グレイスケールによると、ビットコインのカバードコールは横ばい相場でも22％の利回りを生み出す可能性があります。

なぜレンジ相場にあるビットコイン市場ではカバード・コール戦略が有利になるのか？

ビットコインのカバードコール戦略は、価格がどちらの方向にも急激に動くのではなく、安定している期間を想定して設計されています。グレイスケールのリサーチ責任者であるザック・パンドル氏は2026年7月15日、直近のビットコイン弱気相場の行方は依然として不透明であるものの、前向きな兆しが見え始めていると説明しました。 その不確実性こそが、オプション収益戦略に潜在的な役割をもたらすのです。 パンドル氏は次のように詳述しました。

「ビットコイン価格が堅調な底値を付けたものの、回復前に横ばい状態が続く場合、カバード・コール戦略は、現物価格へのエクスポージャーを管理しつつ、ビットコインのボラティリティから収益を生み出す手段となり得る。」

この戦略は、まず現物ビットコインを購入し、そのポジションに対してコールオプションを売却することから始まります。投資家は、ビットコインがオプションの行使価格を上回った場合の将来の上昇幅を制限する見返りとして、オプションプレミアムを受け取ります。この構造により、横ばい相場では収益を生み出し、ビットコインが下落した場合には損失を部分的に相殺することができます。

グレイスケールは、ビットコインの現物価格を65,000ドル、2026年末までのインプライド・ボラティリティを40％と仮定したカバード・コール戦略を提示しました。 これらの前提条件下では、この戦略は年率約22％の利回りを生み出し、損益分岐点である約58,500ドルを上回る限り利益を維持し、満期時にビットコイン価格が約72,500ドルに達するまでは、ビットコイン現物を単独で保有する場合よりも優れたパフォーマンスを発揮する見込みです。

この戦略の潜在的なリターンを左右するトレードオフとは？

予想されるリターンは、ビットコインが比較的狭い価格帯にとどまることに大きく依存しています。ビットコインが開始価格付近で終了した場合、投資家はオプションプレミアムを保持し、推定年率利回りの恩恵を受けることができます。また、価格が下落した場合、プレミアムはビットコインの現物ポジションのみを保有する場合に比べて損失を軽減しますが、損失を完全に排除するわけではありません。

グレイスケールのリサーチ責任者は次のように指摘しています。

「オプションプレミアムは、ビットコインが急騰した場合に上昇分の利益の一部を譲り渡す代わりに、収益と下落リスクへの保護の両方を提供します。」

「ビットコインの現物価格が損益分岐価格を下回った場合、カバード・コール戦略は損失を被りますが、その損失額はビットコインを直接保有する場合よりも（コールのプレミアムに相当する分だけ）少なくなります」と同氏は付け加えました。

ビットコインが急騰した場合には、このトレードオフはより顕著になります。ビットコインがカバードコールの閾値を超えると、投資家は現物ビットコインを単独で保有した場合に得られる上昇分のすべてを享受できなくなります。この戦略は、潜在的に大きな値上がり益を即時のプレミアム収入と引き換えにするものであり、緩やかな価格変動や横ばい相場に適しています。

グレイスケールはまた、多くのビットコイン・カバードコール型上場投資信託（ETF）が、ビットコイン・コールオプションのローリング・ポートフォリオを売却することで同様の成果を追求するように構成されていると指摘しました。これらの商品は単一オプションの例よりも複雑なポートフォリオを採用している場合もありますが、中心的な目的は依然としてビットコインのボラティリティから収益を生み出すことにあります。

グレイスケールのビットコイン・カバード・コールETFにおける戦略の適用方法

グレイスケールは、ティッカーシンボル「BTCC」で取引される「グレイスケール・ビットコイン・カバード・コールETF（Grayscale Bitcoin Covered Call ETF）」を提供しており、同ETFはカバードコールの売りを通じて収益創出の可能性を最大化するよう設計されています。同ファンドは、デジタル資産やイニシャル・コイン・オファリング（ICO）に直接投資することはありません。 その代わりに、デジタル資産を保有する上場投資商品に連動するデリバティブを通じて間接的にデジタル資産へのエクスポージャーを得ています。つまり、BTCCはビットコインの価格変動を直接追跡しない可能性があります。2026年7月17日時点で、BTCCの市場価格は13.04ドルでした。 グレイスケールは2026年7月14日時点の分配率を41.81％、2026年6月30日時点の30日SEC利回りを2.78％と報告しています。これらの数値は異なる指標を表しており、投資家のリターンを示す互換性のある指標として扱うべきではありません。

ビットコインのカバード・コール投資家にとって不確実な点は何か？

カバード・コール戦略の有効性は、最終的にはオプションの有効期間中のビットコインの価格推移に左右されます。この仮定例では、スポット価格65,000ドル、インプライド・ボラティリティ40％、および2026年7月14日時点のデータを前提としています。また、ファイナンスコストは除外されており、先物価格がスポット価格と等しいと仮定しています。

価格、ボラティリティ、オプションプレミアムは変動するため、実際の結果は異なります。ビットコインが大幅に上昇した場合は現物保有に劣後し、58,500ドルを下回った場合でも損失が生じる可能性があります。受け取ったプレミアムは、その損失を軽減するにとどまります。

要は、ビットコイン価格がオプション収入を犠牲にする上昇余地を上回る水準にとどまるかどうかがポイントです。横ばい相場が継続する兆しが見えれば、この戦略のリスク・リターンプロファイルが裏付けられるでしょう。推定閾値を大きく上回るか下回るかの決定的な動きがあれば、プレミアム回収がビットコイン現物のみを保有するよりも効果的だったかどうかが明らかになります。