Las opciones sobre bitcoin apuntan a una tendencia alcista, mientras los operadores se lanzan a comprar opciones de compra a 72 000 y 80 000 dólares

El bitcoin cotizaba a 65 971 dólares por moneda a las 11:45 a. m. EDT del martes, según datos de mercado. Ese precio se sitúa en medio de un mercado de derivados cada vez más dividido entre la confianza de los inversores institucionales y la cautela de los minoristas.

El interés abierto en futuros se distribuye entre una docena de plataformas

El interés abierto total en futuros de bitcoin en las plataformas analizadas alcanzó los 755 780 BTC, con un valor de 49 820 millones de dólares, según datos de Coinglass. Esa cifra descendió un 4,26 % en las últimas 24 horas, aunque subió un 0,11 % en la última hora, lo que indica que los operadores están reduciendo sus posiciones de forma gradual en lugar de precipitarse a salir del mercado.

Binance ostenta la mayor cuota, con 140 250 BTC, equivalentes a 9 240 millones de dólares, lo que representa el 18,55 % del mercado. CME ocupa el segundo lugar en términos de dólares entre las principales plataformas, con 105 750 BTC, o 6 970 millones de dólares, lo que supone una cuota del 13,98 %. Cabe destacar que el interés abierto de CME subió un 1,80 % durante el último día, mientras que casi todas las demás plataformas registraron descensos, una divergencia que apunta a que los operadores institucionales están aumentando su exposición mientras que otras plataformas se retraen.

MEXC registró una caída del interés abierto del 9,66 % en 24 horas, hasta los 91 350 BTC. Gate sufrió una caída aún más acusada, del 12,73 %, hasta los 63 500 BTC. Bybit cayó un 6,71 % y OKX retrocedió un 6,32 %. Las plataformas más pequeñas, entre las que se incluyen Bitunix, Bitget y BingX, completaron la clasificación; de hecho, BingX registró una subida del 4,75 % en la jornada a pesar de su menor volumen de operaciones, de 896,59 millones de dólares.

Los operadores de opciones se muestran optimistas en Deribit

El segmento de opciones del mercado muestra una apuesta direccional aún más clara. En Deribit, la plataforma dominante para las opciones de bitcoin, el interés abierto en opciones de compra se situó en 336 331,81 BTC frente a los 174 211,44 BTC en opciones de venta, una distribución del 65,88 % frente al 34,12 % a favor de las posiciones alcistas. El volumen diario reflejaba una tendencia similar, con las opciones de compra superando a las de venta en una proporción del 56,35 % frente al 43,65 %.

La mayor posición individual en Deribit fue la opción de compra con vencimiento el 31 de julio a 72 000 dólares, con un interés abierto de 26 265,5 BTC, seguida de cerca por la opción de compra a 70 000 dólares para la misma fecha, con 25 328,2 BTC. Los operadores también se lanzaron a por la opción de compra de 80 000 dólares con vencimiento el 25 de diciembre, con 7 602,2 BTC, lo que demuestra que su convicción va mucho más allá del corto plazo.

Los niveles de «max pain» varían según la plataforma

El «max pain», el nivel de precio en el que la mayoría de los contratos de opciones vencen sin valor, varía notablemente según la plataforma. En OKX, el «max pain» a corto plazo se sitúa en torno a los 66 000 dólares, pero la curva asciende hacia los 69 500 dólares para los contratos que vencen a finales de septiembre, antes de volver a descender. Deribit muestra un patrón similar, con un «max pain» que sube desde unos 65 000 dólares en la actualidad hasta un máximo cercano a los 69 500 dólares en septiembre y se mantiene así hasta diciembre, para luego descender hacia los 60 000 dólares en el caso de los contratos que vencen a mediados de 2027.

Binance presenta la versión más audaz de esta historia. El «max pain» pasa de unos 66 000 dólares en la actualidad a 72 000 dólares a finales de septiembre —el pico más alto de las tres bolsas— antes de caer bruscamente hasta los 61 500 dólares en marzo de 2026, a medida que se reducen los contratos con vencimientos más lejanos.

Las opciones de CME añaden una capa institucional

El interés abierto de las opciones sobre bitcoin de CME, distinto de su cartera de futuros, ha subido desde un mínimo cercano a los 10 millones de dólares en junio hasta situarse actualmente entre 50 y 60 millones de dólares, según datos de CryptoQuant agrupados por posición. Las opciones de venta han superado sistemáticamente a las de compra en términos de dólares durante la mayor parte del año pasado, aunque la diferencia se ha reducido a medida que el precio del bitcoin se ha recuperado de sus mínimos de febrero, cercanos a los 60 000 dólares.

Si se analiza por vencimiento, el interés abierto de las opciones de CME se concentró en gran medida en contratos con vencimiento entre uno y tres meses durante la mayor parte de 2025, un patrón que se ha repetido en el ciclo actual a medida que se acerca el vencimiento de julio de 2026.

Los analistas de Bitfinex señalan un repunte débil

Los estrategas de mercado y analistas de Bitfinex señalaron una tendencia subyacente diferente a la evolución del precio en una nota de investigación del martes compartida con Bitcoin.com News. El equipo encontró pocos indicios de nuevas compras al contado agresivas y argumentó que la recuperación se ha visto impulsada principalmente por el posicionamiento en derivados y la falta de vendedores, más que por la entrada de capital fresco en el mercado. Los volúmenes de negociación de bitcoin en los últimos treinta días se sitúan en apenas el 62 % de la media anual, según los analistas, mientras que el interés abierto de los futuros de bitcoin en la CME ha caído a su nivel más bajo desde 2023, lo que deja al mercado más expuesto a fuertes oscilaciones.

La presión vendedora también se ha atenuado. Strategy lleva dos semanas consecutivas sin comprar ni vender bitcoins, con una posición que se mantiene sin cambios en 843 775 BTC, y las ventas de los tenedores a largo plazo se han reducido en gran medida. Los analistas de Bitfinex lo expresan con claridad: «Se trata de una ausencia de ventas, no de una reanudación de las compras». El mercado de opciones respalda esta interpretación. La relación entre opciones de venta y de compra ha caído hasta 0,56, su mínimo en varios meses, lo que, según el equipo de Bitfinex, refleja un desvanecimiento de las apuestas a la baja más que una oleada de nueva demanda al contado.

La rotación de capital también sigue siendo limitada. Los ETF al contado de Ethereum atrajeron 105,4 millones de dólares la semana pasada, frente a los 75,7 millones de dólares de los ETF al contado de bitcoin, aunque la participación general de las altcoins se mantuvo moderada. La próxima prueba es macroeconómica. El bitcoin ha seguido subiendo incluso mientras los rendimientos de los bonos del Tesoro se consolidaban, un patrón que, según los analistas, apunta a un movimiento impulsado por las criptomonedas más que a una apuesta por una política monetaria más flexible, y la decisión de la Reserva Federal de la próxima semana se perfila como el catalizador clave.

Qué significa esto para el mercado

La divergencia entre la actividad institucional en la CME —que creció incluso mientras las plataformas minoristas retrocedían— y el marcado sesgo hacia las opciones de compra en Deribit sugiere que los operadores profesionales y los grandes actores se están posicionando a la alza, mientras que las plataformas más pequeñas están recortando sus posiciones. El hecho de que las plataformas con gran presencia minorista pierdan interés abierto mientras que la CME lo gana es una tendencia que merece la pena seguir de cerca de cara al cuarto trimestre, especialmente dado que los niveles de «dolor máximo» en las tres principales plataformas de negociación apuntan todos a precios más altos para septiembre.