Strangely Rational — La settimana in sintesi

Il Bitcoin sta finalmente mostrando segni di stanchezza dopo la sua ascesa durata diversi mesi dal livello di 60.000 dollari a quasi 88.000 dollari. Venerdì mattina, il BTC si attestava intorno agli 80.800 dollari dopo quella che sarà probabilmente la sua più grande flessione settimanale da giugno.

Nonostante la correzione, il BTC appare tecnicamente solido su intervalli di tempo più lunghi, e sia l’S&P 500 che il Nasdaq hanno toccato nuovi massimi storici questa settimana, alimentando un generale ottimismo nei confronti degli asset di rischio. E la resilienza del bitcoin rimane una delle storie più interessanti. Jeff Dorman ha sostenuto che il mercato delle criptovalute sta diventando un vero e proprio mercato dei capitali, con gli investitori che ruotano tra diversi temi sulla base dei dati. Egli definisce il suo comportamento “stranamente razionale”. Ciò contribuirebbe a spiegare perché le criptovalute stanno tenendo bene nonostante un contesto macroeconomico che, in teoria, dovrebbe rendere loro la vita difficile.

Glassnode ha evidenziato i 90.000 dollari come il principale cluster di liquidazioni, fornendo un ottimo livello psicologico di rottura al rialzo per i rialzisti. Felix di Forward Guidance è più entusiasta di questo ciclo perché ci sono semplicemente monete migliori e società migliori. Jamie Coutts ha fornito un’analisi complementare: l’offerta di nuovi token tra le prime 200 è in calo dal 2021, mentre i prezzi hanno finalmente iniziato a salire. Lo definisce un «regime disinflazionistico». Una minore diluizione e un maggior numero di aziende in cui vale la pena investire migliorerebbero sicuramente l’esperienza. Vale la pena leggere anche il riassunto di metà settimana di Rekt Diomedes. Ad alimentare l’ottimismo su questa linea temporale, Citrini ha presentato una nuova tesi sull’intersezione tra le criptovalute e l’IA agentica, sostenendo che la blockchain trarrà vantaggio dal cedimento delle goffe strutture finanziarie tradizionali di fronte all’IA.

“O le nostre attuali istituzioni finanziarie rivolte ai consumatori si riorganizzano attorno a standard più aperti e programmabili, oppure finiranno per essere rivoluzionate da un nuovo sistema che lo fa. Questo ci riporta a un settore che, per gran parte dell’ultimo decennio, è sembrato una soluzione alla ricerca di un problema:

le criptovalute.” Citrini ci ha anche indicato alcuni dei token e dei titoli azionari su cui è ottimista, tra cui: Derive (DRV), Lighter (LIT), Securitize (SECZ), Circle (CRCL) e circa altri 20.

Va notato che Citrini è stata acquisita da Semianalysis questo mese. Si ipotizza che la società possa aver utilizzato la piattaforma per gonfiare il valore dei propri titoli. In ambito macroeconomico, permangono le solite domande. Dopo gli afflussi negli ETF obbligazionari discussi la scorsa settimana, continua la ricerca del minimo per le obbligazioni. Tracy Alloway ha sottolineato quanto sia stata spiacevole l’esperienza per gli investitori obbligazionari. A un certo punto, rendimenti sufficientemente attraenti dovrebbero riportare gli acquirenti sul mercato. La domanda è: cosa accadrà all’economia prima che ciò avvenga? Un rialzo delle obbligazioni guidato da un rallentamento dell’inflazione sarebbe probabilmente più gradito di uno determinato da un crollo della domanda.

La Francia ha fornito un ulteriore promemoria del fatto che il debito sovrano è un gioco di confronti. Le vendite segnalate da un fondo giapponese hanno contribuito ad ampliare lo spread tra le obbligazioni francesi e tedesche, suscitando alcuni commenti piuttosto apocalittici. Bob Elliott ha respinto i paragoni con la crisi dell’eurozona: la massiccia fuga di capitali che ha caratterizzato quell’episodio non si è verificata. Il debito statunitense può sembrare poco appetibile, ma ciò non rende migliori le alternative. È un po’ come dire “la camicia sporca più pulita tra tutte”. Anche il credito privato merita attenzione. Michael Howell ha messo in guardia dal peggioramento del “muro delle scadenze del debito” fino al 2030. I mutuatari alla fine dovranno rimborsare o rifinanziare, indipendentemente dal fatto che il tasso disponibile sia di loro gradimento o meno. Un problema di rifinanziamento può rimanere invisibile finché restino in vigore le vecchie condizioni di prestito. Nel frattempo, Elliott ritiene che sia l’intelligenza artificiale a sostenere i titoli azionari statunitensi nonostante i rendimenti più elevati, l’ampliamento degli spread societari e il prezzo elevato del petrolio. La domanda della scorsa settimana, ovvero se l’IA possa tenere a galla l’economia, rimane attuale. A16z stima che solo circa il 2% delle famiglie statunitensi paghi per l’IA, sebbene tale quota stia crescendo rapidamente. A seconda della propria visione, ciò rappresenta o un ampio margine di crescita o una base di clienti paganti piuttosto ridotta a fronte di aspettative enormi.

Sul fronte normativo, c’è stata una vera e propria vittoria per l’autocustodia. La proposta del Tesoro relativa alla normativa sui portafogli non ospitati è stata ritirata, eliminando la minaccia di ulteriori obblighi di segnalazione e verifica sui trasferimenti che coinvolgono portafogli in autocustodia. Il fatto di detenere le proprie chiavi non dovrebbe di per sé essere considerato sospetto. Durante un intervento a una conferenza presso la sede delle Nazioni Unite a New York, Charles Hoskinson ha spiegato chiaramente perché non si fida dell’euro digitale. La privacy finanziaria rimane un argomento scomodo per le istituzioni che preferirebbero raccogliere tutti i dati. L’approvazione da parte della SEC dei fondi crittografici con leva finanziaria è stata meno rassicurante. Il suo provvedimento del 2 ottobre autorizza Cboe a quotare prodotti 3x su bitcoin ed ether. Questi mirano a un rendimento pari al triplo del benchmark giornaliero dei futures, non al triplo del rendimento del bitcoin o dell’ether nel periodo in cui qualcuno li detiene. L’effetto composto rende importante questa distinzione. Questi asset presentano già una volatilità più che sufficiente senza bisogno di un moltiplicatore. Sospetto che, più avanti nel mercato rialzista, questa mossa apparirà un po’ meno come un progresso. È proseguito il dibattito su quale sia la vera tesi di investimento del bitcoin. In un editoriale per il Wall Street Journal, il CIO di Bitwise Matt Hougan ha sostenuto che il BTC sia la riserva di valore digitale mondiale. Luke Gromen ha avvertito che perseguire la narrativa del “credito digitale” potrebbe impedire al Bitcoin di raggiungere mai il valore di 1 milione di dollari. Un maggior numero di prodotti finanziari basati sul Bitcoin non serve necessariamente la stessa tesi. Osservando la tendenza alla tokenizzazione, Ethereum deve rispondere a una domanda importante. Lorenzo Valente ha sottolineato quanto sia scarsa l’attività relativa alle azioni tokenizzate sulla mainnet, mentre Solana sembra essere in forte crescita. Ethereum è carente in termini di impegno commerciale, oppure c’è qualcosa nell’esperienza di trading che rende altre catene più attraenti? Dankrad Feist si è unito al dibattito. L’opportunità di cui si discute qui da diverse settimane è reale, ma Ethereum non la eredita automaticamente.

Gabriel Shapiro prevede che i titoli azionari tokenizzati si assesteranno su due estremi: catene credibilmente neutre e decentralizzate come Ethereum, oppure ambienti completamente controllati come Robinhood Chain. Ciò lascia le catene in una posizione intermedia con una proposta meno evidente: né la neutralità della prima opzione né il controllo dell’emittente della seconda.
Il creatore di Ethereum, Vitalik Buterin, ha offerto un’altra prospettiva interessante nel suo intervento a Singapore. Il calo delle commissioni e l’integrazione dell’IA potrebbero significare la scomparsa delle applicazioni on-chain nella loro forma attuale, sostituite da agenti che interagiscono direttamente. La competizione potrebbe non riguardare solo quale catena ospiti un’app, ma se gli utenti abbiano effettivamente bisogno di aprirne una.

Le proposte relative ai token per l’IA rimangono ambiziose. Sulla scia del lancio dell’ETF NEAR da parte di Bitwise la scorsa settimana, Hougan sta promuovendo NEAR come la blockchain per l’IA. Stillcore, il fondo incentrato su Bittensor associato a Jason Calacanis, delinea uno scenario in cui l’ecosistema Bittensor supererà i 1.000 miliardi di dollari entro il 2030. L’ambizione è enorme, anche se la valutazione di un ecosistema non equivale a una previsione di rendimento per il solo TAO. All’altra estremità dello spettro dell’entusiasmo, Algod sta vendendo allo scoperto VVV sulla base delle critiche alla tokenomics discusse la scorsa settimana. Passiamo ora al mondo delle criptovalute. OKX ha raccolto capitali da Circle, Ripple, SC Ventures e QRT con una valutazione pre-money di 25 miliardi di dollari. Robinhood ha aggiunto 25 milioni di dollari in bitcoin al proprio bilancio. Tom Lee afferma che Bitmine smetterà di accumulare ETH una volta raggiunto il 5% dell’offerta, con circa 100.000 ETH ancora da acquistare. L’obiettivo è impressionante, ma raggiungerlo significherebbe anche perdere un acquirente ricorrente di notevole rilievo. Il passo indietro di CME dal suo piano di futures sul petrolio greggio 24 ore su 24, 7 giorni su 7, ha offerto un confronto con la finanza tradizionale meno lusinghiero. La borsa ha ritirato la proposta di un contratto da 10 barili dopo che gli operatori del settore hanno sollevato preoccupazioni riguardo al trading energetico 24 ore su 24. Hyperliquid non sembra avere le stesse difficoltà con i fine settimana. Non tutte le aziende del settore delle criptovalute stanno prosperando. Blast sta chiudendo i battenti, affermando che i costi operativi superano i ricavi della catena. Nel mondo dei media, Cointelegraph ha smentito le voci secondo cui sarebbe alla ricerca di un nuovo proprietario.

E non tutte le monete hanno partecipato alla ripresa, specialmente le memecoin. Fabiano ha riesaminato la lista “SSSS Tier” di Murad di due anni fa. Ogni singola moneta ha registrato un calo di quasi il 100%. A quanto pare, la categoria “SSSS Tier” necessitava di una definizione più precisa.

Infine, la sicurezza. Justin Drake ha invitato a prepararsi con calma alla “modalità bunker”, che prevede una migrazione controllata verso nuovi indirizzi in vista di una possibile violazione della crittografia dei portafogli. La preoccupazione di Drake va oltre i soli computer quantistici: teme che i progressi matematici assistiti dall’intelligenza artificiale possano anticipare la minaccia. Mert Mumtaz ha respinto il consiglio, mentre Taylor Monahan ha sottolineato quanto più ampie sarebbero le implicazioni se un hacker comune acquisisse capacità superiori a quelle dei governi. L’avvertimento di Drake è una legittima pianificazione di emergenza, ma non una prova che i portafogli di tutti stiano per essere svuotati.

Ci sono state notizie migliori da Bitget. CryptoQuant ha attribuito alla comunicazione tempestiva e alla riapertura graduale dei prelievi il merito di aver impedito una corsa agli sportelli dopo l’attacco hacker di cui si è parlato nelle settimane precedenti. ZachXBT ha descritto l’infiltrazione in un’organizzazione cinese dedita al riciclaggio di denaro che, secondo lui, avrebbe gestito oltre 1 miliardo di dollari collegati al Lazarus Group, raccogliendo informazioni che hanno contribuito al congelamento dei fondi. Quest’uomo continua a svolgere un lavoro straordinario.

THORChain, nel frattempo, ha suscitato critiche da parte di Monahan riguardo al suo nuovo pool ZEC e alla possibilità di guadagnare commissioni da fondi rubati collegati alla Corea del Nord. Dopo la discussione della scorsa settimana su quali transazioni il protocollo bloccherà e quali no, questo non migliora certo l’immagine.

Le minacce più immediate rimangono tristemente familiari. Telegram e la segreteria telefonica degli operatori sono stati segnalati come un’altra superficie di attacco. Un partecipante alla conferenza di Singapore ha riferito di aver perso 4 milioni di dollari a causa di un attacco hacker. E in un’aggressione con chiave inglese avvenuta in Thailandia, i rapinatori hanno sottratto contanti e orologi Rolex e hanno costretto le vittime a trasferire circa 820.000 dollari in criptovalute. Ci sono molti motivi di preoccupazione prima ancora che qualcuno riesca a aggirare i meccanismi matematici. State attenti là fuori. -David Sencil