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ビットコインと米国株式は先週金曜日から今週金曜日の早朝にかけて比較的横ばいですが、その間の値動きは両方向に激しい変動を見せました。
今週もビットコインの長期的な見通しは引き続き前向きな様相を呈しています。価格は依然として200週移動平均線を余裕を持って上回っています。過去3回、同様の局面でこの水準付近で買いを入れた人々は好成績を収めました。BTC/金（ゴールド）のペアも引き続き良好な状況です。残念ながら、マクロ経済および政治的なリスクは依然として解消されていません。
木曜日、JPモルガンが話題になっている原油レポートを発表しました。同レポートで、この老舗銀行は、過去4～5週間にわたり本ニュースレターが指摘してきた懸念を繰り返し述べました。 「イラン紛争が始まって以来初めて、我々はベースラインとなる見通しを持てません。 終局のシナリオをどのようにモデル化すべきか、単に分からないのだ。我々は、米国政府が越えることを躊躇する経済的な『レッドライン』が存在すると想定していた。すなわち、原油価格100ドル、ガソリン価格が1ガロンあたり5ドル近く、表面インフレ率が4％、あるいは10年物国債利回りが5％台に達することだ。」
中東への米国の関与は今週、市場の変動性を確実に高めました。トランプ大統領はイランが和平合意を望んでいると主張し、これによりダウ平均株価は月曜朝の損失を埋め合わせました。その後、サウジアラビアから欧州への原油出荷が約2か月間中止されるという報道がありました。この中止について懸念を強める人もいれば、それほど深刻に受け止めない人もいます。
インフレ率の上昇を受け、FRBは水曜日に政策金利を25ベーシスポイント引き上げました。この決定は全会一致でしたが、FRB外部全員が賛同したわけではありません。マイケル・グリーンをはじめとする専門家たちは、FRBによる現在の高金利政策が、実際にはインフレ環境を生み出す可能性があると指摘しています。
今回の利上げは米国の長期債利回りを実質的に押し上げませんでした。おそらく、長期債利回りを動かす要因は政策金利ではないためでしょう。ジョルディ・ヴィッサーが『Bits + Bips』の素晴らしいエピソードで指摘するように、政府は民間部門と競争を余儀なくされています：
「誰も国債など欲しがらない。世界最高のバランスシートを持つ企業から、より高い利回りを得たいと思っているのだ。ここで言うのは、AnthropicやOpenAIのことではない。」先週触れたように、金利上昇は米国だけの問題ではありません。 ジム・ビアンコ氏は、複数の国で利回りが局所的な高水準にあると指摘しました。つまり、米国10年物国債利回りが5％に迫り、FRBが利上げを行い、原油価格が100ドルを超え、中東紛争が長期化する中、米国経済は好調に推移しているように見えるのでしょうか？ あるいは下品な言い方をすれば、「人々は相変わらずクソみたいなものを買い続けているのではないか？」というわけです。暗号資産界最大のニュースは「CLARITY法」で、おそらくこれはその「最後の歌」となるでしょう。今週は、トランプ大統領がCLARITY法の倫理規定修正案を受け入れたという報道から始まりました。しかし、それだけでは不十分でした。 同法案は上院で進展を見せず、2026年の見通しは暗く、予想通りの非難合戦を招いた。パトリック・ウィット氏はこれを「リーダーシップの失敗」と評した。他方、暗号資産にはそもそも法案など必要ないという、心安らぐ言い訳を再発見した者もいた。
この余波に関する憶測は債券市場への影響にまで及び、利回りの上昇がビットコインにとってプラスになるのか、それともむしろ弱気材料となるのかという点で意見が分かれた。これらは対立する説であり、確立された因果関係ではない。
Blockworksのマイク・イッポリトは、銀行業界が自己利益を追求する性質を、あたかも初めて発見したかのように指摘しました。オミッド・マレカンは、銀行カルテルがマネーマーケットファンドに対して展開した過去の主張を例に挙げましたが、それはステーブルコインに対する現在の不満と不気味なほど似通っています。
ここで、強気な見方を少し触れておこう。あらゆる逆風にもかかわらず、ビットコインは堅調さを維持している。来月、次の上昇局面を後押しする可能性のある好材料の一つは、暗号資産関連企業の第3四半期決算における上方修正のサプライズだ。あるいは、水曜日に委員会を通過した「戦略的ビットコイン準備金法案」が、下院本会議での採決を突破するかもしれない。
結局のところ、CLARITY法案が否決されたことは大した問題ではないかもしれません。あらゆる情報源によると、可決まであと一歩のところまで迫っており、これはほぼすべての問題について超党派の支持があったことを示しています。SECとCFTCは、CLARITY法案の最新版に基づいて規則を策定すればよく、それが両党にとって受け入れ可能であるというある程度の確信を持てるでしょう。
幸いなことに、米国企業はワシントンが体制を整えるのを待っているわけではない。トークン化された株式は、今回のサイクルにおける最大の話題となり得るだろう。その動きは、暗号資産本来の資産における活動を凌駕する可能性さえある。
Circleの「Arc」がサービスを開始しました。Long.xyzは、同社のトークン化株式がRobinhoodとArc間で1:1で譲渡可能になると発表し、Fomoも同チェーンとの統合を進めています。残念ながら、ローンチ時のライブ配信は、プロらしくないという理由で批判や嘲笑、さらに嘲笑を浴びることとなりました。
ロビンフッドは2週間前の不満に対応し、ガス上限を引き上げ、手数料を引き下げました。Baseもトークン化株式の分野で追い上げを図っています。こうした競争がもたらす差し迫った問題は、トークン化株式の競合するバージョン間の断片化です。ステーブルコインの断片化はすでに厄介ですが、これはさらに深刻になるでしょう。
Tempoもまた、それほど派手さはないものの、市場シェアを伸ばしているようです。一方、Hyperliquidは、Krakenの親会社であるPaywardを通じて米国に進出しようとしています。これにより、Hyperliquidは600万の口座と月間取引高1,000億ドルへのアクセスを得られる可能性があります。
シェーン・コプラン氏は、Polymarketの米国での取引高が過去最高を記録し、アプリランキングで全米3位になったと報じました。この順位は日中の取引データから都合の良い部分だけを選りすぐったものである可能性が高いものの、その傾向としては印象的です。 興味深いことに、同社の技術スタックの構成や、米国における取引高の割合が今後さらに増加する可能性が高いことを踏まえると、Polymarketはすでに、ブロックチェーンを「見せかけ」として取り入れたWeb2系フィンテック企業であると言っても過言ではありません。Tetherもまた、従来は銀行に属する業務を行っています。 Gold.comとの14億5000万ドル規模の契約は、実質的に金地金のリース契約です。Gold.comは全額を前払いすることなく金属を入手し、それを取引や小売業務に活用し、後日決済を行います。テザーは、商業銀行や貿易金融部門が通常提供する種類の資金調達サービスを提供しつつ、トークン化された金のリーダーとしての地位を確立しようとしています。
先週言及したZcashのガバナンスをめぐる議論が白熱しました。マット・ホアンはコイン保有者による投票の妥当性に疑問を呈し、ナバル・ラヴィカントはこれに強く反論しました。自身も開発者向け助成金の受給者であるマキシム・デサールは、Zcashが「政府」化することへの警戒を訴えました。 エコノミストのアレックス・タバロック氏も意見を述べ、ズーコ氏はそれにも一理あると認めました。イーライ・ベン・サッソン氏は具体的なハイブリッド型ガバナンスモデルを提案しました。 続いて暗号資産業界の動向です。強気相場の始まりにふさわしく、暗号資産系ベンチャーキャピタルは苦戦しています。マーク・モス氏もまた厳しい状況に直面しています。 彼が運営するビットコインDAT「Satsuma」はサービスを終了し、株主に4,100万ドルを返還しました。CoinExもサービスを終了します。ZachXBTは顧客が資産を取り戻せることを望んでいます。バイナンスは、イランの暗号資産を追及する米財務省の作戦「Operation Economic Outcast」の巻き添えを食らった可能性が高いです。 司法省の検察官は、中国企業がバイナンスの口座を使って石油売却益をマネーロンダリングしたと主張し、6,100万ドルの没収を求めています。ただし、これらは顧客の行動に関する申し立てであり、バイナンスに対する有罪判決ではありません。金融犯罪の文脈では、暗号資産は依然として「小魚」に過ぎないことを忘れてはなりません。
さらに、2億3000万ドルの前払い金、USDT、USBメモリが絡んだポーランドの石油騒動もありました。この騒動は2年間にわたりポーランドの政治スキャンダルとなっていましたが、今週明らかになった経緯は、2億3000万ドルが実際にどのように動いたかを初めて明らかにしたものです。 最後に、セキュリティの問題です。 LayerZeroは、ワイオミング州の秘密鍵を紛失し、その経緯について虚偽の説明をしたとの疑惑に直面しました。同社のCEOは鍵の紛失を否定しましたが、ワイオミング州ステーブルトークン委員会の最高情報セキュリティ責任者であるキース・ローホーン氏は、LayerZeroにとって好ましくない内容の記事を執筆しました。運悪く、その翌日、LayerZeroは次のようなマーケティングメッセージを投稿しました。 「ゼロがやってくる」と投稿し、痛々しい印象を与えました。Revolutも大規模なデータ漏洩に見舞われ、ハッカーは複数のイタリアの法執行機関を経由してアクセス権を得たとされています。ハッカーはMoneroで支払われる300万ドルの身代金を要求しています。皆さん、安全にお過ごしください。 -David Sencil
