ETF firmy Grayscale oparty na Zcash osiągnął wartość 1 miliarda dolarów, ale większość tej kwoty nie stanowi nowych środków

Kamień milowy w jednym tweecie

„1 mld dolarów aktywów pod zarządzaniem” – napisał Grayscale późnym czwartkiem, określając swoją ofertę ZCSH jako „pierwszy na świecie fundusz Zcash”. I choć ten kamień milowy jest faktem, istnieje pewien zastrzeżenie co do tej liczby, które zostanie omówione w dalszej części artykułu.

Fundusz rozpoczął notowania na giełdzie NYSE Arca 25 sierpnia i w ciągu dwóch tygodni przekroczył wartość 500 mln dolarów. Podwojenie wartości w ciągu około 16 dni to szybki wzrost według wszelkich standardów dotyczących funduszy ETF, ale „aktywa” i „napływ środków” to nie te same liczby.

Skąd wzięła się kwota miliarda dolarów?

Według danych Sosovalue z 24 września wartość aktywów netto wynosiła 1 mld dolarów, podczas gdy skumulowany napływ netto środków wyniósł 306,12 mln dolarów. Innymi słowy, nowe środki stanowiły tego dnia mniej niż 30% wartości funduszu.

Reszta pochodzi z dwóch źródeł:

• Po pierwsze, fundusz ZCSH nie powstał od zera, lecz jest po prostu przemianowaną wersją Grayscale Zcash Trust – podmiotu utworzonego w październiku 2017 r., więc pojawił się na giełdzie NYSE Arca, posiadając już wieloletnie zasoby ZEC.
• Po drugie, wartość ZEC znacznie wzrosła w ostatnim czasie. Cena tokenu wynosi obecnie około 1 540 USD, co stanowi mniej więcej dwukrotność ceny z momentu debiutu funduszu ETF.

Kiedy wartość aktywów bazowych podwaja się, fundusz, który już posiada ich dużą ilość, również zyskuje na wartości, nawet zanim powstanie choćby jedna nowa akcja.

Uwaga dotycząca DCG

Nawet dane dotyczące napływu środków wymagają zastrzeżenia, ponieważ na początku tego miesiąca firma DCG International Investments (grupa macierzysta Grayscale) nabyła akcje ZCSH o wartości około 100 mln dolarów „w zamian za 85 705,32563297 tokenów ZEC”, jak wynika z dokumentu Form 8-K złożonego przez Grayscale. W tym samym dokumencie zaznaczono, że transakcja była początkowo omawiana przy kursie około 200 000 ZEC, co pokazuje, jak bardzo wzrosła wartość tokenu między ogłoszeniem a rozliczeniem.

Jeśli odliczyć tę transakcję barterową o wartości 100 mln dolarów, to świeży kapitał zewnętrzny wynosi około 200 mln dolarów z ogłoszonej kwoty 1 mld dolarów.

Dlaczego w ogóle ZEC przyciąga kapitał?

Środki z zewnątrz wciąż napływają, a hossa przyciągnęła nowe produkty. W ciągu jednej sesji w zeszłym tygodniu fundusz odnotował napływ środków w wysokości 46,6 mln dolarów, a jednocześnie firma 21shares wprowadziła na rynek pierwszy w Europie produkt giełdowy oparty na ZEC, gdy jego cena przekroczyła 1 600 dolarów.

Ponadto współzałożyciel Alliance, Qiao Wang, powiedział w podcaście „Good Game”, że Zcash to „bitcoin, który może się zmieniać”, dodając, że zdolność ZEC do dostosowywania się do wyzwań związanych z obliczeniami kwantowymi i wymaganiami dotyczącymi prywatności stanowi jego przewagę, podczas gdy skostnienie bitcoina zapewnia mu silniejsze gwarancje w zakresie stałej podaży.

Jednak Wang przyznał później, że zasoby bitcoina w jego firmie pozostają znacznie większe niż ZEC, który traktują jako zabezpieczenie.

Nie wszyscy są jednak przekonani – współzałożyciel F2pool, Chun Wang, uznał wzrost wartości ZEC za wynikający głównie z narracji rynkowej i zakwestionował wczesny system podziału nagród, model finansowania oraz historię bezpieczeństwa tej kryptowaluty.

Co się zmieni 30 września?

Podział akcji Grayscale w stosunku 3:1 dotyczy posiadaczy zarejestrowanych na zamknięciu 28 września i wejdzie w życie przed otwarciem 30 września. Wartość aktywów netto (NAV) na akcję powinna spaść do około jednej trzeciej, przy trzykrotnym wzroście liczby akcji w obrocie. Wartość dolarowa każdego pakietu akcji pozostaje taka sama, a zmiana ta ma na celu obniżenie ceny akcji dla mniejszych nabywców.