Grayscale twierdzi, że inwestorzy zajmujący się bitcoinem nie powinni obawiać się obecnego cyklu polityki pieniężnej Fed

Grayscale dostrzega inny cykl polityki pieniężnej Fed w odniesieniu do bitcoina

Według analizy opublikowanej przez Grayscale 17 września inwestorzy na rynku bitcoina nie powinni traktować ostatniej podwyżki stóp procentowych przez Rezerwę Federalną jako agresywnego cyklu zacieśniania polityki pieniężnej, który towarzyszył ostatniej bessie na rynku kryptowalut. Zach Pandl, dyrektor ds. badań w Grayscale, scharakteryzował środową decyzję jako „korektę w połowie cyklu”, a nie początek znaczącej zmiany w polityce pieniężnej.

Federalny Komitet Otwartego Rynku (FOMC) podniósł 16 września docelowy przedział stóp procentowych o 25 punktów bazowych do 3,75%–4%. Bank centralny powołał się na podwyższoną inflację i stwierdził, że podwyżka ta przyczyni się do szybszego powrotu do celu inflacyjnego na poziomie 2%.

Pandl podsumował prognozę firmy Grayscale:

„Naszym zdaniem środowa podwyżka stóp procentowych przez Fed o 25 punktów bazowych – oraz potencjalna druga podwyżka jeszcze w tym roku – raczej nie spowodują znaczących zmian na rynkach aktywów cyfrowych”.

Firma skupia się raczej na skali i czasie trwania zacieśniania polityki pieniężnej niż na kierunku ostatniej decyzji. Grayscale oczekuje, że obecny cykl będzie miał bardziej ograniczony wpływ na alokację kapitału niż trwająca od 2022 r. kampania zacieśniania polityki pieniężnej.

Najnowsza podwyżka zakończyła również długi okres bez zacieśniania polityki pieniężnej przez Fed – bank centralny podniósł stopy procentowe po raz pierwszy od 2023 roku. Wcześniej, od września 2024 roku do grudnia 2025 roku, Fed wielokrotnie obniżał stopy procentowe, zanim w tym tygodniu zmienił kurs.

Dlaczego Grayscale twierdzi, że to nie jest powtórka z 2022 roku

Kontrast z rokiem 2022 ma kluczowe znaczenie dla argumentacji Grayscale skierowanej do inwestorów zajmujących się bitcoinem. Począwszy od marca 2022 r. Fed rozpoczął długotrwałą kampanię zacieśniania polityki pieniężnej, która ostatecznie doprowadziła do podwyższenia referencyjnej stopy procentowej o 525 punktów bazowych do lipca 2023 r., co radykalnie zwiększyło zyski z gotówki i innych aktywów oprocentowanych.

Taka sytuacja podniosła koszt alternatywny posiadania bitcoina, który nie generuje odsetek, jednocześnie zaostrzając warunki finansowe dla wszystkich aktywów ryzykownych. Dla inwestorów śledzących wpływ polityki Rezerwy Federalnej na rynki finansowe ta długotrwała kampania stanowi inne tło niż obecna sytuacja, w której pojedyncza podwyżka następuje po kilku latach podwyżek, obniżek i utrzymania stóp na niezmienionym poziomie.

Na początku tego roku firma Grayscale już powiązała względne wyniki bitcoina ze zmieniającymi się oczekiwaniami dotyczącymi stóp procentowych. W czerwcu firma argumentowała, że bitcoin mógłby zmniejszyć różnicę w wynikach w stosunku do akcji, gdyby Fed powstrzymał się od zacieśniania polityki pieniężnej, po tym jak wyższe oczekiwania dotyczące stóp procentowych zbiegły się w czasie z gorszymi wynikami bitcoina w porównaniu z akcjami.

Pandl wskazał marzec 1997 r. jako historyczne porównanie dla obecnej sytuacji. Fed pod przewodnictwem Greenspana podniósł 25 marca stopę docelową o 25 punktów bazowych do 5,5%, ale nie kontynuował tej decyzji dłuższą serią podwyżek. Dane Rezerwy Federalnej wskazują, że ta pojedyncza podwyżka z 1997 r. była jedyną zmianą stóp w tamtym roku.

Wyższe stopy procentowe mogą w różny sposób wpływać na poszczególne sektory kryptowalut

Grayscale nie twierdzi, że wyższe stopy procentowe nie mają żadnego wpływu na aktywa cyfrowe. Firma spodziewa się natomiast, że konsekwencje będą zróżnicowane na rynku kryptowalut, a niektóre modele biznesowe mogą potencjalnie odnieść korzyści, nawet jeśli zaostrzona polityka pieniężna stanowi wyzwanie dla aktywów nieoprocentowanych.

Jednym z przykładów są emitenci stablecoinów. Firmy takie jak Circle i Tether mogą osiągać większe przychody z odsetek od rezerw utrzymywanych w gotówce i krótkoterminowych papierach wartościowych emitowanych przez rząd, gdy rentowności rosną. Grayscale dostrzega również, że wyższe rentowności tokenizowanych obligacji i funduszy rynku pieniężnego mogą potencjalnie zachęcić do przepływu kapitału w kierunku produktów finansowych opartych na technologii blockchain.

Tymczasem kurs bitcoina po decyzji Fed pozostał zmienny, zamiast wejść w fazę trwałego spadku po podwyżce stóp. 17 września cena bitcoina na krótko przekroczyła 77 000 USD po tym, jak niecałe 24 godziny wcześniej osiągnęła miesięczne minimum, a podczas odbicia zlikwidowano krótkie pozycje w kryptowalutach o wartości prawie 260 mln USD.

Dla firmy Grayscale kluczową różnicą pozostaje oczekiwana skala zacieśnienia polityki pieniężnej. Firma postrzega jedną lub dwie podwyżki stóp w 2026 r. jako znacząco odmienne od gwałtownego cyklu zacieśnienia o 525 punktów bazowych, który zmienił alokację kapitału od 2022 r. do połowy 2023 r.