Les commissions perçues par Kalshi grâce à son outil « Parlay Maker » ont déjà rapporté 26 millions de dollars en quatre semaines

Des frais pour les « makers », un coût pour les « takers »

Selon un rapport de Daniel O’Boyle, d’Ingame, les commissions des « makers » de paris combinés de Kalshi dépassent désormais régulièrement le million de dollars par jour le week-end. Le 12 septembre, le marché de prédiction a encaissé 1,7 million de dollars provenant de cette source de revenus, soit plus que le montant moyen quotidien de ses revenus provenant à la fois des preneurs et des faiseurs en août 2025 — il y a un peu plus d’un an. Les paris combinés représentent désormais la majeure partie des revenus de Kalshi provenant des commissions des « makers », le montant total de ces commissions ayant dépassé les 2,5 millions de dollars ce jour-là, à la mi-septembre. Ces chiffres ne tiennent pas compte des remises et des primes de liquidité que Kalshi verse aux teneurs de marché qui répondent à ses exigences.

Lorsque les commissions sur les paris combinés ont fait leur apparition en août, les informations provenaient d’un message publié par un trader sur X plutôt que de Kalshi elle-même, et le barème des commissions de la plateforme ne mentionnait aucune série de paris combinés ni aucun changement prévu. L'API publique de Kalshi fait désormais état d'un nouveau type de commission, appliquée à trois séries de paris combinés entre 09 h 01 et 09 h 05 UTC le 20 août.

Le barème des frais en ligne a depuis ajouté une ligne pour les combinaisons, à l’exclusion des paris combinés NFL non corrélés, avec des frais de « maker » fixés à 50 % des frais de « taker ». La version PDF téléchargeable est toujours datée du 7 juillet et ne fait aucune mention des combinés. La seule formule de commission de « maker » qu’elle présente prévoit un quart du taux de « taker », soit la moitié de ce que paient désormais les « makers » de combinés. Ces revenus supplémentaires ont ramené les recettes de Kalshi au niveau de leur pic atteint lors de la Coupe du monde. Au cours des sept jours se terminant le 15 septembre, la bourse a encaissé en moyenne 12,3 millions de dollars par jour en commissions, contre 12,9 millions de dollars pour la semaine se terminant le 7 juillet. Sans les commissions des « makers » sur les paris combinés, le chiffre récent aurait été légèrement inférieur à 11 millions de dollars.

Comment fonctionnent les paris combinés de Kalshi

Kalshi fixe les cotes des paris combinés via un système de demande de cotation, dans lequel les traders demandent une cote pour une combinaison et les teneurs de marché répondent en quelques secondes avec une offre. Les parieurs paient généralement plus que la probabilité réelle, ce qui rendait lucrative la tenue de marché sans commission sur les paris combinés. L’analyse citée suggère que le coût est réparti entre les teneurs de marché et les parieurs sur les paris combinés.

Sur les combinaisons non corrélées hors NFL, pour lesquelles un prix équitable peut être calculé à partir des paris individuels, la marge quotidienne moyenne appliquée par les teneurs de marché s'élevait à environ 0,55 % au cours des deux semaines précédant l’instauration des frais et à environ 3,1 % entre le 20 août et le 16 septembre, selon les données publiées par Ingame dans son rapport. Les teneurs de marché ont également réalisé 24 millions de dollars de bénéfices après frais depuis ce changement, soit moins que lors de chacune des trois périodes de quatre semaines précédentes.

Rien de tout cela n’a freiné la demande. Kalshi a franchi pour la première fois la barre du milliard de dollars de volume quotidien de paris combinés le 29 août, puis a battu ce record à trois reprises supplémentaires, atteignant 1,49 milliard de dollars le 13 septembre, premier dimanche de la saison de la NFL. Ce chiffre prend en compte les deux côtés de chaque transaction, et ce sont les « makers » qui ont mis la majeure partie de l’argent sur des paris combinés à cotes élevées. Du côté des « takers » uniquement, un montant record de 68,4 millions de dollars a été misé sur des paris combinés ce jour-là, soit un peu plus de 11 % du volume total des « takers » de Kalshi. Depuis le lancement des paris combinés en septembre 2025, les parieurs ont perdu plus de 380 millions de dollars avant frais et 620 millions de dollars après frais.

Les paris combinés non corrélés de la NFL restent exemptés de frais de « maker », ce qui permet au produit phare de Kalshi de rester le moins cher pour les teneurs de marché pendant la saison de football américain, période durant laquelle il est en concurrence directe avec les bookmakers. Il est également en concurrence avec Polymarket US, qui a ouvert les paris combinés à tous les utilisateurs de son application le jour même où les frais de Kalshi sont entrés en vigueur, selon Ingame. Le barème tarifaire de Polymarket US, révisé le 17 septembre, accorde aux teneurs de marché une remise sur les transactions à l'échelle de la plateforme plutôt que de leur facturer des frais.