前へ、上へ――今週の振り返り

マクロ経済への懸念は依然として残っています。30年物国債利回りは22年ぶりの高水準に達しており、ジョセフ・ワン氏はエネルギーコストの上昇が世界的な要因であると指摘しています。カラム・トーマス氏は債券がようやく再び機能し始める可能性を提起しており、エリック・バルチュナス氏は5日間にわたる債券ETFへの異例の資金流入を報告しています。 少しユーモアを交えて言えば、財務省の主要な高官の露骨な写真が、「将来の財務省戦略会議の内幕」を垣間見せることにならないことを願いたい。ステーブルコインも今やこのマクロ経済の議論の一部となっている。マット・ホーガンは、FRBが財務省証券の需要に関する分析を行っていることを指摘した。 サンフランシスコ連銀の分析では、過去5年間の発行者の追加保有額は約2,000億ドルに及び、これは中国の保有高減少分の40％以上を占めます。その他のステーブルコイン関連のニュースとしては、OUSD（また新たなステーブルコイン）が発表され、そこそこの好評を得ました。 しかし、ロレンツォ・ヴァレンテ氏は、これがUSDTとUSDCの二大独占体制に dent を付けることができるとは確信していません。歴史が示すように、数多くの著名な「パートナー」を掲げた発表は、実際にはどの企業からもそれほど強いコミットメントがないことを意味する場合があるのです。

原油市場には一息つける兆しが見られました。ブルームバーグのエネルギー・コモディティ担当コラムニスト、ハビエル・ブラスはコラムで次のように記しています。「ホルムズ海峡をめぐる争いで誰が優勢かと言われれば、トランプ大統領が優位にあることは明らかだ。」

ホルムズ海峡の物流が回復しているという報告はこの見方を裏付けていますが、一方で「ホルムズ海峡および紅海からの物流は依然として正常な水準には程遠い」と見る向きもあります。ロイターの暫定的な輸出統計によると、同地域の輸出量は紛争前の水準を大幅に下回っています。

こうしたマクロ経済要因を受けて株式市場のパフォーマンスは低調であり、市場の幅は引き続き縮小しています。現在の株式市場の幅は、ドットコムバブル時代よりも狭い状況です。AIとその関連産業は、経済を浮揚させ続けることができるのでしょうか？
一方で、AI企業が資金を浪費しているのではないかという懸念は、Anthropicが2025年に420億ドルの損失を計上したとの報道などによって裏付けられています（ただし、そのうち営業損失は80億ドルに過ぎません）。バブルはまもなく崩壊するかもしれません。 他方、AIの進化は米中デカップリングを早める可能性があり、結果として再工業化が前倒しされる公算です。これは、バブルがより広範かつ深層に及び、その持続期間もはるかに長くなることを示唆しています。 デカップリングの話題については、ブラッド・セッツァー氏は、貿易紛争において航空機部品が中国の希土類鉱物優位を相殺する米国の手段となっていると指摘しました。

暗号資産市場では、市場がこれまでに極めて強靭さを維持してきたという事実が最大のニュースかもしれません。「CLARITY」判決後、SECとCFTCが介入し、暗号資産相場の上昇を後押ししました。 ドン・アルト氏は、傍観していたトレーダーを市場に引き戻すような急激な価格再評価が起こると予想しています。一方、ウィリー・ウー氏は、市場価格より上に表示される売り注文を「偽の恐怖の壁」と呼び、これらは約定する前に消えてしまうと指摘しています。フィデリティのジュリアン・ティマー氏は、2029年までに30万ドルに達すると見込んでいます。

ピーター・ブラント氏も次回の半減期までに同価格到達を見込んでいます。シティの12か月予測ではBTCが113,000ドル、ETHが3,028ドルとなっています。詳細は異なりますが、方向性は同じです。つまり、上昇が続くということです。 ただし、利益確定売りが2026年の最高水準に達したことから、実際の売り手からの抵抗がある点には留意すべきです。政治・規制面では、ヘスター・ピアース氏が、先週取り上げた監視に関する演説の直後、10月2日付でSECを退任すると発表しました。 オランダでは、2028年から暗号資産の未実現利益に36％の課税を行う可能性が再び取り沙汰された。これは、貯蓄や投資を対象とするオランダの所得税制度の一部である「ボックス3」の抜本的な見直し計画に起因する。ただし、まだ希望は残されている。この見直し案は上院の承認を待っている段階であり、修正の可能性も残されている。

次に、暗号資産ビジネスについてです。ロビンフッドは、競争が激化し参入企業が増え続ける市場で、決算予測市場を導入しています。また、ロビンフッドはBitstampを利用してアプリ内でパーペチュアル先物を提供しており、パートナーであるLighter社と競合しているようです。 コインベースはHYPEやZECを担保に最大10万ドルのローンを提供し、コレクターズカードパック事業にも参入しています。ビットワイズはNEAR ETF「NRR」を立ち上げました。ブルームバーグはアダム・バック氏に関連する複数の企業で緊張が高まっていると報じ、ローラ・シン氏もこの報道に注目しています。 これらの企業における「緊張」は、法的および財務的な両面のものだ。これとは全く別の話だが、コインベースはX上でいくつかの眉をひそめるような告発に直面した。最初の告発では、コインベースが「1,200,000ドルを盗んだ」と主張されていたが、詐欺トークンを宣伝するためのエンゲージメントファーミングを行っているのではないかという疑念も持たれた。 2つ目の疑惑は、最初の投稿への返信でアリ・ポールが突如として投げかけたもので、コインベースが彼の会社の資金2,500万ドルを失ったと主張するものでした。彼は後にこの告発について詳しく説明しました。これらは未解決の疑惑です。

もう1つの予測不能なXの投稿は、分散型・非カストディアルな貸付プロトコルであるMorphoから発信されました。同社のアカウントからの投稿は、キュレーター事業がヴォールト手数料だけでは持続不可能であることを示唆しており、これに対しAaveのスタニ・クレチョフから弱気な反応が寄せられました。 Morphoのポール・フランボット氏は、AIマーケティングツールが無断で投稿を行ったと説明しましたが、重要なことに、彼は不正投稿に含まれる主張を否定しませんでした。Algodは、VVVのトークンエコノミクスを理由にVenice AIに対しても同様の持続可能性に関する批判を突きつけました。一方、暗号資産の他の分野では明らかに利益を上げている状況です。 残念ながら、その多くは「搾取的」です。GalaxyによるPolymarketの国際プラットフォームの分析によると、約290万の「人間主導型」個人投資口座のうち69.2％が損益分岐点を下回っており、総損失額は3億3890万ドルに上りました。これらは定義されたサンプル内の口座であり、必ずしも個別の個人を指すわけではありません。

「搾取」という話題にミームコインを抜きにして語ることはできません。ハンター・バイデン氏はLAPTOPの失敗したローンチを認め、説明を行うと約束しました。ミームコインの周辺においては、慎重さが何よりも重要です。ミームコインの「詐欺的な匂い」に惹かれたのか、手口が巧妙な詐欺師たちは絶えず新たな手口を編み出し続けています。 FOMO（見逃し恐怖）に駆られた買い手は多額のMEV攻撃の被害を受けたと報じられている一方、使いやすいバンドリングツールが組織的なミームコイン活動を覆い隠しています。最後にセキュリティについてです。NEARのShieldシステムはBitgetのハッカーに関連する5,000万ドルの送金試みを阻止しました。オミッド・マレカン氏は、これがプロトコルに法的責任の問題を招きかねないと指摘しています。 いったんオペレーターが介入できるようになると、どのような場面で介入が求められるのでしょうか。責任が顕在化したより明確な例としてはThorchainが挙げられます。同社はハッキングされたBitgetの資金（あるいはそれ以前のBybitの資金）を阻止しなかったことで複数の中央集権型取引所の幹部から反発を受けていますが、5月に自社の資金が危険にさらされた際には阻止措置を講じました。

その後、NEAR Intentsも独自のセキュリティインシデントを報告しましたが、Mert Mumtaz氏は影響は限定的だと述べました。MetaMaskもインフラストラクチャのインシデントを開示しました。同社はウォレットに対する差し迫った脅威は確認されなかったとし、予防措置としてステーキング・バリデーターからの撤退を開始したと説明しました。

Zcashはより明るいセキュリティ関連のニュースを提供し、Orchardインシデントの解決に貢献した研究者や開発者らを含め、800万ドルを超える遡及的な助成金を授与しました。最後のニュースには心温まる要素は何もありません。BBCが報じたのは、残忍なレンチによる襲撃事件です。記事は次のように始まります。

「ある実業家が、自宅に押し入った覆面の男たちにハンマーで殴打され、数十万ポンド相当の暗号資産を送金しなければ、妊娠後期の妻を殺すと脅された。」情報提供者には1万ポンドの報奨金がかけられています。皆さん、どうかご安全に。 -デビッド・センシル