Questo editoriale è tratto dall’edizione di questa settimana della newsletter “Week in Review”, inviata agli abbonati venerdì. Abbonati alla newsletter per ricevere questo editoriale settimanale non appena viene pubblicato. La newsletter include anche le notizie più importanti della settimana, con un commento su ciascuna di esse.
Il Bitcoin e i titoli azionari statunitensi sono rimasti relativamente stabili da venerdì scorso alle prime ore di venerdì mattina, ma il percorso che ha portato da quel momento a oggi è stato caratterizzato da una forte volatilità in entrambe le direzioni.
Le prospettive a lungo termine del Bitcoin hanno continuato a sembrare positive questa settimana. Il prezzo rimane comodamente al di sopra della sua media mobile a 200 settimane. Chi ha acquistato in questo range le ultime tre volte che ciò è accaduto ha ottenuto buoni risultati. Anche il rapporto BTC/oro continua a presentarsi favorevolmente. Purtroppo, i rischi macroeconomici e politici non sono scomparsi.
Giovedì, JP Morgan ha pubblicato un rapporto sul petrolio di cui tutti parlano. Al suo interno, la venerabile banca ha fatto eco alle preoccupazioni sollevate in questa newsletter nelle ultime quattro o cinque settimane. “Per la prima volta dall’inizio del conflitto con l’Iran, non abbiamo una visione di riferimento. Semplicemente non sappiamo come modellare lo scenario finale. Avevamo ipotizzato che ci fossero delle ‘linee rosse’ economiche che l’amministrazione statunitense non sarebbe stata disposta a superare: petrolio a 100 dollari, benzina vicina ai 5 dollari al gallone, un’inflazione complessiva del 4% o un rendimento dei titoli del Tesoro a 10 anni che sfiorasse il 5%.”
Il coinvolgimento degli Stati Uniti in Medio Oriente ha certamente portato a un’elevata volatilità questa settimana. Il presidente Trump ha affermato che l’Iran volesse un accordo di pace, aiutando il Dow a recuperare le perdite registrate lunedì mattina. Poi sono arrivate le notizie relative alla cancellazione delle spedizioni di petrolio saudita verso l’Europa, potenzialmente per due mesi. Alcuni sono meno allarmati di altri riguardo a questa cancellazione.
L’elevata inflazione ha spinto la Fed ad aumentare i tassi di 25 punti base mercoledì. La decisione è stata unanime, sebbene non tutti al di fuori della Fed fossero d’accordo. Michael Green, insieme ad altri esperti, ritiene che l’attuale politica di tassi d’interesse elevati della Federal Reserve possa effettivamente creare condizioni inflazionistiche.
L’aumento dei tassi non ha determinato alcun aumento significativo dei rendimenti delle obbligazioni a lungo termine negli Stati Uniti, probabilmente perché i tassi di politica monetaria non sono il fattore trainante del segmento a lungo termine. Come sottolinea Jordi Visser in una puntata fenomenale di Bits + Bips, il governo si trova a dover competere con il settore privato:
«Nessuno vuole i titoli di Stato. Preferiscono ottenere rendimenti più elevati dalle aziende che hanno i bilanci migliori al mondo. E non mi riferisco ad Anthropic e OpenAI.» Come accennato la scorsa settimana, i tassi più elevati non sono un problema esclusivamente americano. Jim Bianco ha sottolineato che i rendimenti hanno raggiunto massimi storici in diversi paesi. Quindi, con il rendimento del titolo decennale statunitense che si avvicina al 5%, la Fed che alza i tassi, il petrolio sopra i 100 dollari e un conflitto in Medio Oriente che si trascina, l’economia statunitense sembra andare a gonfie vele? O, per dirla senza mezzi termini, «la gente continua a comprare roba, no?» La notizia più importante nel mondo delle criptovalute è stata il CLARITY Act, forse il suo canto del cigno. La settimana è iniziata con notizie secondo cui il presidente Trump aveva accettato le revisioni etiche del CLARITY Act. Non è stato sufficiente. Il disegno di legge non è riuscito a passare al Senato, lasciando le sue prospettive per il 2026 piuttosto cupe e scatenando le prevedibili recriminazioni. Patrick Witt l’ha definito un fallimento della leadership. Altri hanno riscoperto il confortante pensiero che, in fondo, le criptovalute non abbiano comunque bisogno di una legge.
Le speculazioni sulle ripercussioni si sono estese ai possibili effetti sul mercato obbligazionario, seguite da un disaccordo sul fatto che rendimenti più elevati sarebbero positivi per il Bitcoin o piuttosto meno rialzisti per esso. Si tratta di tesi contrastanti, non di una catena causale consolidata.
Mike Ippolito di Blockworks sembrava aver scoperto, partendo dai principi fondamentali, la capacità del settore bancario di agire nel proprio interesse. Omid Malekan ha fornito un esempio storico delle argomentazioni del cartello bancario contro i fondi del mercato monetario, che suonano stranamente familiari rispetto alle attuali lamentele sulle stablecoin.
Una breve digressione rialzista. Nonostante tutte le difficoltà, il Bitcoin è rimasto forte. Un catalizzatore positivo il mese prossimo, che potrebbe alimentare la prossima fase di rialzo, è rappresentato dalle potenziali sorprese al rialzo negli utili del terzo trimestre delle società legate alle criptovalute. O forse il disegno di legge sulla Riserva Strategica di Bitcoin, approvato mercoledì in commissione, supererà il voto in plenaria alla Camera?
Alla fine, il fallimento di CLARITY potrebbe non avere importanza. A detta di tutti, era molto vicino all’approvazione, il che indica un sostegno bipartisan su quasi tutte le questioni. La SEC e la CFTC possono semplicemente emanare norme basate sull’ultima versione di CLARITY, con una certa sicurezza che siano accettabili per entrambe le parti.
Fortunatamente, le società statunitensi non stanno aspettando che Washington si dia una mossa. I titoli azionari tokenizzati potrebbero essere la notizia più importante di questo ciclo, mettendo potenzialmente in ombra l’attività relativa agli asset nativi delle criptovalute.
Arc di Circle è stata lanciata. Long.xyz ha dichiarato che le sue azioni tokenizzate sarebbero trasferibili in rapporto 1:1 tra Robinhood e Arc, e Fomo sta integrando la catena. Purtroppo, il live streaming del lancio ha attirato critiche, derisioni e ancora derisioni per il suo aspetto poco professionale.
Robinhood ha aumentato il proprio limite di gas e ridotto le commissioni, rispondendo alle lamentele di due settimane fa. Base sta cercando di recuperare terreno nel settore delle azioni tokenizzate. Un problema incombente legato a tutta questa concorrenza è la frammentazione tra le diverse versioni rivali di titoli azionari tokenizzati. La frammentazione delle stablecoin è già fastidiosa, ma questa sarà ben peggiore.
Anche Tempo sembra guadagnare quote di mercato, senza troppo clamore. Hyperliquid, nel frattempo, sta arrivando negli Stati Uniti tramite Payward, la società madre di Kraken. Questo potrebbe garantire a Hyperliquid l’accesso a sei milioni di conti e a un volume mensile di 100 miliardi di dollari.
Shayne Coplan ha segnalato un’attività record negli Stati Uniti per Polymarket e il terzo posto nella classifica delle app americane. La posizione in classifica è molto probabilmente frutto di una selezione mirata dei dati intraday, ma è comunque impressionante dal punto di vista della tendenza. È interessante notare che, data la composizione del proprio stack tecnologico e la probabilità che la percentuale del volume statunitense non possa che aumentare, si può tranquillamente affermare che Polymarket sia già una società fintech web2 con qualche elemento di facciata legato alla blockchain. Anche Tether sta svolgendo attività tradizionalmente associate alle banche. Il suo accordo da 1,45 miliardi di dollari con Gold.com consiste in un contratto di locazione su lingotti d’oro. Gold.com ottiene il metallo senza pagare l’intero costo in anticipo, lo utilizza nelle operazioni di trading e di vendita al dettaglio e provvede al regolamento in un secondo momento. Tether sta fornendo il tipo di finanziamento che normalmente offre una banca commerciale o un desk di finanza commerciale, posizionandosi al contempo come leader nel settore dell’oro tokenizzato.
Il dibattito sulla governance di Zcash, menzionato la scorsa settimana, si è infiammato. Matt Huang ha messo in discussione l’adeguatezza del voto dei possessori di monete, e Naval Ravikant ha replicato con forza. Maxime Desalle, egli stesso beneficiario di una sovvenzione per sviluppatori, ha messo in guardia dal rischio che Zcash diventi un governo. L’economista Alex Tabarrok è intervenuto nella discussione e Zooko ha trovato fondati i suoi argomenti. Eli Ben-Sasson ha proposto un modello concreto di governance ibrida. Passiamo ora al mondo delle criptovalute. I fondi di venture capital specializzati in criptovalute hanno attraversato un periodo difficile, come è tipico dell’inizio di un mercato rialzista. Anche Mark Moss ha vissuto un periodo difficile. La sua società Bitcoin DAT Satsuma ha chiuso i battenti e ha restituito 41 milioni di dollari agli azionisti. Anche CoinEx sta chiudendo. ZachXBT spera che i clienti possano recuperare i propri asset. Binance è probabilmente finita nel fuoco incrociato dell’“Operazione Economic Outcast”, l’operazione del Tesoro degli Stati Uniti volta a colpire le criptovalute iraniane. I procuratori del Dipartimento di Giustizia chiedono 61 milioni di dollari di confische, sostenendo che alcune società cinesi abbiano utilizzato conti Binance per riciclare i proventi del petrolio. Si tratta di accuse relative alle attività dei clienti, non di un’accertamento a carico di Binance. Vale la pena ricordare che, quando si parla di crimini finanziari, le criptovalute sono solo un pesce piccolo.
Poi c’è stato il fiasco petrolifero polacco che ha coinvolto un anticipo di 230 milioni di dollari, USDT e chiavette USB. Il fiasco è stato uno scandalo politico polacco per due anni, ma la ricostruzione di questa settimana è il primo resoconto di come quei 230 milioni di dollari siano stati effettivamente trasferiti. Infine, la sicurezza. LayerZero ha dovuto affrontare accuse di aver smarrito una chiave privata del Wyoming e di aver travisato l’accaduto. Il suo CEO ha negato di aver perso la chiave, mentre Keith Lawhorn, responsabile della sicurezza informatica della Wyoming Stable Token Commission, ha scritto un articolo che non ha messo in buona luce LayerZero. Per una coincidenza, il giorno dopo LayerZero ha pubblicato un messaggio di marketing in cui si affermava: “Zero sta arrivando.” Ahi. Revolut ha subito una grave fuga di dati: a quanto pare, gli hacker avrebbero ottenuto l’accesso attraverso diverse forze dell’ordine italiane. Gli hacker chiedono un riscatto di 3 milioni di dollari da pagare in Monero. State attenti là fuori. -David Sencil
