Los operadores de opciones sobre bitcoin se hacen con opciones con un precio de ejercicio de 120 000 dólares con vencimiento en diciembre de 2026

El interés abierto de las opciones sobre bitcoin de CME, medido en dólares, ha caído desde un máximo cercano a los 290 millones de dólares a finales de noviembre hasta situarse entre unos 30 y 40 millones de dólares a mediados de junio, según datos de Cryptoquant. El interés abierto de las opciones de venta sigue superando al de las de compra en la mayoría de los días de negociación, una tendencia que se mantiene desde julio de 2025.

Cuando se desglosa la cartera de opciones de la CME por vencimiento, la mayoría de los contratos se concentran en el plazo de uno a dos meses. Las posiciones a más largo plazo, aquellas que vencen dentro de cuatro meses o más, se han reducido considerablemente desde el otoño, lo que ha llevado a los operadores a concentrarse en apuestas a corto plazo en lugar de diversificar el riesgo más allá de 2026.

El interés abierto de los futuros cuenta una historia diferente

El interés abierto de los futuros de bitcoin en las distintas bolsas ofrece una visión más amplia. Binance lidera todas las plataformas con 131,97 mil BTC en interés abierto, por un valor de 8,42 mil millones de dólares, lo que supone una cuota de mercado del 18,22 %, según datos de Coinglass. CME ocupa el segundo lugar entre las plataformas mencionadas, con 106,03 mil BTC, es decir, 6,77 mil millones de dólares, lo que supone una cuota del 14,64 %, con una relación entre el interés abierto y el volumen notablemente alta, de 1,1547.

Gate y Bybit se sitúan muy cerca una de otra, con aproximadamente 60 000 BTC cada una. MEXC cuenta con 71 300 BTC. Plataformas más pequeñas como Bitget, BingX y Bitunix completan la clasificación, y BingX ha registrado una caída del 18,41 % en el interés abierto en las últimas 24 horas, el descenso más pronunciado entre las principales plataformas analizadas.

El interés abierto en BTC en todas las plataformas, expresado en dólares, ha caído desde máximos superiores a los 90 mil millones de dólares el pasado octubre hasta un rango más cercano a los 60 mil millones-70 mil millones de dólares en la actualidad, siguiendo el retroceso del bitcoin desde niveles superiores a los 120 000 dólares.

Las opciones de compra siguen superando a las de venta en Deribit

En Deribit, la mayor bolsa de opciones de criptomonedas, las opciones de compra superan a las de venta en el interés abierto total, con 303 642,92 BTC frente a 215 446,49 BTC, lo que supone una distribución del 58,50 % frente al 41,50 % a favor de las apuestas alcistas. La situación se invierte en el volumen de las últimas 24 horas, donde las opciones de venta superan ligeramente a las de compra, con 11 148,96 BTC frente a 10 504,94 BTC, lo que sugiere una actividad de cobertura a corto plazo, aunque las posiciones a más largo plazo se inclinan al alza.

Los precios de ejercicio más activos en Deribit incluyen la opción de compra de 120 000 $ con vencimiento el 25 de diciembre de 2026 a 120 000 $, con un interés abierto de 7 526,9 BTC, y la opción de compra del 31 de julio de 2026 a 80 000 $, con 7 118,9 BTC. Los operadores también están abriendo posiciones a la baja, con la opción de venta de 60 000 dólares con vencimiento el 25 de diciembre de 2026, que registra 6 224,1 BTC.

Los niveles de «Max Pain» varían según la bolsa

El «max pain», el precio de ejercicio en el que el mayor número de contratos de opciones vence sin valor, varía según la plataforma, pero sigue una tendencia similar. En Deribit, el «max pain» a corto plazo se sitúa en torno a los 63 000 $ para el vencimiento de esta semana, subiendo hasta los 75 000 $ para los contratos que vencen en septiembre y diciembre de 2026, antes de descender hasta los 72 000 $ en marzo de 2027.

Binance muestra un patrón similar, con un «max pain» cercano a los 66 700 dólares para el vencimiento más próximo y un ascenso hasta los 75 000 dólares en las fechas de septiembre y diciembre de 2026, seguido de un retroceso hasta aproximadamente 56 600 dólares a finales de marzo de 2027. OKX sigue una trayectoria casi idéntica, con un «max pain» que pasa de unos 69 000 dólares a 72 000 dólares en septiembre y sigue subiendo hasta los 75 000 dólares en el punto más lejano visible de los datos.

Qué significa esto para los operadores

La diferencia entre los niveles de «max pain» a corto plazo y a más largo plazo indica que los emisores de opciones esperan que el bitcoin cotice al alza durante los próximos seis a nueve meses, a pesar de que el interés abierto actual en mercados regulados como el CME se ha reducido drásticamente con respecto a los máximos del año pasado.

El interés abierto total en opciones de bitcoin en todas las bolsas ha caído hasta situarse en unos 35 000 millones de dólares, frente al máximo de más de 65 000 millones alcanzado en octubre, según cifras de Coinglass. Ese descenso sigue la tendencia general de retroceso del precio del bitcoin desde las seis cifras, pero la concentración del interés abierto en opciones de compra con precios de ejercicio muy por encima del precio al contado actual sugiere que los operadores se están posicionando de cara a una recuperación, en lugar de abandonar el mercado por completo.

Por ahora, el mercado de opciones es más reducido de lo que era en el momento álgido del bitcoin, pero los precios de ejercicio que eligen los operadores apuntan a expectativas de precios más altos a lo largo de 2026.