Bitcoin-Händler kaufen Call-Optionen für 4,5 Mrd. $, Ziel 95.000 $

Bitcoin-Händler stapeln Milliarden in bullischen Call-Optionen, während der Verfall im Oktober näher rückt

Bitcoin-Händler haben die 95.000-Dollar-Marke im Visier, doch der Optionsmarkt hat eine ganz andere Zahl im Sinn. Stand 10. Oktober 2026 umfasst die größte notierte Bitcoin-Optionsposition des Derivate-Riesen Deribit 25.030,6 BTC in 95.000-Dollar-Call-Optionen mit Fälligkeit am 30. Oktober, was bei aktuellen Kursen einem Nominalwert von rund 2,07 Milliarden US-Dollar entspricht.

Allerdings liegt der geschätzte „Max Pain“-Wert für denselben Verfallstag bei knapp 78.000 US-Dollar, was zu einem spannenden Tauziehen zwischen bullischen Positionen und dem Preis führt, bei dem Optionsinhaber gemeinsam die größten theoretischen Verluste hinnehmen müssten.

Call-Optionen dominieren, während der Verfall im Oktober näher rückt

Daten von Coinglass zeigen, dass Call-Optionen 268.357,06 BTC oder 60,24 % des gesamten ausstehenden Bitcoin-Optionsvolumens ausmachen, verglichen mit 177.147,85 BTC bei Put-Optionen. Die Aufschlüsselung des 24-Stunden-Handels ist ausgeglichener: Call-Optionen machen 54,02 % des Volumens aus, Put-Optionen 45,98 %.

Obwohl die Zahlen für Call-Optionen sprechen, deutet der Unterschied zwischen den ausstehenden Positionen und der täglichen Handelsaktivität darauf hin, dass das bullische Engagement bei bestehenden Kontrakten ausgeprägter ist als im jüngsten Handelsumsatz. Besonders auffällig ist die Konzentration bei Deribit, wo sich mehrere riesige Positionen um höhere Ausübungspreise gruppieren.

Neben dem 95.000-Dollar-Kontrakt entfallen weitere 15.158 BTC auf Call-Optionen mit einem Ausübungspreis von 90.000 Dollar, während Call-Optionen mit einem Ausübungspreis von 100.000 Dollar 14.561,8 BTC ausmachen. Zusammen repräsentieren diese drei Kontrakte ein Open Interest von etwa 54.750 BTC, was bei einem Bitcoin-Preis von 82.800 US-Dollar einem Wert von rund 4,53 Milliarden US-Dollar entspricht. Das ist eine beachtliche Summe, die an höhere Ausübungspreise gebunden ist, obwohl das Open Interest allein keinen Rückschluss darauf zulässt, ob die Marktteilnehmer durchweg bullisch sind, Call-Optionen verkaufen oder bestehende Positionen absichern.

„Max Pain“-Berechnungen erzählen eine andere Geschichte

Das börsenbezogene Bild verkompliziert die optimistische Einschätzung erheblich. Für den 30. Oktober liegt der geschätzte „Max Pain“-Wert bei Deribit bei knapp 78.000 US-Dollar, während er bei Binance und OKX zwischen 81.000 und 82.000 US-Dollar schwankt. Diese Berechnungen liegen unter dem aktuellen Marktpreis von Bitcoin, was darauf hindeutet, dass die theoretischen Abrechnungspunkte deutlich weniger ambitioniert sind als die Ausübungspreise, die die größten ausstehenden Call-Positionen anziehen.

Blickt man weiter in die Zukunft, werden die Diskrepanzen noch deutlicher. Für den Verfallstag am 25. Dezember liegt der „Max Pain“-Wert bei Deribit nahe 75.000 US-Dollar, während die Schätzung von Binance, der nach Handelsvolumen größten Krypto-Börse, auf 62.500 US-Dollar sinkt und OKX bei etwa 75.000 US-Dollar bleibt. Die Unterschiede zwischen den Börsen spiegeln ihre jeweiligen Optionspositionen, Kontraktkonzentrationen und Ausübungspreisverteilungen wider. Mit anderen Worten: Es gibt keinen einzigen, universellen „Max Pain“-Preis, der für den gesamten Bitcoin-Markt maßgeblich ist. Es gibt jedoch einen wichtigen Haken. „Max Pain“ misst den Abrechnungspreis, bei dem die Gesamtauszahlungen an Optionsinhaber minimiert würden – nicht den Preis, zu dem Bitcoin zwangsläufig gehandelt werden wird. Die Absicherungsaktivitäten der Market Maker, Positionsverschiebungen und die Nachfrage am Kassamarkt können eine scheinbare Anziehungskraft in Richtung dieser Niveaus beeinträchtigen. „Max Pain“ als garantiertes Kursziel für Bitcoin zu betrachten, wäre ein Spiel mit dem Feuer – insbesondere, wenn vor Ablauf der Kontrakte Positionen im Wert von Milliarden Dollar den Besitzer wechseln können.

Das Futures-Engagement bleibt trotz nachlassender Aktivität beträchtlich

Unterdessen beläuft sich das Open Interest bei Bitcoin-Futures auf 51,7 Milliarden US-Dollar, was etwa 624.450 BTC an den erfassten Börsen entspricht. Dieses Engagement ging in den vergangenen 24 Stunden um 1,59 % zurück, was darauf hindeutet, dass ein Teil der Hebelpositionen abgebaut wurde, auch wenn Optionshändler weiterhin erhebliche offene Positionen halten. Der Vier-Stunden-Wert gab um 0,13 % nach, während der Ein-Stunden-Wert mit einem geringfügigen Anstieg von 0,01 % im Wesentlichen unverändert blieb.

Binance führt heute die Liste der Terminbörsen mit einem Open Interest von 10,78 Milliarden US-Dollar an, gefolgt von der CME mit 8,88 Milliarden US-Dollar, Bybit mit 5,38 Milliarden US-Dollar und Gate mit 4,34 Milliarden US-Dollar. Das Open Interest der CME ging gegenüber dem Vortag um 0,46 % zurück, während Binance einen leichten Anstieg von 0,30 % verzeichnete. Bybit legte unterdessen um 0,95 % zu, was darauf hindeutet, dass die Anpassungen der Hebelwirkung bei den großen Handelsplattformen keineswegs einheitlich verliefen. Auch der breiter gefasste Optionsmarkt hat sich im Vergleich zu früheren Zeiträumen erheblich ausgeweitet. Historische Daten von Coinglass zeigen, dass sich das gesamte Open Interest bei Bitcoin-Optionen zuletzt zwischen 35 und 40 Milliarden US-Dollar bewegte, nachdem es Ende September einen starken Anstieg auf über 50 Milliarden US-Dollar gegeben hatte. Obwohl das Engagement seit diesem lokalen Höchststand zurückgegangen ist, weist der Markt angesichts des nahenden großen Verfallstermins im Oktober weiterhin erhebliche Derivativerpflichtungen auf.

Die Positionierung an der CME sorgt für weitere Komplexität

Die Positionierung institutioneller Anleger fügt eine weitere interessante Dimension hinzu. CME-Optionsdaten der Marktanalyse-Website Cryptoquant zeigen, dass Call-Optionen den größten Teil des angezeigten Open Interest nach Positionen ausmachen, während die Aufschlüsselung nach Fälligkeit ein beträchtliches Engagement offenbart, das sich auf Kontrakte konzentriert, die innerhalb von ein bis zwei Monaten auslaufen. Die Zahlen deuten darauf hin, dass die kommenden Wochen für institutionelle Derivate-Akteure, die ihr Richtungsengagement und ihren Portfolioschutz verwalten, besonders wichtig sein werden.

Die Marktdaten der CME zeigen zudem, dass sich das ausstehende Optionsengagement gegenüber den hohen Werten von Ende September abgeschwächt hat, obwohl sich Bitcoin von seinem jüngsten Rückgang in Richtung 82.000 US-Dollar erholt hat. Diese Kombination zwingt Händler dazu, sich in einem Markt zurechtzufinden, in dem ein beträchtliches bullisches Call-Engagement mit sinkender Futures-Hebelwirkung und niedrigeren theoretischen Optionsabwicklungsniveaus koexistiert.

Dieser Widerspruch ist kaum zu übersehen. Bitcoin liegt über 82.000 US-Dollar, Händler haben Positionen im Wert von Milliarden bei Ausübungspreisen von 90.000 bis 100.000 US-Dollar aufgebaut, und mehrere wichtige Verfallstermine weisen deutlich niedrigere „Max Pain“-Schätzungen auf. Die Bullen haben ihre Wetten platziert, aber der Optionsmarkt übergibt ihnen die Schlüssel noch nicht. Daten zum Diagramm im Titelbild: Coinglass.com