ビットコインオプション市場は強気相場を示唆しています。トレーダーが7万2000ドルと8万ドルのコールオプションに殺到しています。

市場データによると、火曜日の午前11時45分（EDT）時点でビットコインは1コインあたり65,971ドルで取引されていました。この価格は、機関投資家の自信と個人投資家の慎重さとの間でますます二極化が進んでいるデリバティブ市場の中間位置にあります。

12の取引所における先物未決済建玉の分布

Coinglassのデータによると、追跡対象取引所におけるビットコイン先物の総建玉は755,780 BTC（498億2,000万ドル相当）に達しました。 この数値は過去24時間で4.26％減少したものの、直近1時間では0.11％上昇しており、トレーダーが急いでポジションを解消するのではなく、徐々にポジションを縮小していることを示唆しています。

バイナンスが140,250 BTC（9億2,400万ドル）で最大のシェアを占め、市場全体の18.55％を占めています。 ドル建てではCMEが2位で、105,750 BTC（69億7,000万ドル）を保有し、シェアは13.98%を占めています。 注目すべきは、過去24時間でCMEの建玉残高が1.80％増加した一方で、他のほぼすべての取引所では減少した点であり、この乖離は、他の取引所が引き戻す中、機関投資家がエクスポージャーを増やしていることを示唆しています。

MEXCの未決済建玉は24時間で9.66％減の91,350 BTCとなりました。Gateはさらに12.73％減の63,500 BTCと大きく落ち込みました。Bybitは6.71％減、OKXは6.32％減となりました。 Bitunix、Bitget、BingXなどの小規模取引所が下位を占めましたが、BingXは取引高が8億9,659万ドルと小規模ながら、同日4.75％の増加を記録しました。

Deribitのオプショントレーダーは強気姿勢を強めています。

市場のオプション部門では、方向性への賭けがさらに明確に表れています。 ビットコイン・オプションの主要取引所であるDeribitでは、コールオプションの未決済建玉が336,331.81 BTC、プットオプションが174,211.44 BTCとなり、65.88％対34.12％という割合で強気ポジションが優勢です。 1日の取引高も同様の傾向を示しており、コールオプションが56.35％、プットオプションが43.65％と、コールがプットを上回りました。

Deribitで最も大きな単一ポジションは7月31日満期の72,000ドルコールで、未決済建玉は26,265.5 BTCに達し、同日の70,000ドルコールが25,328.2 BTCで僅差で続きました。 さらに、12月25日満期の80,000ドルコールも7,602.2 BTC買い増されており、その確信が短期的な見通しをはるかに超えていることが示されました。

取引所ごとに異なる「マックス・ペイン」水準

「マックス・ペイン」（最も多くのオプション契約が無価値で満期を迎える価格水準）は取引所によって顕著に異なります。OKXでは短期的なマックス・ペインは66,000ドル前後ですが、9月下旬に満期を迎える契約については69,500ドルに向けて上昇した後、再び緩やかに低下します。 Deribitでも同様のパターンが見られ、マックスペインは現在の約65,000ドルから9月にかけて69,500ドル付近のピークに達し、12月までその水準を維持した後、2027年半ばに満期を迎える契約では60,000ドルに向けて緩やかに低下する見込みです。

Binanceのデータは、このシナリオの中でも最も大胆な展開を示しています。同取引所におけるマックス・ペインは、現在の約66,000ドルから9月下旬には72,000ドルへと跳ね上がり（3つの取引所の中で最も高いピークとなります）、その後、期限の遅い契約の流動性が低下するにつれて、2026年3月までに61,500ドルまで急落します。

CMEのオプションが機関投資家層を拡大

CryptoQuantがポジション別に集計したデータによると、CMEのビットコイン・オプションの未決済建玉残高（先物建玉とは別）は6月の約1,000万ドルという低水準から、現在は約5,000万～6,000万ドルまで増加しています。 過去1年の大半ではドル建てベースでプットがコールを上回っていましたが、ビットコイン価格が2月の6万ドル近辺の安値から回復するにつれ、その差は縮小しています。

満期別に見ると、CMEのオプション未決済建玉は2025年の大半を通じて満期が1～3ヶ月以内の契約に集中しており、2026年7月の満期が近づくにつれこのパターンは現在のサイクルでも繰り返されています。

Bitfinexのアナリストが指摘する「薄っぺらい」上昇

Bitfinexの市場ストラテジストおよびアナリストらは、火曜日にBitcoin.com Newsと共有したリサーチノートの中で、価格動向の背後にある異なる潮流を指摘しました。同チームは、積極的な新規現物買いの兆候はほとんど見られないとし、今回の回復は主にデリバティブのポジション調整と売り手の不足によって牽引されており、市場への新規資金流入によるものではないと論じています。 アナリストによると、ビットコインの30日間の取引高は年間平均のわずか62％にとどまり、CMEのビットコイン先物の未決済建玉も2023年以来の最低水準まで低下しているため、市場は急激な変動の影響を受けやすくなっています。

売り圧力も和らいでいます。Strategyは2週連続でビットコインの売買を行っておらず、保有高は843,775 BTCで横ばいのままであり、長期保有者による売却もほぼ収まっています。Bitfinexのアナリストたちは、「これは売りの不在であり、買いの再開ではない」と明言しました。 オプション市場もこの見方を裏付けています。プット／コール比率は0.56まで低下し、数カ月ぶりの低水準となりました。Bitfinexチームは、これは新たな現物需要の波というよりも、下落へのベットが薄れていることを反映していると指摘しました。

資金循環も依然として限定的です。先週、イーサリアム現物ETFには1億540万ドルが流入した一方、ビットコイン現物ETFへの流入は7,570万ドルにとどまりました。アルトコイン全般への参加も低調です。 次の試金石はマクロ経済です。米国債利回りが上昇する中でもビットコインは上昇を続けており、アナリストらは、このパターンは金融緩和への期待というよりは暗号資産主導の動きを示唆していると指摘しています。来週の米連邦準備制度理事会（FRB）の決定が重要な触媒となる見通しです。

市場への影響

個人投資家向け取引所が後退する中でも拡大したCMEにおける機関投資家の活動と、Deribitにおけるコールオプションの大幅な偏りとの対比は、プロのトレーダーや大口投資家が上昇を見込んでポジションを構築している一方で、小規模なプラットフォームではポジションの縮小が見られることを示唆しています。 個人投資家が中心の取引所では未決済建玉が減少する一方で、CMEでは増加しているというこのパターンは、第4四半期に向けて注目すべき動きです。特に、3大取引所における「マックス・ペイン」水準がすべて、9月までに価格上昇を示唆していることを踏まえると、なおさらです。