比特币衍生品市场正预示着将出现重大行情：各大交易所的期权未平仓合约规模达400亿美元，期货合约规模亦超过400亿美元；与此同时，截至美国东部时间5月31日上午11:30，这种领先的加密资产交易价格为73,600美元。
11家交易所的比特币期货合约规模达426亿美元——未平仓合约预示6月走势
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Key Takeaways
- 关键要点：
- 根据Coinglass的数据，截至2026年5月31日，11家交易所的比特币期货未平仓合约（OI）总额约为426亿美元，其中币安（19.14%）和CME（13.88%）占据最大份额。
- Deribit交易所6月26日到期的合约名义价值约为85亿美元，其最大痛苦点位于77,500美元附近，较当前73,600美元的现货价格高出约5.3%。
- 自2025年11月以来，CME看跌合约未平仓量已超过看涨合约，这表明即使比特币从2026年2月的低点回升，机构对冲活动仍在持续。
各交易所期货未平仓合约
各交易所比特币期货未平仓合约总额约为426亿美元，较2025年10月初比特币交易价格略高于126,000美元时创下的900多亿美元峰值大幅下降。
Coinglass.com数据显示，币安以141,100枚BTC（104亿美元）的期货未平仓合约量领跑各交易平台，占市场份额的19.14%。 CME集团以102,330枚BTC（75.5亿美元）的持仓量位居第二，占总量的13.88%，这表明即使现货价格有所回落，机构投资者通过受监管期货市场的参与度依然显著。
Gate持有65,620枚BTC（48.4亿美元，8.9%），Bybit持有63,860枚BTC（47.1亿美元，8.66%），MEXC则持有75,980枚BTC（56.0亿美元，10.3%）。 OKX持仓量为44,310 BTC（32.7亿美元，6%），而去中心化永续合约交易所Hyperliquid持仓量为29,730 BTC（21.9亿美元，4.03%）。
24小时未平仓合约（OI）变动值得关注：
- Bybit过去24小时未平仓合约量下降0.69%，降幅居各大交易所之首
- BingX的24小时未平仓合约量暴跌44.18%，出现大幅抛售
- Gate 持仓量增长 2.08%，OKX 增长 0.63%
Kucoin的未平仓量与24小时交易量之比为9.57，为今日榜单之首，这表明其未平仓头寸规模相对庞大，而交易量却相对薄弱。
比特币期权未平仓合约
据Coinglass数据显示，比特币期权未平仓合约总量徘徊在400亿美元附近，较2025年11月下旬创下的650多亿美元高点大幅回落。 看涨期权占比59.25%，总计248,395枚BTC；看跌期权占比40.75%，总计170,837枚BTC。 59:41的分布比例虽偏向看涨头寸，但尚未达到极端失衡的程度。24小时交易量同样呈现类似分布，看涨期权占比53.27%（9,120 BTC），看跌期权占比46.73%（8,000 BTC）。
Deribit平台持仓量最大的合约
Deribit上持仓量最大的单笔合约押注比特币将在2026年12月前触及120,000美元，该合约涉及7,089.4 BTC。部分预测与这一观点一致。 第二大头寸是一笔针对同一日期比特币跌至60,000美元的保护性头寸，涉及6,509.4 BTC，这表明并非所有人都押注年底行情将上涨。
另外两个值得注意的头寸更接近当前价格。交易员在2026年7月31日前若比特币达到80,000美元即可获利的合约中持有5,769.4枚BTC，并在目标价为2026年6月26日前达到90,000美元的合约中持有5,657.5枚BTC。这两者都表明，在夏季结束前，存在一批看涨押注，目标价位远高于当前现货价格。
CME期权：看跌期权仍占主导
Cryptoquant关于CME期权未平仓量按持仓分类的数据显示，自2025年11月下旬以来，看跌期权一直持续超过看涨期权，尽管比特币价格已开始从2026年2月接近65,000美元的低点回升。CME参与者（通常为机构对冲方和资产管理人）这种看跌期权占优的态势，反映出市场对当前价格水平的谨慎态度，而非对短期突破的信心。
CME按到期日分层的持仓日志显示，当前市场结构以短期（1至2个月）合约为主导，与2025年10月和11月的建仓期相比，长期合约的未平仓量极为有限。
最大痛苦点：Deribit、币安、OKX
Deribit平台2026年6月26日到期合约的最大痛苦点位于77,500至78,000美元区间，该日期名义价值接近90亿美元。 图表中显示的最远期合约（2027年3月）最大痛苦值骤降至约70,000美元，这意味着相较于当前价格将下跌约4.9%。
币安6月26日合约的最大痛苦点位于85,000美元左右，远高于现货价格，该日期名义价值约为7.57亿美元。该曲线从74,000美元的近期水平攀升至85,000美元附近的峰值，随后在后期到期合约中回落至77,500美元附近。OKX的最大痛苦点则呈现出不同的走势。 该曲线在6月12日前后维持在74,000美元附近相对平缓，随后攀升至6月26日晚间的约78,000美元。此后直至2026年底，曲线维持在75,500至78,000美元区间，随后在2027年3月前急剧跃升至80,500美元附近，这是三家交易所中远期最大痛苦值的最高点。
“最大痛苦”理论认为，作为期权市场主要做市商的大多数期权卖方，在标的资产以导致最大数量合约归零的价格到期时获益最大。鉴于比特币现货价格为73,600美元，三大交易所6月26日到期合约的大部分“最大痛苦”价位均高于当前价格，部分交易员将此解读为价格在接近结算时将受到“引力”牵引而走高。
交易员关注焦点
6月26日是Deribit、币安和OKX三家交易所中名义价值最大的单一结算日。仅Deribit平台与该日期相关的名义价值就约为85亿美元。在该到期日前几天的价格走势，将决定绝大多数未平仓看涨头寸是平仓获利还是化为乌有。
尽管自2025年底以来市场总持仓量普遍下降，但CME期货持仓量仍维持在75.5亿美元左右，这表明机构交易部门并未撤出比特币头寸。CME上看跌期权占主导的持仓格局，可能反映的是对冲多头策略，而非纯粹的看跌押注。
