Inwestorzy gromadzą opcje call na bitcoina za 4,5 mld USD

Inwestorzy bitcoinowi gromadzą miliardy w opcjach call w oczekiwaniu na październikowy termin wygaśnięcia

Inwestorzy bitcoinowi mają na celowniku poziom 95 000 USD, ale rynek opcji ma na myśli zupełnie inną kwotę. Na dzień 10 października 2026 r. największa notowana pozycja w opcjach na bitcoina u giganta rynku instrumentów pochodnych Deribit obejmuje 25 030,6 BTC w opcjach call z ceną wykonania 95 000 USD i terminem wygaśnięcia 30 października, co przy obecnych cenach odpowiada ekspozycji nominalnej wynoszącej około 2,07 mld USD.

Jednak dla tego samego terminu wygaśnięcia szacowana wartość „maksymalnego bólu” wynosi blisko 78 000 USD, co tworzy intrygującą sytuację przeciągania liny między pozycjami byczymi a ceną, przy której posiadacze opcji zbiorowo ponoszą największe straty teoretyczne.

Opcje call dominują w miarę zbliżania się terminu wygaśnięcia w październiku

Dane z Coinglass pokazują, że opcje call stanowią 268 357,06 BTC, czyli 60,24% całkowitej wartości otwartych pozycji opcji na bitcoina, w porównaniu z 177 147,85 BTC w opcjach put. W ujęciu 24-godzinnym różnica jest mniejsza: opcje call stanowią 54,02% wolumenu, a opcje put – 45,98%.

Chociaż dane wskazują na przewagę opcji call, różnica między otwartymi pozycjami a dzienną aktywnością handlową sugeruje, że ekspozycja na wzrosty jest bardziej wyraźna w istniejących kontraktach niż w najnowszym obrocie. Koncentracja ta jest szczególnie uderzająca na platformie Deribit, gdzie kilka ogromnych pozycji skupia się wokół wyższych cen wykonania.

Oprócz kontraktów z ceną wykonania 95 000 USD, kolejne 15 158 BTC znajduje się w opcjach call z ceną wykonania 90 000 USD, podczas gdy opcje call z ceną wykonania 100 000 USD stanowią 14 561,8 BTC. Łącznie te trzy kontrakty reprezentują około 54 750 BTC w otwartych pozycjach, co odpowiada mniej więcej 4,53 mld USD przy cenie bitcoina wynoszącej 82 800 USD. To spora suma powiązana z wyższymi cenami wykonania, chociaż same otwarte pozycje nie pozwalają ustalić, czy uczestnicy rynku są zdecydowanie nastawieni na wzrost, sprzedają opcje call, czy też zabezpieczają istniejące pozycje.

Obliczenia „Max Pain” pokazują inny obraz sytuacji

Analiza sytuacji na poszczególnych giełdach znacznie komplikuje optymistyczny obraz sytuacji. Na dzień 30 października szacowany poziom „Max Pain” na Deribit wynosi blisko 78 000 USD, podczas gdy na Binance i OKX oscyluje w przedziale od 81 000 do 82 000 USD. Wartości te są niższe od aktualnej ceny rynkowej bitcoina, co sugeruje, że teoretyczne punkty rozliczeniowe są znacznie mniej ambitne niż ceny wykonania, które przyciągają największe otwarte pozycje opcji call.

Patrząc dalej w przyszłość, rozbieżności stają się jeszcze bardziej wyraźne. W przypadku terminu wygaśnięcia 25 grudnia wskaźnik „Max Pain” na Deribit wynosi około 75 000 USD, podczas gdy szacunki Binance – największej giełdy kryptowalut pod względem wolumenu obrotu – spadają do poziomu 62 500 USD, a na OKX utrzymują się na poziomie około 75 000 USD. Różnice między giełdami odzwierciedlają ich odpowiednie pozycje opcyjne, koncentrację kontraktów oraz rozkład cen wykonania. Innymi słowy, nie ma jednej uniwersalnej ceny „max pain”, która regulowałaby cały rynek bitcoina.

Istnieje jednak ważny haczyk. „Max pain” mierzy cenę rozliczeniową, przy której łączne wypłaty dla posiadaczy opcji byłyby zminimalizowane, a nie cenę, po której bitcoin z pewnością będzie się notowany. Działania zabezpieczające animatorów rynku, zmiany pozycji oraz popyt na rynku kasowym mogą zakłócać wszelkie pozorne dążenie do tych poziomów. Traktowanie „max pain” jako gwarantowanego celu cenowego bitcoina byłoby igranie z ogniem, zwłaszcza gdy przed wygaśnięciem kontraktów mogą zmienić właściciela aktywa o wartości miliardów dolarów.

Ekspozycja na kontrakty terminowe pozostaje znaczna pomimo spadku aktywności

Tymczasem wartość otwartych pozycji w kontraktach terminowych na bitcoina wynosi 51,7 mld dolarów, co odpowiada około 624 450 BTC na monitorowanych giełdach. Ekspozycja ta spadła o 1,59% w ciągu ostatnich 24 godzin, co sugeruje, że część dźwigni finansowej została zlikwidowana, mimo że inwestorzy opcyjni utrzymują znaczne otwarte pozycje. Wskaźnik czterogodzinny spadł o 0,13%, podczas gdy wskaźnik godzinny pozostał zasadniczo bez zmian, odnotowując marginalny wzrost o 0,01%.

Binance jest dziś liderem wśród platform kontraktów terminowych z otwartymi pozycjami o wartości 10,78 mld USD, a za nim plasują się CME z 8,88 mld USD, Bybit z 5,38 mld USD oraz Gate z 4,34 mld USD. Wartość otwartych pozycji na CME spadła o 0,46% w porównaniu z poprzednim dniem, podczas gdy Binance odnotowało niewielki wzrost o 0,30%. Tymczasem Bybit odnotował wzrost o 0,95%, co wskazuje, że korekty dźwigni finansowej nie były jednolite na głównych platformach handlowych.

Szerszy rynek opcji również znacznie się rozszerzył w porównaniu z wcześniejszymi okresami. Dane historyczne Coinglass pokazują, że łączna wartość otwartych pozycji opcji na bitcoina oscyluje ostatnio w przedziale od 35 do 40 mld USD, po gwałtownym wzroście powyżej 50 mld USD pod koniec września. Chociaż wartość otwartych pozycji spadła w stosunku do tego lokalnego szczytu, rynek nadal charakteryzuje się znacznymi zobowiązaniami z tytułu instrumentów pochodnych w miarę zbliżania się głównego terminu wygaśnięcia w październiku.

Pozycjonowanie na CME wprowadza kolejny element komplikacji

Pozycjonowanie instytucjonalne wprowadza kolejny interesujący wymiar. Dane dotyczące opcji CME pochodzące z serwisu analitycznego Cryptoquant wskazują, że opcje kupna stanowią większość wyświetlanej wartości otwartych pozycji w podziale na rodzaje pozycji, natomiast analiza terminów wygaśnięcia ujawnia znaczną ekspozycję skoncentrowaną na kontraktach wygasających w ciągu jednego do dwóch miesięcy. Dane te sugerują, że nadchodzące tygodnie będą szczególnie ważne dla instytucjonalnych uczestników rynku instrumentów pochodnych zarządzających ekspozycją kierunkową i ochroną portfela.

Dane rynkowe CME pokazują również, że otwarta ekspozycja opcyjna uległa złagodzeniu w porównaniu z podwyższonymi odczytami z końca września, nawet pomimo odbicia bitcoina po niedawnym spadku w kierunku 82 000 USD. Ta kombinacja sprawia, że inwestorzy poruszają się po rynku, na którym znaczna bycza ekspozycja na opcje call współistnieje ze spadającą dźwignią finansową kontraktów terminowych i niższymi teoretycznymi poziomami rozliczenia opcji.

Trudno nie dostrzec tej sprzeczności. Kurs bitcoina utrzymuje się powyżej 82 000 USD, inwestorzy zgromadzili ekspozycję wartą miliardy przy cenach wykonania od 90 000 do 100 000 USD, a kilka głównych terminów wygaśnięcia wiąże się ze znacznie niższymi szacunkami maksymalnego stratu (max pain). Byki postawiły swoje zakłady, ale rynek opcji nie oddaje im jeszcze kluczy do sukcesu.

Dane wykresu w zdjęciu głównym: Coinglass.com