El mercado de derivados del bitcoin está haciendo algo que no hacía desde hace un año. Según datos de Derive y informaciones de Reuters, los operadores están pagando más por la protección frente a las subidas que por la protección frente a las bajadas, a pesar de que el bitcoin sigue estando casi 50 000 dólares por debajo de su máximo de octubre de 2025. El volumen de posiciones abiertas en futuros se sitúa en la considerable cifra de 52 640 millones de dólares, las opciones de compra representan el 61,39 % del volumen de posiciones abiertas en opciones, y algunas de las posiciones más importantes se sitúan en los 80 000, 85 000 y 100 000 dólares. ¿Cuál es el problema? El bitcoin sigue luchando simplemente por mantenerse cerca de los 78 000 dólares.
Los operadores de opciones sobre bitcoin se muestran optimistas por primera vez en 12 meses
Puntos clave
- Binance tiene 11.11 mil millones de dólares en futuros de bitcoin, mientras que el interés abierto total se dispara hasta alcanzar la considerable cifra de 52.64 mil millones de dólares.
- Las opciones de compra de Deribit representan ahora el 61,39 % del interés abierto en opciones, una tendencia alcista que los operadores no mostraban desde hacía 12 meses.
- El «máximo dolor» de Deribit para el 25 de septiembre se sitúa cerca de los 72 000 dólares, lo que deja al bitcoin en 77 769 dólares, cómodamente por encima de ese nivel.
Al parecer, los operadores de derivados de bitcoin han decidido que, tras pasar meses preocupados por el suelo, por fin es aceptable fijarse en el techo. El bitcoin cotizaba en torno a los 78 278 dólares a las 10:00 a. m. EDT del 14 de septiembre, mientras que los datos de derivados mostraban un interés abierto en futuros por valor de 676 820 BTC, con un valor de 52 640 millones de dólares.
Mientras tanto, los operadores de opciones se han vuelto alcistas por primera vez en 12 meses, según datos de Derive citados por Reuters el lunes. El sesgo 25-delta pasó a ser positivo el 20 de agosto, lo que significa que los operadores empezaron a pagar más por las opciones de compra alcistas que por las opciones de venta de protección. Eso suena bastante alentador. El propio bitcoin, sin embargo, aún no se ha enterado.
52 640 millones de dólares en juego en los futuros de bitcoin
En el mercado de futuros, las métricas de Coinglass sobre los futuros de bitcoin muestran que el interés abierto (OI) aumentó un 2,33 % en las últimas 24 horas, aunque descendió un 0,30 % en la última hora y un 0,15 % en las últimas cuatro horas. En pocas palabras, los operadores han aumentado considerablemente el apalancamiento durante el último día, pero parte de ese entusiasmo se ha ido diluyendo en los plazos más cortos.
Binance acaparó la mayor cuota con 142 870 BTC, por un valor de 11 110 millones de dólares en el momento de redactar esta noticia, lo que supone el 21,1 % del total. Le siguió CME con 108 630 BTC, por un valor de 8 450 millones de dólares y una cuota del 16,04 %. Gate registraba 4.94 mil millones de dólares, Bybit 4.83 mil millones y MEXC 4.39 mil millones. OKX mantenía otros 2.78 mil millones de dólares en posición abierta.
Los movimientos a nivel de las plataformas de intercambio son, básicamente, de lo más dispares. El interés abierto de CME subió un 1,41 % en las últimas 24 horas, y el de Binance aumentó un 1,66 %, mientras que el de Gate cayó un 3,03 %. BingX fue la más volátil, con un salto del 80,18 % en un solo día.
Los operadores de opciones por fin guardan el paraguas
El giro más importante se está produciendo en los mercados de opciones de BTC. Las opciones de compra representaban 305 530,06 BTC, es decir, el 61,39 % del interés abierto total de las opciones, frente a los 192 126,29 BTC de las opciones de venta, que suponían el 38,61 %. La actividad de negociación reflejaba prácticamente la misma tendencia: el volumen de opciones de compra en las últimas 24 horas se situó en 18 892,23 BTC frente a los 12 497,93 BTC en opciones de venta. Las opciones de compra son, en esencia, contratos que se benefician de las subidas, mientras que las de venta se utilizan habitualmente para protegerse contra la caída de los precios. Por lo tanto, el sesgo positivo de 25 delta es relevante porque los operadores ya no están pagando la prima que pagaban antes como «seguro contra caídas». Las periodistas de Reuters Hannah Lang, Gertrude Chavez-Dreyfuss y Medha Singh informaron de que este cambio supone el primer indicio alcista en 12 meses.
Aun así, nadie está celebrando todavía una fiesta del bitcoin de seis cifras. El posicionamiento de Derive para diciembre sitúa unos 710 millones de dólares en el precio de ejercicio de 80 000 dólares y 530 millones de dólares en el de 100 000 dólares. Reuters señaló el lunes que los operadores de derivados de bitcoin consideran prácticamente imposible que el bitcoin recupere su máximo de octubre de 2025, por encima de los 126 000 dólares.
Los operadores de Deribit se concentran en el rango de entre 70.000 y 100.000 dólares
La mayor posición visible en Deribit es la opción de compra (call) de 70 000 dólares con vencimiento el 25 de septiembre, con un interés abierto de 10 956,7 BTC. Le sigue la opción de compra a 85 000 dólares, con 9 492,8 BTC, mientras que una opción de venta a 70 000 dólares cuenta con 9 426,8 BTC. Las opciones de compra a 90 000, 80 000, 100 000 y 82 000 dólares también se encuentran entre las posiciones más importantes.
No se trata precisamente de una cartera tímida. El posicionamiento reciente para septiembre ya se situaba en torno a 1,8 opciones de compra por cada opción de venta, con el potencial alcista concentrado entre los 78 000 y los 100 000 dólares, y una mayor cobertura frente a caídas situándose cerca de los 60 000 dólares y por debajo. Históricamente, septiembre ha sido un mes bajista para el BTC durante la última década o más. La CME presenta un panorama más cauteloso. Su interés abierto en opciones se ha recuperado de los mínimos del verano, pero los gráficos superpuestos de Cryptoquant muestran que el posicionamiento actual sigue estando muy por debajo de los niveles altísimos observados a finales de 2025. Los vencimientos a corto plazo constituyen una parte considerable de la pila actual, mientras que el gráfico de posiciones de la CME sigue mostrando que las opciones de venta superan a las de compra.
El «Max Pain» se sitúa por debajo del precio del bitcoin en Deribit
Luego está el «max pain», el precio al que el mayor valor de las opciones en circulación vencería sin valor alguno. Las estadísticas de Deribit de Coinglass sitúan el gran vencimiento del 25 de septiembre en torno a los 72 000 dólares, con un valor nocional de aproximadamente 15 000 millones de dólares asociado a esa fecha. El vencimiento del 25 de diciembre también conlleva un gran bloque nocional, con un «max pain» cercano a los 71 000 dólares.
Binance presenta un panorama ligeramente menos bajista. Su nivel de «max pain» del 25 de septiembre se sitúa en torno a los 75 000 dólares, mientras que los vencimientos posteriores oscilan entre aproximadamente 70 000 y 80 000 dólares.
El material facilitado incluye el interés abierto de los futuros de OKX, pero no proporciona un gráfico del «máximo dolor» de OKX ni cifras del «máximo dolor» de las opciones de OKX, por lo que no se puede indicar un nivel de OKX de forma fiable sin añadir una fuente de datos externa.
La apuesta alcista se somete a una prueba en el mundo real
Esto deja al precio del bitcoin en una situación delicada. Los operadores de opciones se han vuelto más optimistas, los futuros acumulan más de 52 000 millones de dólares en posiciones abiertas y las opciones de compra superan ampliamente a las de venta, pero varios niveles importantes de «max-pain» siguen por debajo del precio al contado.
Y ahora viene la parte divertida. El mercado de derivados ha apostado miles de millones de dólares sobre el rumbo que podría tomar el bitcoin, pero los contratos no pueden obligar al bitcoin a seguir ese rumbo. El sesgo positivo es una cuestión de confianza, no una bola de cristal, y las opciones de compra a 100 000 dólares pueden ser más bien billetes de lotería baratos que predicciones infalibles.
Tras un año en el que los operadores han pagado por protección, por fin están pagando por la posibilidad. Que el bitcoin les siga o no es otra cuestión totalmente distinta.
Este artículo fue traducido del inglés mediante IA. La versión original en inglés es la fuente autorizada; las traducciones automáticas pueden contener imprecisiones, especialmente en la terminología legal y regulatoria.
