ビットコインのデリバティブ市場は活況を呈していますが、トレーダーは保険を求めています

ビットコイン価格の高騰でトレーダーが神経を尖らせる中、暗号資産デリバティブ市場が再活性化

ビットコイン価格は2026年9月23日午後2時（EST）時点で1単位あたり84,000ドル前後で推移しており、先物やオプションのエクスポージャーが急速に再構築される中、ビットコインデリバティブ市場はかなりのコストを伴う綱引き状態となっています。 奇妙な点は、その価格水準の下で起きている現象です。今週金曜日に迫る大規模な満期を前に、既存のオプションポジションではコールが優勢である一方、新規取引量ではプットが優勢となっており、先物の未決済建玉も勢いを増しています。基本的に、主要な満期日は6万ドルから8万6,000ドルに及ぶ「マックス・ペイン」水準に散在しています。

ビットコイン先物の未決済建玉、600億ドル台へ回復

Coinglass.comの統計によると、ビットコイン先物の総建玉残高は6月と7月の大半を400億ドル台半ばで推移した後、再び600億ドル台へと回復しました。 2025年後半に記録した約900億ドルから1,000億ドル近いピークには及ばないものの、8月以降の回復はビットコイン価格が8万ドル台半ばまで上昇するにつれ、トレーダーが再びレバレッジを活用し始めていることを示しています。

主要なデリバティブ取引所を見ると、バイナンス（Binance）の先物未決済建玉は117.2億ドルで、次いでCMEが98.3億ドル、Bybitが57.9億ドル、MEXCが53.0億ドル、Gateが52.1億ドルとなっています。 分散型パーペチュアル先物取引所であるHyperliquidの未決済建玉残高は35.3億ドル、OKXは32.7億ドルとなっている。これら11の取引所だけで、ビットコインの未決済建玉残高は490億ドル以上に達する。

ただし、注意すべき点があります。最近、ほぼすべての取引所でレバレッジが引き下げられています。バイナンスの建玉残高は24時間で7.13％減少し、MEXCは9.28％減、Hyperliquidは12.33％減、Bitunixは20.73％という大幅な落ち込みを見せました。 CMEはわずか1.15％の下落にとどまった一方、Kucoinは3.08％上昇し、数少ない上昇銘柄の一つとなりました。これらの一連の動きは、昨日BTCが1コインあたり8万7,000ドルを上回る高値を付けた後に発生しましたが、その後、当日だけで2.2％下落しています。

ショート勢が打撃を受ける中、ファンディングレートはプラス圏を維持

ファンディングレートも手がかりとなる。Binance、Bybit、Deribit、Hyperliquid、OKXの各取引所において、直近の年率換算ファンディングレートは概ねプラス圏にあり、おおむね1％から4％の範囲に集中している。 暗号資産業界最大のオプション取引所であるDeribitでは、9月下旬に5%を超えるなど、いくつかの大きな急上昇が見られました。ロングポジション保有者はその代償を支払っていますが、市場が完全に暴走しているようには見えません。

清算データは、この状況のもう一つの側面を示しています。9月21日には最大のショートポジション清算が発生し、2億5,000万ドル以上が吹き飛びました。これは同日のロングポジションの清算額を遥かに上回る規模でした。 9月18日頃にも約1億3000万ドル規模のショートポジション清算が発生しました。9月上旬は状況が逆転し、9月3日には約1億5000万ドル相当のロングポジションが消滅しました。

ビットコイン・オプションの未決済建玉が500億ドルを突破

オプション市場では、特に興味深い動きが見られます。Coinglassのデータによると、ビットコインオプションの未決済建玉総額は今週500億ドルを突破し、2025年後半以来の最高水準を記録しました。これは6月下旬頃に記録された約250億ドルを大幅に上回る水準です。現在のポジションは、明らかに強気寄りの傾向を示しています。 記事執筆時点では、コールオプションが建玉全体の59～60％を占め、総額は362,972.08 BTCであるのに対し、プットオプションは242,031.38 BTCとなっています。

一方で、新規のオプション取引高は逆の方向を示しています。過去24時間の取引高のうち、プットオプションが58.2％（40,204.83 BTC）を占めており、コールオプションの28,873.9 BTCを上回っています。 つまり、トレーダーはコール中心のポジションを構築している一方で、最近の資金フローからは下落リスクへのヘッジ需要がかなり高いことが示されています。さらに、トレーダーは10月の価格について強気の見通しを立てています。10月は過去のBTC価格上昇率から「アップトバー（Uptober）」と呼ばれることが多い月です。

Deribitにおける最大の未決済建玉は、10月30日限月の95,000ドルコール（23,274.9 BTC）であり、 次いで90,000ドルのコール（15,589.7 BTC）と100,000ドルのコール（12,849.6 BTC）が続いています。一方で、最も取引量の多い契約は木曜日の80,000ドルのプットです。つまり、強気な意欲とリスクヘッジが共存している状況です。 9月25日には約160億ドルのオプションが満期を迎え、その満期が今後のビットコイン市場の基調を決定づける可能性があります。

CMEの満期と「マックス・ペイン」が7万6,000ドルに注目を集める

機関投資家向けデリバティブプラットフォームであるCMEの状況は比較的静かです。同プラットフォームのビットコインオプションの未決済建玉残高は、積み上げられたポジションが3億ドルに迫り、満期ベースの未決済建玉残高が7万契約を超えた2025年後半の高値水準を依然として大きく下回っています。 現在のCMEのポジションは複数の満期に分散しており、目立つ部分は長期ではなく約1～4カ月の近月限に集中しています。 さらに、「マックス・ペイン」という概念があります。これは、満期を迎えるオプションの最大価値が無価値になってしまう価格を指します。 9月25日時点ではDeribitとOKXがともに76,000ドル付近であるのに対し、Binanceは80,000ドル近辺となっています。ビットコインの現物価格84,416ドルと比べると、オプション取引が活発化しつつあるこの時期に、かなりのギャップが生じていることになります。

先物契約に目を移すと、状況はさらに複雑になります。Deribitのマックス・ペインは9月26日に約86,000ドルですが、2027年6月までに60,000ドルへと低下していきます。 OKXはより先の満期で85,000ドル前後から72,000～75,000ドルのレンジで推移し、バイナンスは最終的に70,000ドルに達します。 コールオプションが建玉を支配し、プットオプションが本日の取引量を支配する中で、ビットコインデリバティブのトレーダーたちは、片手を緊急ブレーキにしっかりとかけながら価格上昇に賭けるという、実に人間らしい行動を取っているように見えます。