Rynek instrumentów pochodnych opartych na bitcoinie nabiera tempa, ale inwestorzy chcą zabezpieczenia

Kryptowalutowe instrumenty pochodne zyskują na popularności, a cena bitcoina wywołuje niepokój wśród inwestorów

Instrumenty pochodne na bitcoina stały się dość kosztowną walką, a ekspozycja na kontrakty terminowe i opcje szybko rośnie, podczas gdy cena bitcoina oscyluje wokół 84 000 USD za jednostkę o godz. 14:00 czasu wschodnioamerykańskiego (EST) 23 września 2026 r. Dziwne jest to, co dzieje się poniżej tej liczby. Przed zbliżającym się w piątek terminem wygaśnięcia dużej partii kontraktów opcje call dominują wśród istniejących pozycji opcyjnych, opcje put dominują w nowym wolumenie obrotu, a liczba otwartych pozycji w kontraktach terminowych nabiera tempa. Zasadniczo główne terminy wygaśnięcia są rozrzucone po poziomach maksymalnego bólu, które rozciągają się od 60 000 do 86 000 dolarów.

Otwarte pozycje w kontraktach terminowych na bitcoina powracają do poziomu 60 mld dolarów

Według statystyk Coinglass.com łączna wartość otwartych pozycji w kontraktach terminowych na bitcoina ponownie wzrosła do poziomu 60 mld dolarów po tym, jak przez większą część czerwca i lipca utrzymywała się w przedziale około 40 mld dolarów. Wartość ta pozostaje znacznie poniżej szczytowego poziomu wynoszącego od około 90 mld do prawie 100 mld dolarów, odnotowanego pod koniec 2025 r., ale odbicie obserwowane od sierpnia wskazuje, że inwestorzy ponownie wykorzystują dźwignię finansową w miarę jak cena bitcoina osiągała poziom w przedziale 80 000 dolarów.

Wśród największych platform instrumentów pochodnych Binance odnotowuje wartość otwartych pozycji w kontraktach terminowych na poziomie 11,72 mld dolarów, a za nim plasują się CME z wynikiem 9,83 mld dolarów, Bybit z 5,79 mld dolarów, MEXC z 5,30 mld dolarów oraz Gate z 5,21 mld dolarów. Zdecentralizowana giełda kontraktów bezterminowych Hyperliquid posiada 3,53 mld dolarów, a OKX – 3,27 mld dolarów. Tylko te 11 wymienionych platform reprezentuje otwarte pozycje BTC o wartości ponad 49 mld dolarów.

Jest jednak pewien haczyk. W ostatnim czasie niemal wszędzie ograniczano dźwignię finansową. Otwarte pozycje na Binance spadły o 7,13% w ciągu 24 godzin, na MEXC o 9,28%, na Hyperliquid o 12,33%, a na Bitunix aż o 20,73%. CME odnotowało spadek zaledwie o 1,15%, podczas gdy Kucoin był jedną z nielicznych platform, które odnotowały wzrost, wynoszący 3,08%. Wszystko to miało miejsce po tym, jak wczoraj cena BTC osiągnęła szczyt powyżej 87 000 USD za monetę, ale od tego czasu straciła 2,2% w ciągu dnia.

Stopy finansowania pozostają dodatnie, a pozycje krótkie ponoszą straty

Stopy finansowania dostarczają kolejnej wskazówki. Na giełdach Binance, Bybit, Deribit, Hyperliquid i OKX ostatnie zannualizowane stopy finansowania są w przeważającej mierze dodatnie, oscylując zazwyczaj w przedziale od około 1% do 4%. Największa giełda opcji kryptowalutowych, Deribit, odnotowała kilka większych skoków, w tym wartości powyżej 5% pod koniec września. Pozycje długie płacą za ten przywilej, ale rynek nie wydaje się całkowicie wymknąć spod kontroli.

Likwidacje pokazują drugą stronę medalu. 21 września miało miejsce największe wydarzenie związane z likwidacją pozycji krótkich, w wyniku którego zniknęło ponad 250 milionów dolarów, co znacznie przewyższało wartość likwidacji pozycji długich tego dnia. Kolejna likwidacja pozycji krótkich o wartości około 130 mln dolarów miała miejsce około 18 września. Wcześniej we wrześniu sytuacja była odwrotna – 3 września zniknęło około 150 mln dolarów z pozycji długich.

Otwarte pozycje opcji na bitcoina przekroczyły 50 mld dolarów

Sytuacja staje się szczególnie interesująca w przypadku opcji. Według danych Coinglass łączna wartość otwartych pozycji opcji na bitcoina przekroczyła w tym tygodniu 50 mld dolarów, osiągając najwyższy odnotowany poziom od końca 2025 roku i znacznie przewyższając wartość około 25 mld dolarów odnotowaną pod koniec czerwca. Obecne pozycjonowanie wskazuje na zdecydowanie bycze nastawienie. W momencie publikacji artykułu opcje call stanowią 59% do 60% otwartej pozycji, co daje łącznie 362 972,08 BTC, w porównaniu z 242 031,38 BTC w opcjach put.

Z drugiej strony, wolumen nowych opcji wskazuje na odwrotną tendencję. Opcje sprzedaży stanowią 58,2% wolumenu z ostatnich 24 godzin, czyli 40 204,83 BTC, w porównaniu z 28 873,9 BTC w opcjach kupna. Innymi słowy, inwestorzy zgromadzili pozycje z przewagą opcji call, podczas gdy ostatnie trendy wskazują na znacznie większy popyt na zabezpieczenie przed spadkiem cen. Ponadto inwestorzy wyznaczyli wysokie prognozy cenowe na październik – miesiąc ten jest zazwyczaj nazywany „Uptober” ze względu na historyczne wzrosty wartości BTC w ujęciu procentowym.

Największą pozycją otwartą na Deribit jest opcja call z terminem realizacji 30 października o wartości wykonania 95 000 USD, wynosząca 23 274,9 BTC, a następnie opcja call na 90 000 USD o wartości 15 589,7 BTC oraz opcja call na 100 000 USD o wartości 12 849,6 BTC. Jednak najczęściej notowanym kontraktem jest czwartkowa opcja put na 80 000 USD. Zasadniczo ambicje byków spotykają się z polisą ubezpieczeniową. 25 września wygasną opcje o wartości blisko 16 mld dolarów, a ich wygaśnięcie może wyznaczyć kierunek rynku bitcoina w przyszłości.

Wypadające kontrakty CME i „Max Pain” skupiają uwagę na poziomie 76 000 USD

Instytucjonalna platforma instrumentów pochodnych CME przedstawia nieco spokojniejszy obraz sytuacji. Otwarte pozycje w opcjach na bitcoina pozostają znacznie poniżej szczytów z końca 2025 r., kiedy to skumulowane pozycje zbliżały się do 300 mln USD, a otwarte pozycje w opcjach z różnych terminów wygaśnięcia przekraczały 70 000 kontraktów. Obecne pozycje na CME są rozłożone na kilka okresów wygaśnięcia, przy czym największe widoczne części skupiają się w przedziale od około jednego do czterech miesięcy, a nie w kontraktach o odległych terminach wygaśnięcia.

Następnie mamy „maksymalny ból” (max pain) – cenę, przy której największa wartość wygasających opcji stałaby się bezwartościowa. W przypadku 25 września zarówno Deribit, jak i OKX plasują się w pobliżu 76 000 USD, podczas gdy Binance wynosi około 80 000 USD. W porównaniu z ceną spot bitcoina wynoszącą 84 416 USD pozostawia to znaczną lukę właśnie w momencie, gdy aktywność na rynku opcji nabiera tempa.

W dalszej perspektywie sytuacja staje się niejasna. Poziom „max pain” na Deribit dla 26 września wynosi blisko 86 000 USD, po czym spada w kierunku 60 000 USD do czerwca 2027 r.; na OKX waha się od około 85 000 USD do przedziału 72 000–75 000 USD w przypadku terminów wygaśnięcia w dalszej przyszłości, podczas gdy na Binance ostatecznie osiąga poziom 70 000 USD. Ponieważ opcje call dominują w portfelu, a opcje put w dzisiejszym obrocie, inwestorzy na rynku instrumentów pochodnych bitcoina wydają się postępować w cudownie ludzki sposób – obstawiają wzrosty, jednocześnie trzymając jedną rękę mocno na hamulcu bezpieczeństwa.