain” znajduje się poniżej ceny spot bitcoina wynoszącej 81 273 USD

Oto pewien niuans. Kilka odczytów „max pain” znajduje się poniżej aktualnej ceny bitcoina. „Max pain” to poziom wykonania, przy którym największa wartość pozostających w obrocie opcji wygasłaby bez wartości w dniu wygaśnięcia. Jest to wskaźnik pozycjonowania, a nie prognoza, ale inwestorzy obserwują go, ponieważ duże wygaśnięcia opcji mogą generować fascynującą dynamikę pozycjonowania w miarę zbliżania się terminu rozliczenia.

W przypadku terminu wygaśnięcia 25 września wykres Deribit wskazuje poziom „max pain” na około 72 000 USD, co pokrywa się z największym blokiem nominalnym na krzywej. Na Binance poziom ten wynosi około 76 000 USD, a na OKX – blisko 75 000 USD. Przy kursie bitcoina wynoszącym około 81 273 USD wszystkie trzy platformy znajdują się poniżej kursu spot.

Różnica ta jest szczególnie widoczna na Deribit. Bitcoin musiałby stracić około 9 000 USD w stosunku do obecnego poziomu, aby osiągnąć obszar „max pain” z 25 września. Terminy wygaśnięcia z dalszą datą wykazują duże wahania: krzywa Deribit odbija się w kierunku około 78 000 USD dla niektórych dat, by ostatecznie spaść do poziomu 60 000 USD do czerwca 2027 r., podczas gdy Binance i OKX wykazują własne zmiany w rozkładzie koncentracji.

Przed nami ważny tydzień

Nic z tego nie gwarantuje, że cena bitcoina zmierza w kierunku 90 000 USD, 70 000 USD ani żadnej innej wartości wykonania widniejącej na tablicy opcji. Otwarte pozycje wskazują nam, gdzie istnieją kontrakty, a nie gdzie bitcoin musi się notować, a poziom „max pain” szczególnie łatwo pomylić z prognozą, choć nią nie jest.

Liczby ujawniają jednak, że rynek charakteryzuje się ogromną liczbą pozycji przed zbliżającymi się terminami wygaśnięcia. W tym tygodniu cena bitcoina wzrosła już z 75 038,12 USD do 81 674 USD, opcje call stanowią ponad 60% otwartych pozycji opcyjnych, a niektóre z największych pojedynczych kontraktów na platformie Deribit wygasają 25 września.

W rezultacie cena bitcoina utrzymuje się powyżej poziomów „max pain” z 25 września na głównych platformach, podczas gdy inwestorzy zgromadzili znaczną ekspozycję na opcje call przy poziomach 82 000 USD, 85 000 USD, 90 000 USD, a nawet 100 000 USD. Rynek spędził ten tydzień na wzroście. Teraz nadchodzi najciekawsza część: sprawdzenie, jaka część tych pozycji na instrumentach pochodnych przetrwa termin wygaśnięcia.