ビットコイン投資家、45億ドル分のコール積み増し 9万5000ドル狙い

10月の満期が近づく中、ビットコイントレーダーは強気のコールオプションに数十億を集中させています。

ビットコイン投資家は95,000ドルを目標に据えているが、オプション市場が想定している数値はそれとはかなり異なる。 2026年10月10日現在、デリバティブ大手のDeribitで上場されている最大のビットコイン・オプション・ポジションには、10月30日に満期を迎える95,000ドルのコールオプション25,030.6 BTCが含まれており、現在の価格では名目エクスポージャーが約20億7,000万ドルに相当します。

しかし、同じ満期日の「マックス・ペイン」推定値は78,000ドル近辺とされており、強気ポジションとオプション保有者が総体として最大の理論損失に直面する価格との間で、興味深い綱引きが繰り広げられようとしています。

10月の満期が近づく中、コールオプションが優勢に

Coinglassのデータによると、コールオプションは268,357.06 BTCを占めており、これは発行済みビットコインオプション残高全体の60.24%に相当します。一方、プットオプションは177,147.85 BTCです。 24時間の取引内訳を見ると、コールが取引高の54.02％を占め、プットは45.98％と、その差はより縮まっています。

数値上はコールが優勢ですが、未決済ポジションと日々の取引活動を比較すると、強気ポジションは直近の取引高よりも既存の契約においてより顕著であることが示唆されます。特にDeribitでは、高い行使価格帯にいくつかの巨大なポジションが集中しており、その集中ぶりが際立っています。

95,000ドルの契約に加え、90,000ドルのコールオプションにはさらに15,158 BTCが、100,000ドルのコールオプションには14,561.8 BTCが集中しています。 この3つの契約を合計すると、未決済建玉は約54,750 BTCとなり、ビットコイン価格が82,800ドルである時点では約45.3億ドルに相当します。高い行使価格に相当する金額が集中していますが、未決済建玉だけでは参加者が純粋に強気なのか、コールオプションを売り出しているのか、あるいは既存のポジションをヘッジしているのかを判断できません。

「マックス・ペイン」の算出結果は別の物語を語る

取引所別に見てみると、強気の見通しは複雑になります。10月30日時点では、Deribitの推定マックス・ペインは78,000ドル近辺にある一方、BinanceとOKXは81,000ドルから82,000ドル前後で推移しています。 これらの算出値はビットコインの現在の市場価格を下回っており、理論上の決済ポイントが、未決済のコールポジションが最も多い行使価格に比べて、かなり控えめであることを示唆しています。

さらに先を見ると、その乖離はより顕著になります。 12月25日満期では、Deribitの最大痛みが75,000ドル近辺である一方、取引高で最大規模の暗号資産取引所であるBinanceの推定値は62,500ドル付近まで低下し、OKXは75,000ドル前後にとどまっています。 取引所間のこの差は、それぞれのオプションポジション、契約の集中度、および行使価格の分布を反映しています。言い換えれば、ビットコイン市場全体を支配する単一の普遍的な「マックス・ペイン」価格は存在しません。 ただし、重要な注意点があります。「マックス・ペイン」は、オプション保有者全体の支払総額が最小化される決済価格を測定するものであり、ビットコインが必然的にその水準で取引されることを示すものではありません。 マーケットメイカーのヘッジ活動やポジションの変動、現物市場の需要などは、こうした水準への引力を阻害する要因となります。特に、満期までに数十億ドル規模のエクスポージャーが移動し得る状況でマックス・ペインを確実なビットコイン価格目標と扱うのは、火遊びに近いでしょう。

取引活動が鈍化しているにもかかわらず、先物エクスポージャーは依然として巨額

一方、ビットコイン先物の未決済建玉残高は517億ドルで、追跡対象の取引所全体で約624,450 BTCに相当します。このエクスポージャーは過去24時間で1.59％減少しており、オプショントレーダーが依然として多額の未決済ポジションを維持している一方で、一部のレバレッジが解消されたことを示唆しています。 4時間足では0.13％下落した一方、1時間足は0.01％の微増にとどまり、実質的に横ばいとなりました。

本日の先物取引所では、バイナンスが107億8000万ドルの未決済建玉で首位を占め、CMEが88億8000万ドル、Bybitが53億8000万ドル、Gateが43億4000万ドルと続きました。 CMEの建玉残高は前日比0.46％減少した一方、バイナンスは0.30％の小幅な増加を記録しました。一方、バイビットは0.95％増加しており、主要取引プラットフォーム間でレバレッジ調整が決して一様ではなかったことを示唆しています。 オプション市場全体も、以前の時期に比べて大幅に拡大しています。 Coinglassの過去データによると、ビットコイン・オプションの未決済建玉総額は9月下旬に500億ドルを大幅に上回る急騰を見せた後、最近では350億ドルから400億ドル前後で推移しています。建玉総額はその局所的なピークから後退したものの、10月の主要な満期日が近づくにつれ、市場には依然として多額のデリバティブ建玉が残っています。

CMEのポジション状況が新たな複雑さを加える

機関投資家のポジションは、もう一つの興味深い側面をもたらしています。市場分析サイトCryptoquantのCMEオプションデータによると、ポジション別の建玉高の大部分をコールオプションが占めており、満期別の内訳を見ると、1～2ヶ月以内に満期を迎える契約に相当なエクスポージャーが集中していることが明らかになりました。これらの数値は、方向性のあるエクスポージャーやポートフォリオのヘッジを管理する機関投資家のデリバティブ参加者にとって、今後数週間が特に重要になることを示唆しています。

CMEの市場データによると、ビットコインが82,000ドル付近からの下落を回復したにもかかわらず、未決済のオプションエクスポージャーは9月下旬の高水準から低下しています。こうした状況が重なり、トレーダーは大幅な強気なコールエクスポージャーと、先物のレバレッジ低下、およびオプションの理論上の決済価格の下落が同時に存在する市場に対応する必要があります。

この矛盾は見逃せない。ビットコイン価格は82,000ドルを上回っているが、トレーダーたちは90,000ドルから100,000ドルの行使価格帯で数十億規模のエクスポージャーを積み上げており、いくつかの主要な満期日では「マックス・ペイン」の推定値が大幅に低くなっている。 強気派は賭けを仕掛けたが、オプション市場は現時点ではまだ彼らに勝利の鍵を握らせてはいない。 ヒーロー／特集画像のチャートデータ：Coinglass.com