L'ETF Chainlink de Grayscale chute à 72 millions de dollars après une baisse de 18 % du LINK

Un rapport de routine aux chiffres alarmants

Le rapport trimestriel, couvrant les trois mois clos le 30 juin, indique que l’ETF Grayscale Chainlink Trust (GLNK) détient 10 030 901,11 jetons LINK comme seul actif. À la clôture du marché principal du fonds, cette participation valait 72,2 millions de dollars, inchangée en nombre de jetons par rapport au trimestre précédent mais en forte baisse en valeur en dollars en raison de la chute du cours de Chainlink.

Les déclarations 10-Q sont des publications régulières que tout fonds coté aux États-Unis doit soumettre chaque trimestre, et le dossier de GLNK n’apporte rien de nouveau sur le plan réglementaire. Mais les chiffres qu’ils contiennent reflètent la situation d’un token qui connaît des difficultés depuis que les investisseurs institutionnels y ont obtenu un accès direct. GLNK a fait son entrée sur NYSE Arca le 2 décembre 2025, transformant ainsi une fiducie du Delaware que Grayscale gérait à titre privé depuis 2020 en un fonds accessible à toute personne disposant d’un compte de courtage.

La mise sur le marché rapide de GLNK remonte à une modification réglementaire datant de moins d’un an. En septembre 2025, la SEC a approuvé des normes d’admission génériques pour les produits cryptographiques négociés en bourse, permettant ainsi à des bourses comme NYSE Arca de coter les conversions de trusts cryptographiques éligibles sans passer par le processus de dépôt de règles individualisé qui prenait auparavant près d’un an. Grayscale a profité de cette procédure accélérée pour mettre GLNK, ainsi que plusieurs autres conversions de trusts à actif unique, sur le marché en l’espace de quelques mois.

Un trimestre difficile pour le LINK

Le chiffre le plus révélateur du rapport est le cours du token à la fin du trimestre, qui s’établissait à 7,25 dollars (au 30 juin), en baisse par rapport aux 8,77 dollars enregistrés lors du dépôt du précédent formulaire 10-Q en mai. Cela représente une baisse de 18 % en trois mois, qui a entraîné la valeur liquidative (VL) par action du fonds à la baisse, à 6,38 dollars. Les propres calculs de Grayscale montrent l’ampleur des pertes, avec une perte latente d’environ 16,4 millions de dollars sur la participation en LINK pour le seul trimestre (même si le nombre de jetons est resté inchangé).

Chainlink, le réseau d’oracles qui fournit des données externes et des informations sur les prix aux contrats intelligents sur Ethereum et d’autres blockchains, a connu une évolution volatile depuis le lancement de GLNK. Et le LINK n’est pas un cas isolé, étant donné que la plupart des altcoins liés aux infrastructures on-chain ont été malmenés cette année, même si les ETF sur le bitcoin ont connu une reprise partielle ces dernières semaines.

Pour un fonds à actif unique comme le GLNK, il n’existe aucune marge de diversification, puisque la performance du fonds suit exactement celle du cours du LINK, pour le meilleur ou pour le pire.

Une croissance qui a marqué le pas

Le lancement de GLNK a été solide selon les normes des ETF cryptos. Le fonds a enregistré 41 millions de dollars d’entrées de capitaux dès son premier jour de cotation, portant les actifs sous gestion à environ 64 millions de dollars en moins de 48 heures. En avril, les actifs sous gestion avaient encore progressé pour atteindre environ 73 millions de dollars, et certains analystes prévoyaient que le fonds pourrait atteindre entre 150 et 300 millions de dollars dans un scénario de base d’ici mi-2026, avec un scénario optimiste pouvant aller jusqu’à 400 à 600 millions de dollars.

Ces prévisions ne se sont pas concrétisées, puisque le rapport du deuxième trimestre fait état d’un actif net de 72,2 millions de dollars, pratiquement inchangé par rapport au chiffre d’avril et bien en deçà même du scénario de croissance le plus prudent. Cela n’est pas dû à des retraits de la part des investisseurs (puisque le nombre de jetons LINK est resté stable tout au long du trimestre), mais simplement au fait que les nouvelles entrées de capitaux ont été absorbées par la baisse de 18 % du cours.

Des frais réduits, mais la même stratégie

Un chiffre du rapport qui n’a pas évolué est la commission du promoteur. Grayscale prélève 0,35 % par an sur les actifs du GLNK, un taux qu’il a fixé lors de la conversion du trust en ETF en décembre 2025 (contre 2,5 % qu’il facturait aux investisseurs accrédités dans le cadre de l’ancienne structure de trust privé).

Grayscale a également renoncé à une partie de ces frais jusqu’au début du mois de mars 2026 afin de faciliter la transition, une pratique qu’elle a appliquée lors de ses autres conversions de fonds fiduciaires en ETF. Pour le semestre clos le 30 juin, les frais du promoteur du GLNK se sont élevés à environ 136 000 dollars par rapport à l’actif net moyen du fonds, ce qui correspond au taux annuel annoncé de 0,35 %. Ce chiffre est modeste au regard de la perte comptable trimestrielle de 16,4 millions de dollars, mais il illustre à quel point ces fonds cryptos à actif unique fonctionnent avec des marges très étroites.