比特币衍生品市场正呈现一年来未曾出现过的景象。Derive数据显示，路透社报道称，尽管比特币价格仍比2025年10月的峰值低近5万美元，但交易员为获得上行保护支付的费用却高于下行保护。 期货未平仓合约总额高达526.4亿美元，看涨期权占期权未平仓合约总量的61.39%，其中部分最大头寸集中在80,000美元、85,000美元和100,000美元价位。 问题在于？比特币目前仍在竭力维持在78,000美元附近。
比特币期权交易者12个月来首次转为看涨
分享
关键要点：
- 币安持有的比特币期货合约价值达111.1亿美元，而总未平仓合约规模已膨胀至高达526.4亿美元。
- Deribit看涨期权目前占期权未平仓合约总量的61.39%，这是交易员12个月来首次展现出的看涨倾向。
- Deribit平台9月25日的“最大痛苦点”位于7.2万美元附近，而当前比特币价格为77,769美元，已稳稳高于该水平。
比特币衍生品交易者显然已经认定，在经历了数月对支撑位的担忧之后，现在终于可以开始关注阻力位了。 9月14日东部夏令时上午10点，比特币交易价格徘徊在78,278美元左右，而衍生品数据显示，期货未平仓合约总量为676,820枚BTC，市值达526.4亿美元。
与此同时，据路透社周一援引Derive的数据称，期权交易员12个月来首次转为看涨。8月20日，25-delta偏度转为正值，这意味着交易员开始为看涨期权支付的费用超过了用于对冲的看跌期权。这听起来相当乐观。 然而，比特币本身似乎尚未收到这一信号。
526.4亿美元押注比特币期货
在整个期货市场中，Coinglass的比特币期货指标显示，未平仓合约（OI）在24小时内增长了2.33%，尽管在最近一小时内微跌0.30%，在过去四小时内微跌0.15%。 通俗来说，交易者在过去一天内大幅增加了杠杆，但在更短的时间窗口内，部分热情已开始消退。
币安以142,870 BTC的持仓量占据最大份额，截至发稿时价值111.1亿美元，占总量的21.1%。芝加哥商品交易所（CME）以108,630 BTC紧随其后，价值84.5亿美元，占比16.04%。 Gate持仓额为49.4亿美元，Bybit为48.3亿美元，MEXC为43.9亿美元。OKX的未平仓合约额则为27.8亿美元。
各交易所的走势可谓各不相同。过去24小时内，CME未平仓合约量增长1.41%，币安（Binance）增加1.66%，而Gate则下降3.03%。BingX的表现最为剧烈，单日飙升80.18%。
期权交易者终于收起了“雨伞”
更大的戏剧性转折发生在比特币期权交易市场。看涨期权达到305,530.06 BTC，占期权未平仓合约总量的61.39%；相比之下，看跌期权为192,126.29 BTC，占比38.61%。 交易活动也反映了几乎相同的情况：24小时看涨期权成交量为18,892.23 BTC，而看跌期权成交量为12,497.93 BTC。 看涨期权本质上是从价格上涨中获利的合约，而看跌期权通常用于防范价格下跌。 因此，正25-delta偏度之所以重要，是因为交易者不再像以往那样为“暴跌保险”支付高额溢价。路透社记者汉娜·兰（Hannah Lang）、格特鲁德·查韦斯-德雷福斯（Gertrude Chavez-Dreyfuss）和梅达·辛格（Medha Singh）报道称，这一转变是12个月以来的首个看涨信号。
不过，目前尚无人为此举办六位数的比特币庆功宴。Derive的12月持仓数据显示，约7.1亿美元的头寸集中在80,000美元行权价，5.3亿美元集中在100,000美元行权价。 路透社周一指出，比特币衍生品交易员几乎不认为比特币能重返2025年10月超过126,000美元的高点。
Deribit交易者集中布局70,000至100,000美元区间
Deribit 平台上显示的最大持仓是9月25日到期的70,000美元看涨期权，未平仓合约量为10,956.7 BTC。 紧随其后的是85,000美元看涨期权，未平仓量为9,492.8 BTC，而70,000美元看跌期权的未平仓量为9,426.8 BTC。 90,000美元、80,000美元、100,000美元和82,000美元的看涨期权也位列最大持仓之列。
这绝非保守的持仓格局。近期9月合约的持仓比例已达到每份看跌期权对应约1.8份看涨期权，看涨头寸主要集中在78,000至100,000美元区间，而较重的下行对冲则集中在60,000美元及以下。 从历史数据来看，过去十多年间，9月对BTC而言通常是看跌的月份。芝加哥商品交易所（CME）的数据则反映出更为谨慎的态势。其期权未平仓量虽已从夏季低点回升，但Cryptoquant的叠加图表显示，当前持仓量仍远低于2025年底创下的峰值水平。 近期到期合约在当前持仓中占据相当大比例，而CME持仓图表仍显示看跌期权多于看涨期权。
Deribit 平台上的“最大痛苦点”位于比特币价格下方
此外还有“最大痛苦价”——即未平仓期权总价值最大值将归零的价格。Coinglass的Deribit数据显示，9月25日这一重要到期日的“最大痛苦价”约为72,000美元，该日期关联的名义价值约为150亿美元。 12月25日到期合约也附带了庞大的名义价值，其最大痛苦价位接近71,000美元。
币安（Binance）呈现的走势略显乐观。其9月25日的最大痛苦点位于75,000美元左右，而后续到期日则在70,000美元至80,000美元之间波动。
提供的资料包含OKX期货未平仓量，但未提供OKX最大痛苦点图表或OKX期权最大痛苦点数据，因此若不引入外部数据源，则无法可靠地确定OKX的具体水平。
看涨押注面临现实考验
这使得比特币价格处于走钢丝的状态。期权交易者态度已趋于乐观，期货未平仓合约规模超过520亿美元，看涨期权数量远超看跌期权，但多个主要“最大痛苦点”仍低于现货价格。
现在，有趣的部分来了。衍生品市场已在比特币可能的下一步走势上押注数十亿美元，但这些合约并不能迫使比特币走向那里。正偏度反映的是市场情绪，而非水晶球，而10万美元的看涨期权可能只是廉价的彩票，而非铁板钉钉的预测。
在经历了一年为套期保值高价买单之后，交易员们终于开始为潜在的上涨机会买单。比特币是否会顺应这一预期，则是另一码事。
本文由人工智能从英文翻译而来。英文原版为权威来源；自动翻译可能存在不准确之处，尤其是在法律和监管术语方面。
