Fedwatch przyjmuje jastrzębie stanowisko – prawdopodobieństwo podwyżki stóp we wrześniu wynosi 57%

Teraz cała uwaga skupia się na decyzji Fed w sprawie stopy funduszy federalnych, która zapadnie 16 września. Narzędzie Fedwatch CME, które przekształca notowania kontraktów terminowych na stopę funduszy federalnych w implikowane prawdopodobieństwa decyzji, ocenia prawdopodobieństwo podwyżki o 25 punktów bazowych na 57%, podnosząc docelowy przedział do 3,75%–4%. Utrzymanie obecnego przedziału 3,5%–3,75% ma szansę zaledwie 43%. Obecnie panuje duża niepewność, a prognozy dotyczące decyzji FOMC nie różnią się niczym od losowania słomek.

Fedwatch zmienia prognozy w miarę jak zakłady na wrześniową podwyżkę zyskują na popularności

Trudniej jest zignorować ten ruch, gdy porównamy go z nastawieniem inwestorów zaledwie tydzień wcześniej. Dane CME wskazywały 21 sierpnia, że prawdopodobieństwo podwyżki wynosiło zaledwie 39,9%. Oczywiście do 28 sierpnia, po przemówieniu w Jackson Hole, prawdopodobieństwo to wzrosło do 57%, podczas gdy zakłady na wrześniową obniżkę stóp zostały praktycznie całkowicie wyeliminowane.

Rynki prognoz nie do końca uwierzyły w jastrzębią linię polityki. Na koniec tego weekendu inwestorzy na platformie Polymarket wyceniali utrzymanie stóp przez Fed na 52%, a podwyżkę o 25 punktów bazowych na 48%. W ramach tego konkretnego zakładu obrócono ponad 66,6 mln dolarów, podczas gdy niegdyś powszechny zakład na obniżkę stóp ma obecnie kurs wynoszący zaledwie 1%.

Na rynku prognoz Kalshi inwestorzy mają do czynienia z niemal takimi samymi szansami, jak przy rzucie monetą. We wrześniowym rynku Fed, o wolumenie ponad 23,8 mln dolarów, szanse na utrzymanie stóp na niezmienionym poziomie wynoszą 52%, a na podwyżkę o ćwierć punktu procentowego – 48%.

Z drugiej strony, inny kontrakt bukmacherski na platformie Kalshi przyznaje Fedowi 67% szans na podwyżkę FFR przed rokiem 2027.

Warsh ponownie skupia uwagę na uporczywej inflacji

Wszystkie te dane uległy znaczącej zmianie po przemówieniu Warsha podczas sympozjum poświęconego polityce gospodarczej w Jackson Hole, gdzie starannie unikał on obietnicy podwyżki we wrześniu, jednocześnie wielokrotnie powracając do tematu uporczywej inflacji i odpowiedzialności Fed za opanowanie cen.

„Nie powinno być żadnych nieporozumień: cel Fed w zakresie stabilności cen na poziomie 2 procent, mierzony wskaźnikiem cen wydatków konsumpcyjnych (PCE), jest twardym, stałym celem” – podkreślił Warsh. Wyjaśnił również, że krótkoterminowe stopy procentowe pozostają główną bronią Fed w dążeniu do tego celu.

Dane przedstawione przez Warsha wyjaśniają, dlaczego inwestorzy odebrali jego wypowiedź jako jastrzębią. Preferowany przez Fed 12-miesięczny wskaźnik inflacji PCE osiąga wysoki poziom 3,7%, podczas gdy odczyt za ostatnie sześć miesięcy jest jeszcze wyższy i wynosi 4,1%. Żadna z tych wartości nie jest nawet w najmniejszym stopniu zbliżona do ustalonego przez bank centralny celu na poziomie 2%. Niektórzy krytycy Fed uważają jednak, że cel 2% nigdy nie zostanie ponownie osiągnięty.

Warsh opisał również sytuację gospodarczą, która nie daje Fedowi powodów do paniki w związku z wyższymi stopami procentowymi. Inwestycje przedsiębiorstw gwałtownie rosną, zwłaszcza w sektorze sztucznej inteligencji (AI), zyski spółek z indeksu S&P 500 wzrosły o ponad 20% w ciągu ostatniego roku, a realne wydatki konsumentów wzrosły o ponad 2% w ciągu czterech kwartałów. Bezrobocie utrzymuje się natomiast na poziomie 4,1%.

Rynki czekają na wrześniowy rzut monetą

To właśnie ta kombinacja sprawia, że wrzesień jest niekomfortowy dla zwolenników łagodnej polityki w zakresie stopy funduszy federalnych. Wyższa stopa funduszy federalnych (FFR) hamuje popyt i inflację, a gospodarka nadal odnotowująca solidny wzrost i zatrudnienie daje decydentom znacznie większą swobodę manewru w zakresie zacieśniania polityki pieniężnej bez natychmiastowego załamania rynku pracy.

Warsh nadal nie chciał jednoznacznie opowiedzieć się za podwyżką, mówiąc:

„Stoję tu dzisiaj, zobowiązany do dyscypliny, a nie do podjęcia konkretnej decyzji”.

Przesłanie to było celowe: rynki mogą spekulować na temat września, jak tylko chcą, ale Fed nie zamierza podawać inwestorom odpowiedzi na kilka tygodni przed posiedzeniem. Dla inwestorów wrzesień stał się prawdziwym rzutem monetą lub sytuacją typu „pięćdziesiąt na pięćdziesiąt”, w której po obu stronach stoją prawdziwe pieniądze. Kontrakty terminowe CME wskazują na podwyżkę, podczas gdy rynki prognoz Polymarket i Kalshi nieznacznie obstawiają utrzymanie stóp na niezmienionym poziomie.

Raporty dotyczące inflacji i rynku pracy mają teraz jeszcze większe znaczenie i każdy z nich może przechylić szalę przed posiedzeniem przedstawicieli Fed w połowie września.