比特币期权市场正传递出一个耐人寻味的信号。随着比特币价格升至82,000美元以上，看涨期权占未平仓期权总量的60.24%，而Deribit平台上10月30日到期的95,000美元行权价期权中，存在高达25,030.6 BTC的持仓。 与此同时，期货未平仓合约总额为517亿美元，而期权“最大痛苦点”则指向明显更低的价格水平。交易员们正在为更高的估值布局，但衍生品市场却呈现出更为复杂的局面。
比特币交易者囤积45亿美元看涨期权，9.5万美元的押注逐渐成形
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关键要点：
- Deribit交易所10月30日行权价为95,000美元的比特币看涨期权未平仓量达25,030.6 BTC。
- Coinglass数据显示，看涨期权占比特币期权未平仓合约总量的60.24%，而看跌期权占比为39.76%。
- 比特币期货未平仓合约总额为517亿美元，24小时内下降1.59%。
随着10月到期日临近，比特币交易者大举买入看涨期权
比特币交易者将目光锁定在95,000美元，但期权市场心中却有一个截然不同的数字。 截至2026年10月10日，衍生品巨头Deribit最大的上市比特币期权头寸包含25,030.6 BTC的95,000美元看涨期权，该期权将于10月30日到期，按当前价格计算，名义风险敞口约为20.7亿美元。
然而，同一批期权的“最大痛苦点”估计值接近78,000美元，这使得看涨头寸与期权持有人集体面临最大理论损失的价格之间形成了一场引人入胜的拉锯战。
随着10月到期日临近，看涨期权占据主导地位
Coinglass数据显示，看涨期权占268,357.06 BTC，约占比特币未平仓期权总量的60.24%，而看跌期权为177,147.85 BTC。 24小时交易量分布则更为接近，看涨期权占交易量的54.02%，看跌期权占45.98%。
尽管从数据上看涨期权占优，但未平仓头寸与日交易量之间的差异表明，现有合约中的看涨头寸比最新成交量更为显著。这种集中现象在Deribit交易所尤为明显，那里有几笔巨额头寸集中在较高的行权价附近。
除95,000美元合约外，另有15,158 BTC集中在90,000美元看涨期权中，而100,000美元看涨期权则占14,561.8 BTC。 这三类合约的未平仓合约总量约为54,750 BTC，按82,800美元的比特币价格计算，相当于约45.3亿美元。这笔与较高行权价挂钩的资金规模相当可观，尽管仅凭未平仓合约数据无法确定参与者是纯粹看涨、卖出看涨期权，还是在对冲现有头寸。
“最大痛苦点”计算揭示了另一种情况
各交易所的具体情况使看涨论调变得相当复杂。截至10月30日，Deribit的估计最大痛苦点接近78,000美元，而币安和OKX则徘徊在81,000至82,000美元之间。 这些计算结果均低于比特币当前的市场价格，这表明理论结算点远低于吸引最大未平仓看涨期权头寸的行权价。
放眼更远的未来，这种差异将变得更加明显。 对于12月25日到期的合约，Deribit的“最大痛苦点”位于75,000美元附近，而按交易量计全球最大的加密货币交易所币安（Binance）的估算值则降至62,500美元左右，OKX则维持在75,000美元左右。 各交易所之间的差异反映了它们各自的期权头寸、合约集中度以及行权价分布。换言之，并不存在一个适用于整个比特币市场的统一“最大痛苦”价格。 然而，这里有一个重要的注意事项。“最大痛苦”衡量的是使期权持有人总支付额最小化的结算价格，而非比特币注定会交易的价格。 做市商的对冲活动、头寸调整以及现货市场需求，都可能干扰市场向这些价位产生的任何明显引力。将“最大痛苦价”视为比特币的确定性价格目标无异于玩火，尤其是在到期前可能有数十亿美元的风险敞口易手的情况下。
尽管市场活动趋于冷静，期货敞口仍保持在较高水平
与此同时，比特币期货未平仓合约总额为517亿美元，相当于各追踪交易所约624,450枚BTC。该未平仓合约规模在过去24小时内下降了1.59%，这表明尽管期权交易者仍持有大量未平仓头寸，但部分杠杆头寸已被平仓。 四小时数据下滑0.13%，而一小时数据基本持平，仅微增0.01%。
今日，币安以107.8亿美元的未平仓合约量领跑期货交易平台，其次是CME（88.8亿美元）、Bybit（53.8亿美元）和Gate（43.4亿美元）。 CME的未平仓合约规模较前一日下滑0.46%，而币安则小幅增长0.30%。与此同时，Bybit增长了0.95%，这表明各大交易平台的杠杆调整情况远非一致。 期权市场整体规模也较此前时期显著扩大。 Coinglass的历史数据显示，比特币期权未平仓合约总额近期徘徊在350亿至400亿美元之间，此前在9月下旬曾一度飙升至500亿美元以上。尽管未平仓合约规模已从该局部峰值回落，但随着10月主要到期日的临近，市场仍承担着相当大的衍生品头寸。
CME持仓情况增添了新的变数
机构持仓情况引入了另一个值得关注的维度。市场分析网站Cryptoquant提供的CME期权数据显示，按持仓分类，看涨期权占已显示未平仓合约的大部分；而按到期日细分则显示，大量头寸集中在1至2个月内到期的合约上。这些数据表明，对于管理方向性头寸和投资组合保护的机构衍生品参与者而言，未来几周将尤为关键。
CME的市场数据还显示，尽管比特币从近期回调中反弹至82,000美元附近，但未平仓期权头寸已从9月下旬的高位有所回落。这种组合使得交易者面临这样一种市场局面：大量看涨期权头寸与不断下降的期货杠杆率以及较低的理论期权结算价并存。
这种矛盾显而易见。比特币价格维持在82,000美元上方，交易员在90,000至100,000美元行权价区间积累了数十亿美元的头寸，而多个主要到期日的“最大痛苦”估值却大幅走低。 多头已押下赌注，但期权市场尚未将胜利的钥匙交到他们手中。 标题图/特色图片图表数据来源：Coinglass.com
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本文由人工智能从英文翻译而来。英文原版为权威来源；自动翻译可能存在不准确之处，尤其是在法律和监管术语方面。
