Grayscale przewiduje, że 3 000 portfeli on-chain z ponad 7 mld dolarów będzie kolejnym przełomem na rynku kryptowalut

Grayscale śledzi skarbce o wartości 7 mld dolarów, podczas gdy Wall Street zwraca uwagę na kredyty w łańcuchu bloków

Stablecoiny i tokenizowane aktywa już zaczęły zmieniać oblicze tradycyjnych finansów. Grayscale oczekuje obecnie, że skarbce łańcuchowe będą kolejną innowacją kryptowalutową, która wejdzie do głównego nurtu.

Skarbce gromadzą środki inwestorów i lokują je w strategiach generujących zysk. Ich zasady inwestycyjne są zróżnicowane. Wiele z nich działa jednak w ramach ustalonych limitów ryzyka i powierza alokację kapitału profesjonalnym menedżerom, zwanym kuratorami.

„Skarbiec to narzędzie do zarządzania aktywami w łańcuchu bloków” – napisał w najnowszym raporcie Zach Pandl, dyrektor ds. badań w Grayscale.

Struktura ta wykazuje duże podobieństwo do zabezpieczonych zobowiązań kredytowych (CLO). Oba produkty łączą kapitał inwestorów w zarządzanych portfelach, których celem jest generowanie zwrotów skorygowanych o ryzyko z aktywów bazowych.

Inteligentne kontrakty zastępują tradycyjnych pośredników

Główną różnicą jest infrastruktura.

Tradycyjne CLO opierają się na usługach depozytariuszy, powierników i innych pośredników. Skarbce w łańcuchu bloków wykorzystują natomiast inteligentne kontrakty do zarządzania aktywami i rozliczania transakcji bezpośrednio w sieciach blockchain, takich jak Ethereum, Base i Solana.

Taka konstrukcja zapewnia inwestorom wgląd w stan aktywów i transakcji w czasie rzeczywistym. Może również obniżyć koszty administracyjne i poprawić płynność, umożliwiając przepływ aktywów bez konieczności korzystania z konwencjonalnych systemów rozliczeniowych.

Pandl stwierdził, że skarbce mogą zapewnić „pełną przejrzystość, efektywność operacyjną i potencjalnie wyższą płynność”.

Rynek ten pozostaje niewielki w porównaniu z tradycyjnymi strukturyzowanymi instrumentami kredytowymi. Grayscale szacuje, że ponad 3 000 skarbców posiada aktywa o wartości około 7 miliardów dolarów. Produktami tymi zarządza 57 kuratorów, a strategie skoncentrowane na stablecoinach stanowią 79% całości.

Dla porównania, globalny rynek CLO obejmuje około 1,5 biliona dolarów w ramach tysięcy instrumentów zarządzanych przez ponad 250 firm.

Główną przeszkodą pozostają regulacje

Skarbiec może zyskać na znaczeniu wraz z dojrzewaniem rynków kredytowych w łańcuchu bloków. Ostatecznie mogą one pełnić rolę podstawowych produktów inwestycyjnych dla aktywów cyfrowych, podobnie jak CLO i zarządzane fundusze kredytowe na rynkach konwencjonalnych.

Niemniej jednak amerykańskie prawo papierów wartościowych powoduje niepewność. Vault może stać się przedmiotem kontroli organów regulacyjnych, gdy inwestorzy polegają na kuratorze w zakresie wyboru strategii, alokacji aktywów lub zarządzania ryzykiem. Taki poziom swobody decyzyjnej może budzić wątpliwości w świetle przepisów dotyczących papierów wartościowych, funduszy inwestycyjnych lub doradców inwestycyjnych.

Kwestia ta ma szczególne znaczenie dla instytucji, które przed zainwestowaniem znacznego kapitału wymagają jasnych standardów w zakresie przechowywania aktywów, zgodności z przepisami oraz ochrony inwestorów.

Grayscale dostrzega jednak znaczny potencjał. Głównym wnioskiem firmy jest to, że skarbce „mogą być kolejną innowacją w dziedzinie kryptowalut, która przebije się do głównego nurtu”.

Ich sukces będzie zależał od tego, czy branża zdoła zachować efektywność inteligentnych kontraktów, spełniając jednocześnie standardy prawne i operacyjne oczekiwane w tradycyjnych finansach.