比特币徘徊在7.7万美元附近，37亿美元期权到期将锁定“最大痛苦区”

比特币期货未平仓合约维持在549亿美元，仍远低于2025年峰值

据Coinglass数据显示，周一所有被追踪交易所的比特币期货未平仓合约总量为710,150枚BTC，价值549.4亿美元。按美元价值计算，CME以93.3亿美元位居榜首，尽管其未平仓合约仅持有120,570枚BTC，但占总市场份额的16.97%。 币安以104.1亿美元和134,570枚BTC紧随其后，按币数计算占据最大份额，达18.94%。

OKX、Bybit、Gate和Hyperliquid位列前六，整个市场24小时未平仓合约变动率为负0.59%。 以美元計價的期貨未平倉合約在2025年10月下旬達到了約1000億美元的峰值，當時比特幣價格逼近126,000美元；此後，伴隨2025年底至2026年初的價格回調，未平倉合約出現了急劇下降。

统计数据显示，2026年2月未平仓合约曾出现显著低谷，随后伴随现货价格回升至8万美元附近，未平仓合约量也呈现温和回升，重回550亿至650亿美元区间。尽管价格已重返70000美元中段区间，但当前未平仓合约水平仍较周期峰值低约300亿美元。

CME比特币期权仍以看跌为主，最大痛苦点集中于5月29日到期日

在期权方面，截至周一上午，按未平仓合约计算，看涨期权以56.79%的优势领先于看跌期权，所有追踪交易场所的看涨期权未平仓合约为267,983.95 BTC，而看跌期权未平仓合约为203,904.95 BTC。 24小时成交量分布几乎持平。具体而言，看涨期权占比50.15%，看跌期权占比49.85%，这表明尽管长期持仓倾向于看涨，但短期方向性信心依然薄弱。

Deribit 上持仓量最大的合约是 5 月 29 日到期的 80,000 美元看涨期权，持仓量为 7,856 BTC。该行权价较当前现货价格高出约 2,657 美元，这意味着在周五到期前，该合约处于实值状态。 2026年12月到期的120,000美元看涨期权以7,063.3枚BTC的持仓量位居第二，表明部分交易者押注年底前价格将出现显著波动。 2026年12月到期的60,000美元看跌期权以6,496.2枚BTC的持仓量位列第三，反映出市场针对下行风险的对冲活动十分活跃。各交易所的“最大痛苦”计算结果显示出显著的一致性。 Deribit平台5月29日到期合约的最大痛苦点曲线位于76,000至79,000美元区间，周四将有37亿美元名义价值到期。币安（Binance）的6月26日到期合约同样显示短期最大痛苦点集中在76,000至78,000美元区间，随后将陡然攀升至80,000美元附近。 OKX 的曲线在 2026 年 6 月前稳步上升，随后回落，并在 2027 年 3 月到期合约附近飙升至 80,000 美元，该合约的名义价值接近 12 亿美元。Deribit 的 24 小时成交量排名显示，最活跃的交易集中在 Bybit 的短期合约上。 Bybit的BTC-26MAY26-$78,500-C-USDT合约以309.85 BTC的成交量领跑所有交易对，其次是78,000美元看涨期权（306.26 BTC）和77,500美元看涨期权（299.79 BTC）。 Bybit 平台上的 76,000 美元看跌期权以 290.08 BTC 的成交量位列第四，Deribit 平台 6 月 26 日到期的 85,000 美元看涨期权以 279.5 BTC 的成交量位列第五。交易量在当前现货价格附近集中，证实交易者正密切关注 77,000–79,000 美元区间。

CME的期权结构与零售主导的平台呈现出不同的景象。CryptoQuant数据显示，按到期日分层的CME期权未平仓量已从2025年11月约70,000 BTC的峰值大幅收缩，目前剩余部分主要由1至2个月的短期到期日区间占据。 从持仓结构看，在2025年全年及2026年初期，CME期权市场中看跌期权始终占据主导地位。这一模式反映出机构交易者主要将期权用作下行风险对冲工具，而非投机杠杆。

Kucoin的未平仓合约与交易量之比达到6.6362，为各交易所中最高，这意味着其24小时交易量是未平仓合约的六倍以上，表明相较于持仓，短期交易周转率较高。 BingX的24小时未平仓合约量跌幅最大，达-23.09%；而Bybit则表现突出，24小时未平仓合约量增长2.65%，在主要交易所中增幅最大。

随着现货价格维持在77,343美元，且最大痛苦点恰好位于该区间（5月29日到期日临近），期权卖方有理由保持观望。这种引力能否持续到周四，还是会有催化剂打破区间并引发市场乱局，正是交易员在每笔看涨期权和看跌期权报价中所计入的变数。