随着1000亿美元衍生品押注规模不断扩大，比特币交易者纷纷涌入看涨期权

比特币交易者近1000亿美元押注于后续走势

本周比特币价格在75,038美元至81,710美元之间震荡，但在这一相对平稳的区间之下，衍生品市场已演变成一头更庞大的猛兽。 9月19日（周六），比特币价格徘徊在81,273美元左右，较前一日上涨4.2%；与此同时，期货未平仓合约规模约为563亿美元，期权未平仓合约规模则徘徊在420亿美元附近。

将这两个市场加在一起，投机者持有的与比特币相关的衍生品未平仓头寸总额接近1,000亿美元。这并不意味着有1,000亿美元正等待着被赢走或输掉，但确实表明了有多少资金正押注于比特币未来的走势。

币安领跑期货市场，CME紧随其后

期货市场竞争激烈。Coinglass.com周六的统计数据显示，币安在数据中占据最大份额，未平仓合约量为144,810 BTC，价值117.7亿美元，占市场份额的20.89%。 CME紧随其后，未平仓合约量为107,450 BTC，价值87.4亿美元，市场份额为15.5%。

紧随其后的是Bybit和Gate，各自持仓量约为53.6亿美元，而MEXC则为47.8亿美元。 Hyperliquid持有34.7亿美元，OKX持有31.2亿美元。其余部分则分散在Bitget、Kucoin、Bitunix和BingX等交易平台。 有趣的是，所有这些持仓并未伴随着疯狂的短期扩张。 一小时内的价格变动大多仅为几个基点。MEXC上涨0.34%，Bitunix上涨0.64%，Bitget上涨0.22%，Bybit上涨0.17%。 另一方面，永续期权去中心化交易所（DEX）Hyperliquid下跌0.47%，OKX则下跌0.21%。

不过，若放眼全局，自8月以来，期货未平仓量显然已呈现加速增长态势。数据显示，随着比特币价格回升至8万美元附近，总未平仓量已从远低于500亿美元的水平攀升至500亿美元中段区间。

期权交易者的偏好相当明显

再来看期权市场，其持仓情况更为耐人寻味。看涨期权占比特币期权未平仓合约总量的60.74%，相当于311,306.86 BTC；看跌期权占比39.26%，共计201,232.2 BTC。

24小时交易流量也呈现相同趋势。看涨期权交易量占总交易量的59.01%，即30,277.53 BTC，而看跌期权交易量为21,028.15 BTC。 看涨期权赋予交易者以预定价格买入的权利，而看跌期权则赋予卖出的权利。看涨期权占比更高可能反映出市场对上行风险敞口的更大需求，尽管期权也被广泛用于对冲和多腿策略；虽然当前市场情绪偏多，但这种分布与上周那样明确的单边信号不同。

尽管如此，交易板排在前列的合约仍不容忽视。Deribit平台9月25日到期的70,000美元看涨期权未平仓量达10,916.3 BTC，其次是85,000美元看涨期权，未平仓量为10,202.3 BTC，以及90,000美元看涨期权，未平仓量为9,544.1 BTC。12月25日到期的80,000美元看涨期权则持有9,033.7 BTC。

9月25日是交易最为密集的时点

9月的到期日才是交易真正集中爆发的时段。除了那些巨大的70,000美元、 85,000 美元和 90,000 美元看涨期权之外，期权交易所 Deribit 数据显示，9 月 25 日到期的 70,000 美元看跌期权中持有 8,641.5 BTC，而 100,000 美元看涨期权则持有 7,193.4 BTC。 82,000美元和80,000美元的看涨期权分别持有6,922.5 BTC和6,489.7 BTC。

交易量也集中在比特币当前价格附近。 9月25日到期的85,000美元看涨期权以2,270.9 BTC的24小时成交量位居榜首，其次是82,000美元看涨期权（1,251.1 BTC）和80,000美元看涨期权（797.4 BTC）。 74,000美元的看跌期权成交量为753.3 BTC，而81,000美元的看涨期权成交量为744 BTC。

通俗来说，交易者并未将目光集中在一个遥不可及的“幻想数字”上。大量交易活动都集中在比特币可能触及的行权价附近，而无需市场完全失控。

“最大痛苦点”位于比特币81,273美元现货价格之下

这里有个微妙之处：几个“最大痛苦点”都位于比特币当前价格之下。“最大痛苦点”是指在该行权价下，未平仓期权中最大价值的部分将在到期时归零的行权价。这是一种持仓指标，而非预测，但交易员会密切关注它，因为随着结算日临近，大规模到期可能产生一些引人入胜的持仓动态。

对于9月25日的到期日，Deribit的图表显示最大痛苦点位于72,000美元左右，与该曲线上的最大名义价值区块相吻合。币安（Binance）的最大痛苦点位于76,000美元左右，而OKX则接近75,000美元。 当前比特币价格约为81,273美元，这三家平台的“最大痛苦点”均低于现货价格。 Deribit上的价差尤为引人注目。比特币价格需从当前水平回落约9,000美元，才会触及9月25日的“最大痛苦点”区域。 较远期的合约价格波动剧烈：Deribit的曲线在某些到期日反弹至约78,000美元，但最终将于2027年6月回落至60,000美元附近；而币安和OKX则呈现出各自不同的集中度变化趋势。

日历上即将迎来关键一周

以上情况均不能保证比特币将走向90,000美元、70,000美元或期权板上的任何其他行权价。未平仓合约仅显示合约的存在位置，而非比特币必须交易的价格，而“最大痛苦点”尤其容易被误认为是一种预测，但它本身并非预测。

这些数据真正揭示的是，市场正带着巨额头寸迎接即将到来的到期日。 本周比特币价格已从75,038.12美元升至81,674美元，看涨期权占期权未平仓合约总量的60%以上，而Deribit平台上部分最大规模的单个合约将于9月25日到期。

这使得比特币价格维持在各大交易平台9月25日“最大痛苦”水平之上，而交易员们已在82,000、85,000、90,000甚至100,000美元价位大量建仓看涨期权。本周市场一直呈上涨态势。 现在到了最有趣的部分：看看这些衍生品头寸中有多少能在到期时幸存下来。