Franklin Templeton вивчає пільги SEC для торгів токенізованими фондами

Торгівля токенізованими фондами ставить у центр уваги правила ціноутворення

Торгівля токенізованими фондами грошового ринку та біржовими фондами (ETF) через пули ліквідності на блокчейні викликає регуляторні питання, які компанія Franklin Templeton (NYSE: BEN) порушила перед співробітниками Комісії з цінних паперів та бірж (SEC) 9 жовтня. Цей глобальний інвестиційний менеджер повідомив про попередні активи під управлінням (AUM) у розмірі 1,79 трлн доларів станом на 30 вересня. Пропонований ним порядок денний охоплював його діяльність у сфері цифрових активів та погляд на виняток щодо інновацій, який надає агентство.

Щодо фондів грошового ринку, у запропонованому порядку денному розглядалося питання, чи можуть інвестори обмінювати паї фондів на основі блокчейну на токенізовані акції Національної ринкової системи (NMS) через торговельну пару на блокчейн-платформі. Компанія також запитала, чи можуть провайдери, що надають активи для таких операцій, стягувати комісію за послуги. Акції NMS включають акції, що котируються на біржі, та паї ETF, на які поширюються національні правила звітності про торговельні операції.

Юридичне питання стосується правил, що регулюють ціну, за якою інвестори купують та продають паї фонду, що підлягають викупу. Розділ 22(d) Закону про інвестиційні компанії 1940 року загалом вимагає здійснення продажів за ціною, зазначеною в проспекті фонду. Правило 22c-1 загалом вимагає здійснення транзакцій за наступною вартістю акції, розрахованою після надходження замовлення. Ця вартість відображає активи фонду за вирахуванням зобов’язань, поділені на кількість акцій у обігу. У порядку денному ставиться питання, чи потрібні винятки з цих правил для запропонованих торгових пар та комісій постачальників.

Виняток щодо інновацій, виданий SEC 17 вересня, тимчасово звільняє відповідні блокчейн-платформи та постачальників ліквідності від певних вимог до бірж та дилерів за певних умов. Він дозволяє обмежену торгівлю токенізованими акціями через пули, доступні для затверджених учасників. Умови включають обмеження обсягів торгів, рівноправність акціонерів, публічні смарт-контракти, що підлягають аудиту, та призупинення торгів відповідно до правил основної біржі, на якій котируються базові акції.

Торгові пари ETF стикаються з питаннями щодо торгових майданчиків та пулів ліквідності

Щодо токенізованих ETF, у запропонованому порядку денному Franklin Templeton розглядалися торгові пари, що включають інші токенізовані акції, дозволені платіжні стейблкоіни або токенізовані фонди грошового ринку. Також ставилося питання, чи потребують ті самі положення щодо ціноутворення фондів винятків у випадках, коли постачальники ліквідності стягують комісії. Ще одне питання стосується місця торгівлі акціями ETF: у порядку денному токенізована площадка для торгівлі цінними паперами описується як окрема від національної фондової біржі.

У порядку денному також ставилося питання, чи потребують самі пули ліквідності винятків з-під регулювання інвестиційних компаній. Інвестиційна компанія, як правило, об’єднує кошти інвесторів для інвестування в цінні папери; така класифікація може спричинити вимоги щодо реєстрації та управління фондами відповідно до Закону 1940 року. Ці пули утримують активи, що сприяють торгівлі, тоді як частки постачальників ліквідності представляють позицію вкладника.

Пропонована дискусія охоплювала розміщення певних токенізованих активів та отримання відповідних часток, зокрема питання про те, чи потребують ці частки звільнення від статусу цінних паперів. Це може передбачати звільнення від вимог Закону про цінні папери 1933 року, який регулює розміщення та розкриття інформації, а також Закону про фондові біржі 1934 року, що регулює торгівлю, діяльність посередників та поточну звітність компаній.

Ці питання щодо торгівлі пов’язані з окремим розвитком подій, що стосуються активів BENJI у складі традиційних фондів. Токени BENJI представляють частки у державному фонді грошового ринку компанії Franklin Templeton. У позиції про відмову від вжиття заходів, опублікованій 12 серпня співробітниками SEC, йшлося про домовленості щодо зберігання активів для фондів Franklin, що інвестують у цей продукт. Ця позиція стосувалася зберігання та ведення обліку, дозволяючи певні домовленості за умови дотримання заходів безпеки та нагляду з боку ради директорів.

Розширення BENJI виходить за межі обліку власності на акції

Ведення обліку фондів Franklin Templeton на основі блокчейну бере свій початок із запуску у 2021 році фонду Franklin Onchain U.S. Government Money Fund, або FOBXX. FOBXX — це тикер, який використовується для ідентифікації цього фонду у фінансових списках. Кожен токен BENJI представляє одну акцію цього фонду; передача токена означає передачу відповідної акції. Технологічна платформа Benji — це система обліку Franklin Templeton, призначена для обробки цих транзакцій та відстеження власників акцій. У повідомленні з нагоди п’ятиріччя фонду йшлося про передачу акцій між учасниками та виплату дивідендів протягом року.

Інтеграція компанії з Moonpay, про яку було оголошено 2 червня, з’єднала її технологічну платформу Benji з інфраструктурою інституційної торгівлі. Moonpay надає послуги з криптовалютних платежів та торгівлі. Інституції, що відповідають вимогам, можуть переходити між підтримуваними стейблкоінами та токенізованими позиціями у грошових ринкових фондах за допомогою транзакцій на блокчейні. Ця угода підтримує управління казначейством, ребалансування портфеля та доступ до ліквідності стейблкоінів.

Партнерство з Payward, материнською компанією Kraken, про яке було оголошено 12 травня, окреслило плани щодо токенізованих інвестиційних продуктів та продуктів з фіксованою дохідністю. Payward — це компанія, що стоїть за криптовалютною біржею Kraken. Плани також передбачають інтеграцію BENJI для інституційного використання. У повідомленні йшлося про продукти з фіксованою дохідністю для інституційних інвесторів, доступ до яких буде розширено через Kraken там, де це дозволяють нормативні вимоги.