Der Derivatemarkt für Bitcoin zeigt eine Entwicklung, die es seit einem Jahr nicht mehr gegeben hat. Daten von Derive und Berichte von Reuters zeigen, dass Händler mehr für eine Absicherung gegen Kursanstiege als gegen Kursrückgänge zahlen – und das, obwohl Bitcoin immer noch fast 50.000 US-Dollar unter seinem Höchststand vom Oktober 2025 liegt. Das Open Interest bei Futures liegt bei satten 52,64 Milliarden US-Dollar, Call-Optionen machen 61,39 % des Open Interest bei Optionen aus, und einige der größten Positionen sind bei 80.000, 85.000 und 100.000 US-Dollar angesiedelt. Der Haken daran? Bitcoin kämpft immer noch darum, sich in der Nähe der 78.000-Dollar-Marke zu halten.
Bitcoin-Optionshändler zeigen sich zum ersten Mal seit 12 Monaten optimistisch
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Die wichtigsten Erkenntnisse
- Binance hält Bitcoin-Futures im Wert von 11,11 Mrd. US-Dollar, während das gesamte Open Interest auf beachtliche 52,64 Mrd. US-Dollar ansteigt.
- Deribit-Call-Optionen machen nun 61,39 % des offenen Optionsvolumens aus – eine bullische Tendenz, die Händler seit 12 Monaten nicht mehr gezeigt haben.
- Der „Max Pain“ von Deribit für den 25. September liegt bei knapp 72.000 $, womit Bitcoin mit 77.769 $ komfortabel über diesem Niveau liegt.
Bitcoin-Derivatehändler haben offenbar beschlossen, dass es nach monatelanger Sorge um die Untergrenze nun endlich akzeptabel ist, den Blick auf die Obergrenze zu richten. Bitcoin notierte am 14. September um 10 Uhr EDT bei rund 78.278 US-Dollar, während Derivatedaten ein offenes Interesse an Futures im Wert von 676.820 BTC zeigten, was einem Wert von 52,64 Mrd. US-Dollar entspricht.
Unterdessen sind Optionshändler laut Daten von Derive, die Reuters am Montag zitierte, zum ersten Mal seit 12 Monaten wieder bullisch geworden. Der 25-Delta-Skew drehte am 20. August ins Positive, was bedeutet, dass Händler begannen, mehr für bullische Calls als für absichernde Puts zu zahlen. Das klingt ziemlich optimistisch. Bitcoin selbst hat diese Entwicklung jedoch noch nicht mitbekommen.
52,64 Milliarden US-Dollar stehen bei Bitcoin-Futures auf dem Spiel
Auf dem gesamten Terminmarkt zeigen die Bitcoin-Terminmarktkennzahlen von Coinglass, dass die offenen Positionen (Open Interest, OI) innerhalb von 24 Stunden um 2,33 % gestiegen sind, auch wenn sie in der letzten Stunde um 0,30 % und in den letzten vier Stunden um 0,15 % nachgaben. Im Klartext: Die Händler haben im Laufe des vergangenen Tages erheblich mehr Hebel eingesetzt, doch ein Teil dieser Begeisterung hat in den kürzeren Zeitfenstern an Schwung verloren.
Binance hielt mit 142.870 BTC, die zum Zeitpunkt der Veröffentlichung einen Wert von 11,11 Milliarden US-Dollar hatten, den größten Anteil, nämlich 21,1 % der Gesamtsumme. Die CME folgte mit 108.630 BTC im Wert von 8,45 Milliarden US-Dollar und einem Anteil von 16,04 %. Gate verzeichnete 4,94 Milliarden US-Dollar, Bybit 4,83 Milliarden US-Dollar und MEXC 4,39 Milliarden US-Dollar. OKX hielt weitere 2,78 Milliarden US-Dollar an offenen Positionen.
Die Entwicklungen auf Ebene der Börsen sind im Grunde sehr uneinheitlich. Die offenen Positionen der CME stiegen in den letzten 24 Stunden um 1,41 %, bei Binance legten sie um 1,66 % zu, während Gate einen Rückgang von 3,03 % verzeichnete. BingX war der Ausreißer und verzeichnete an einem einzigen Tag einen Sprung von 80,18 %.
Optionshändler legen endlich den Regenschirm beiseite
Die größere Wendung vollzieht sich an den BTC-Optionsmärkten. Call-Optionen machten 305.530,06 BTC oder 61,39 % des gesamten Open Interest aus, verglichen mit 192.126,29 BTC bei Put-Optionen bzw. 38,61 %. Die Handelsaktivitäten zeigten ein fast identisches Bild: Das 24-Stunden-Volumen bei Call-Optionen lag bei 18.892,23 BTC gegenüber 12.497,93 BTC bei Put-Optionen. Call-Optionen sind im Wesentlichen Kontrakte, die von Kursanstiegen profitieren, während Put-Optionen üblicherweise zum Schutz vor fallenden Kursen eingesetzt werden. Die positive 25-Delta-Skew ist daher von Bedeutung, da Händler nicht mehr die Prämie zahlen, die sie früher für eine „Crash-Versicherung“ gezahlt haben. Die Reuters-Reporter Hannah Lang, Gertrude Chavez-Dreyfuss und Medha Singh berichteten, dass diese Verschiebung das erste bullische Signal seit 12 Monaten darstellt.
Dennoch feiert noch niemand eine Bitcoin-Party mit sechsstelligen Summen. Die Dezember-Positionierung von Derive beläuft sich auf etwa 710 Millionen US-Dollar beim Ausübungspreis von 80.000 US-Dollar und auf 530 Millionen US-Dollar bei 100.000 US-Dollar. Reuters stellte am Montag fest, dass Händler von Bitcoin-Derivaten es für nahezu ausgeschlossen halten, dass Bitcoin seinen Höchststand vom Oktober 2025 von über 126.000 US-Dollar wieder erreichen könnte.
Deribit-Händler konzentrieren sich auf den Bereich zwischen 70.000 und 100.000 US-Dollar
Die größte angezeigte Position bei Deribit ist der 70.000-Dollar-Call vom 25. September mit einem Open Interest von 10.956,7 BTC. Es folgt der 85.000-Dollar-Call mit 9.492,8 BTC, während ein 70.000-Dollar-Put 9.426,8 BTC umfasst. Call-Optionen bei 90.000 $, 80.000 $, 100.000 $ und 82.000 $ gehören ebenfalls zu den größten Positionen.
Das ist kaum als zurückhaltendes Orderbuch zu bezeichnen. Die jüngste Positionierung für September lag bereits bei etwa 1,8 Call-Optionen pro Put-Option, wobei sich das Aufwärtspotenzial zwischen 78.000 und 100.000 US-Dollar konzentrierte und stärkere Absicherungen gegen Kursverluste bei etwa 60.000 US-Dollar und darunter lagen. Historisch gesehen war der September in den letzten zehn Jahren oder mehr ein bärischer Monat für BTC. Die CME zeichnet ein vorsichtigeres Bild. Das Open Interest ihrer Optionen hat sich von den Sommertiefs erholt, doch die gestapelten Charts von Cryptoquant zeigen, dass die aktuelle Positionierung weiterhin weit unter den enormen Niveaus liegt, die Ende 2025 zu beobachten waren. Kurzfristige Verfallstermine machen einen beträchtlichen Teil des aktuellen Stacks aus, während das CME-Positionsdiagramm weiterhin zeigt, dass Put-Optionen gegenüber Call-Optionen überwiegen.
„Max Pain“ liegt bei Deribit unterhalb von Bitcoin
Dann gibt es noch den „Max Pain“, den Preis, bei dem der größte Wert der ausstehenden Optionen wertlos verfallen würde. Die Deribit-Statistiken von Coinglass verorten den großen Verfallstag am 25. September bei etwa 72.000 US-Dollar, wobei mit diesem Datum ein Nominalwert von rund 15 Milliarden US-Dollar verbunden ist. Auch die Fälligkeit am 25. Dezember weist ein großes Nominalvolumen auf, wobei der „Max Pain“ bei knapp 71.000 US-Dollar liegt.
Binance zeichnet ein etwas weniger bärisches Bild. Das „Max Pain“-Niveau für den 25. September liegt bei etwa 75.000 US-Dollar, während spätere Verfallstermine zwischen etwa 70.000 und 80.000 US-Dollar schwanken.
Das bereitgestellte Material umfasst die offenen Positionen bei OKX-Futures, enthält jedoch weder ein „Max-Pain“-Diagramm für OKX noch „Max-Pain“-Werte für OKX-Optionen, sodass ein OKX-Wert ohne Hinzuziehung einer externen Datenquelle nicht zuverlässig angegeben werden kann.
Die bullische Wette wird in der Praxis auf die Probe gestellt
Damit bewegt sich der Bitcoin-Preis auf einem schmalen Grat. Optionshändler sind optimistischer geworden, bei den Futures belaufen sich die offenen Positionen auf über 52 Milliarden US-Dollar und Calls überwiegen deutlich gegenüber Puts, doch mehrere wichtige „Max-Pain“-Niveaus liegen weiterhin unter dem Kassakurs.
Und jetzt kommt der spannende Teil. Der Derivatemarkt hat Milliarden von Dollar darauf gesetzt, wohin Bitcoin als Nächstes gehen könnte, aber die Kontrakte können Bitcoin nicht dorthin treiben. Eine positive Skew ist Stimmungsindikator, keine Kristallkugel, und 100.000-Dollar-Call-Optionen können eher billige Lottoscheine als hieb- und stichfeste Vorhersagen sein.
Nachdem Händler ein Jahr lang für Absicherung bezahlt haben, zahlen sie nun endlich für die Möglichkeit. Ob Bitcoin ihnen folgt oder nicht, ist eine ganz andere Frage.
Dieser Artikel wurde mithilfe von KI aus dem Englischen übersetzt. Die englische Originalversion ist die maßgebliche Quelle; automatische Übersetzungen können Ungenauigkeiten enthalten, insbesondere bei rechtlicher und regulatorischer Terminologie.
