ビットフィネックスがレバレッジが解消されたと発表する中、ビットコイン価格は8万3000ドル台を維持しています。

Coinglassの統計によると、ビットコインオプションは10月に入り二面性を帯びており、未決済ポジションの60.88％をコールが占めています。10月は伝統的にビットコインにとって好調な月であり、暗号資産支持者の間では「アップトバー（Uptober）」という愛称で呼ばれています。 ただし、2013年以降の大半の10月は上昇で終了してきたものの、2025年にはこのパターンが崩れ、月初の最高値を更新したにもかかわらずビットコインは上昇できませんでした。

一方、過去14年間ではビットコインにとって比較的厳しい月の一つであった9月は、今年は7％の上昇を記録し、状況を一変させました。これは、悪名高い「アップトバー」が実現しない可能性を示唆しているのでしょうか？ 一方、Deribitの10月30日の「マックス・ペイン」水準は76,000ドル付近にあり、これは2026年9月30日午後2時（米国東部時間）のビットコイン価格84,144ドルより約8,000ドル低い水準です。

この一見矛盾した状況により、上昇リスクへのエクスポージャーははるかに低いオプションのペイアウト基準点と並存することになります。一方、約530億ドルに上る先物の未決済建玉が、主要取引所が足並みを揃えて動いていない市場にさらなるエクスポージャーの層を加えています。

ビットコイン先物：取引所ごとの活動にばらつき

水曜日の先物データによると、各取引所の合計は約530億ドルとなっています。バイナンスは現在、110億1000万ドル（全体の20.77％）を占めており、これに対しCMEは84億6000万ドル（15.96％）となっています。 この2社を合わせると、未決済の先物エクスポージャー100ドルのうち約37ドルを占めます。未決済建玉は、預け入れられた現金やビットコインに新たに流入した資金ではなく、未決済の契約数を測定する指標です。これに続く主要な取引所としては、Bybitが52.2億ドル、MEXCが50.5億ドル、Gateが42.7億ドルとなっています。 分散型パーペチュアル先物取引所であるHyperliquidは30億4,000万ドルを計上しており、OKXの29億4,000万ドルを上回っています。過去の先物データによると、今日の総額は530億ドル近くで、昨年の900億ドルを超えるピーク時を大幅に下回っています。 これは建玉が縮小していることを示していますが、ドル建ての総額はビットコインの価格変動に伴い変動します。過去24時間では、Binanceの未決済建玉は2.10%増加し、CMEは1.41%増加した一方、Bybitは2.54%減少し、OKXは1.89%減少しました。 BingXは37.34％増の9億1861万ドルを記録した。しかし、4時間単位で見ると、バイナンス、CME、Bybit、OKXはいずれも減少した。このより短い期間のデータは、一様に拡大しているという主張に冷や水を浴びせるものだ。

Bitfinexのアナリスト、投機的なバブルが解消され上昇余地があると見る

水曜日の午後、Bitcoin.com Newsに共有されたレポートの中で、Bitfinexのアナリストたちは、借入金や過激な投機行為の多くがビットコイン市場から撤退したと説明した。

「先物の総建玉（OI）は3月以来の最低水準にあり、インプライド・ボラティリティ（IV）は1年ぶりの安値近くで推移しており、上場投資信託（ETF）への資金流入はビットコインの新規発行ペースとほぼ同程度まで鈍化しています」とビットフィネックスのアナリストは記しています。 「レバレッジが大幅に縮小した今、次なる持続的な価格変動は現物市場が主導することになるだろう。」 トレーダーはレバレッジの使用を控え、先物市場もビットコイン価格に対する積極的な賭けを行うインセンティブを以前ほど提供しなくなっている。ビットフィネックスは、こうした状況がビットコイン価格にとって健全な展開となることがあると指摘した。

「先物プレミアムの縮小に応じて未決済建玉（OI）が縮小するというこの組み合わせは、歴史的に価格変動を支えてきた」と、市場ストラテジストらは説明した。 「2022年以降、高い先物決済比率と圧縮されたキャリーが組み合わさった状況は、30日間で中央値8.9％の上昇を先行させてきました。現在のベーシスレートが持続し、未決済建玉（OI）が横ばいで推移する場合、過去のパターンから見て、ビットコインは上昇を続ける可能性があります。」Bitfinexのアナリストチームは次のように付け加えました：

「現在の上下レンジが次の動きを決定づけると予想しています。82,500ドルから84,000ドルのコストベースが厚みを増し続ける一方で、買い手は上値圏の保有者が売却するコインを吸収しており、この動きが続く限り、損益分岐点で待機している供給量は日々減少しています。 85,000ドルを奪還すれば、84,000ドルから85,000ドルの間で保有されている760,000 BTCが利益圏に戻り、利益圏内の供給量が再び75％を上回るでしょう。その時点で、それらの保有者は売り手ではなくなります。」

ビットコイン・オプションのポジションはコールが優勢

オプションの未決済建玉残高は、前回の大規模な満期前に500億ドルを上回る急増を見せた後、今日の午後時点で約360億ドルとなっています。 コール対プットの内訳を見ると、コールが262,739.4 BTC、プットが168,854.8 BTCとなっており、プット・コール比率は0.64近辺です。 コールは未決済エクスポージャーの約5分の3を占めていますが、その数量的優位はトレーダーがコールを購入したのか売却したのかを示すものではありません。

日次のオプション取引高はより均等に分かれており、コールが55.08％、プットが44.92％を占め、それぞれ34,514.02 BTCと28,151.67 BTCが取引されました。 コールは上昇時の権利を、プットは下落時の権利を提供します。いずれもヘッジやマルチレッグ戦略に活用できます。コールが優勢であるという事実だけでは、市場全体が強気の見通しを持っているとは断定できません。細かい条件こそが重要なのです。

Deribitの10月30日満期95,000ドルコールは、水曜日の表示契約ランキングでトップとなり、未決済建玉は23,350.8 BTCに達しています。 同満期日の90,000ドルおよび100,000ドルのコールオプションが、それぞれ18,089.4 BTC、12,956.7 BTCでそれに続いています。これら3つの行使価格の合計は54,396.9 BTCとなります。 一方、10月1日満期の84,000ドルプットオプションは日次取引高で2位となっており、提示されている現物価格に近い水準で取引が行われていることがうかがえます。

CMEオプション、全満期で建玉が縮小

CryptoquantのCME満期別指標によると、9月末時点の未決済建玉残高は、総計が70,000を超えていた2025年後半に比べて大幅に減少しています。直近の満期が満期を迎えたことで、最近の総計は約11,000から約6,000へと急減しています。 別の米ドル建てオプション統計も2025年末の水準を大きく下回って終了しています。直近の取引ではコールがプットを視覚的に上回っており、その間大部分で見られたプットが優勢な構成から一転しています。

マックス・ペインは現物価格を下回る

10月30日時点の最大痛みの水準は、Deribitが約76,000ドル、Binanceが79,000ドル、OKXが80,000ドルとなっています。Deribitの10月限と12月限のオプションは、それぞれ約100億ドルの想定元本を抱えています。 マックス・ペインとは、オプション保有者が満期時に受け取る利益が最小となる価格を指すものであり、ビットコインの終値予測ではありません。12月限の基準価格も依然としてビットコイン価格を下回っており、DeribitとOKXでは75,000ドル付近、Binanceでは80,000ドル前後となっています。 一方、10月の最大コールポジションは9万ドルから10万ドルに及んでいますが、原資産のペイアウト計算上はそれよりかなり低い水準が示されています。両方の数値が同じオプションボードに表示されていることは、トレーダーが幅広い結果の可能性に備えてポジションを構築している市場状況を反映しています。