Los operadores de bitcoin se lanzan a las opciones de compra a medida que crece una apuesta por valor de 100 000 millones de dólares en derivados

Los operadores de bitcoin tienen casi 100 000 millones de dólares en juego ante lo que está por venir

El bitcoin ha pasado la semana oscilando entre los 75 038 y los 81 710 dólares, pero más allá de ese rango relativamente estable, el mercado de derivados se ha convertido en una bestia mucho más grande. El precio del bitcoin ronda los 81 273 dólares este sábado, 19 de septiembre, con una subida del 4,2 % respecto al día anterior, mientras que el interés abierto en futuros se sitúa en torno a los 56 300 millones de dólares y el de opciones ronda los 42 000 millones de dólares.

Si sumamos esos mercados, los inversores tienen cerca de 100 000 millones de dólares en exposición abierta a derivados vinculados al bitcoin. Eso no significa que haya 100 000 millones de dólares a la espera de ser ganados o perdidos, pero sí muestra cuánto dinero está en juego en función de la evolución futura del bitcoin.

Binance lidera los futuros, aunque CME no se queda muy atrás

El panorama de los futuros está muy reñido. Las estadísticas de Coinglass.com del sábado muestran que Binance ostenta la mayor cuota según los datos, con 144 810 BTC por valor de 11 770 millones de dólares en posición abierta, lo que representa el 20,89 % del mercado. Le sigue CME con 107 450 BTC, es decir, 8 740 millones de dólares, y una cuota del 15,5 %.

Por detrás de estas dos, Bybit y Gate registran cada una unos 5.36 mil millones de dólares, mientras que MEXC se sitúa en 4.78 mil millones de dólares. Hyperliquid cuenta con otros 3.47 mil millones de dólares, y OKX tiene 3.12 mil millones de dólares. El resto se reparte entre plataformas como Bitget, Kucoin, Bitunix y BingX. Lo interesante es que todo este posicionamiento no va acompañado de una expansión frenética a corto plazo. Las variaciones en una hora son, en su mayoría, fracciones de un punto porcentual. MEXC subió un 0,34 %, Bitunix ganó un 0,64 %, Bitget avanzó un 0,22 % y Bybit subió un 0,17 %. Por otro lado, el DEX de contratos perpetuos Hyperliquid retrocedió un 0,47 %, y OKX bajó un 0,21 %.

Sin embargo, si ampliamos la perspectiva, queda claro que el interés abierto en futuros ha cobrado impulso desde agosto. Los datos muestran que la exposición agregada ha subido desde niveles muy por debajo de los 50 000 millones de dólares hasta situarse en torno a los 50 000 millones de dólares, a medida que el bitcoin se recuperaba hacia los 80 000 dólares.

Los operadores de opciones tienen un favorito bastante evidente

Luego está el mercado de opciones, donde el posicionamiento se vuelve más interesante. Las opciones de compra representan el 60,74 % del interés abierto de las opciones de bitcoin, lo que equivale a 311 306,86 BTC. Las opciones de venta constituyen el 39,26 %, con un total de 201 232,2 BTC.

El flujo de las últimas 24 horas sigue la misma tendencia. Las opciones de compra representaron el 59,01 % del volumen, es decir, 30 277,53 BTC, frente a los 21 028,15 BTC de las opciones de venta. Las opciones de compra otorgan a los operadores el derecho a comprar a un precio predeterminado, mientras que las de venta otorgan el derecho a vender. Una mayor proporción de opciones de compra puede reflejar una mayor demanda de exposición alcista, aunque las opciones también se utilizan ampliamente para estrategias de cobertura y de múltiples tramos; y, aunque alcista, la distribución actual no constituye un claro voto direccional como lo fue la semana pasada.

Aun así, los contratos que encabezan la lista son difíciles de ignorar. La opción de compra de Deribit a 70 000 dólares con vencimiento el 25 de septiembre tiene un interés abierto de 10 916,3 BTC, seguida de la opción de compra a 85 000 dólares con 10 202,3 BTC y la opción de compra a 90 000 $ con 9 544,1 BTC. Una opción de compra a 80 000 $ con vencimiento el 25 de diciembre cuenta con otros 9 033,7 BTC.

El 25 de septiembre es cuando se concentra la mayor actividad

El vencimiento de septiembre es donde realmente se concentra la actividad. Más allá de esas enormes opciones de compra de 70.000 $, 85 000 y 90 000 dólares, la bolsa de opciones Deribit muestra que hay 8 641,5 BTC en la opción de venta de 70 000 dólares con vencimiento el 25 de septiembre, mientras que la opción de compra de 100 000 dólares cuenta con otros 7 193,4 BTC. Las opciones de compra de 82 000 y 80 000 dólares cuentan con 6 922,5 BTC y 6 489,7 BTC, respectivamente.

El volumen de negociación también se concentra en torno al nivel actual del bitcoin. La opción de compra de 85 000 dólares con vencimiento el 25 de septiembre lidera el volumen de las últimas 24 horas con 2 270,9 BTC, seguida de la opción de compra de 82 000 dólares con 1 251,1 BTC y la de 80 000 dólares con 797,4 BTC. La opción de venta a 74 000 dólares registra 753,3 BTC, mientras que la opción de compra a 81 000 dólares registra 744 BTC.

En pocas palabras, los operadores no se están agolpando en torno a una cifra fantasiosa y muy lejana. Gran parte de la actividad se concentra en torno a precios de ejercicio que el bitcoin podría alcanzar sin que el mercado se descarrile por completo.

El «max pain» se sitúa por debajo del precio al contado del bitcoin de 81 273 dólares

Aquí está el matiz. Varias lecturas de «max pain» se sitúan por debajo del precio actual del bitcoin. El «max pain» es el precio de ejercicio en el que el mayor valor de las opciones en circulación caducaría sin valor al vencimiento. Se trata de una métrica de posicionamiento, no de una predicción, pero los operadores la siguen de cerca porque los vencimientos importantes pueden generar dinámicas de posicionamiento fascinantes a medida que se acerca la fecha de liquidación.

Para el vencimiento del 25 de septiembre, el gráfico de Deribit sitúa el «max pain» en torno a los 72 000 dólares, junto al bloque nocional más grande de su curva. Binance se sitúa en torno a los 76 000 dólares, mientras que OKX está cerca de los 75 000 dólares. Con el bitcoin en torno a los 81 273 dólares, las tres plataformas se sitúan por debajo del precio al contado. La diferencia resulta especialmente llamativa en Deribit. El bitcoin tendría que ceder unos 9 000 dólares respecto a su nivel actual para alcanzar esa zona de «máximo dolor» del 25 de septiembre. Los vencimientos más lejanos oscilan mucho: la curva de Deribit repunta hacia unos 78 000 dólares en algunas fechas antes de caer finalmente hacia los 60 000 dólares en junio de 2027, mientras que Binance y OKX muestran sus propias concentraciones variables.

Se avecina una semana importante

Nada de esto garantiza que el bitcoin se dirija hacia los 90 000 dólares, los 70 000 dólares o cualquier otro precio de ejercicio que figure en el panel de opciones. El interés abierto nos indica dónde existen los contratos, no dónde debe cotizar el bitcoin, y el «máximo dolor» es especialmente fácil de confundir con una previsión cuando en realidad no lo es.

Lo que sí revelan las cifras es un mercado que arrastra una enorme cantidad de posiciones de cara a los próximos vencimientos. El bitcoin ya ha pasado de 75 038,12 dólares a 81 674 dólares esta semana, las opciones de compra representan más del 60 % del interés abierto en opciones, y algunos de los contratos individuales más grandes de Deribit vencen el 25 de septiembre.

Esto deja al bitcoin por encima de los niveles de «max pain» del 25 de septiembre en las principales plataformas, mientras que los operadores han acumulado una exposición sustancial en opciones de compra en los niveles de 82 000, 85 000, 90 000 e incluso 100 000 dólares. El mercado ha pasado la semana al alza. Ahora viene lo interesante: averiguar qué parte de ese posicionamiento en derivados podrá sobrevivir al vencimiento.