Grayscale indique que son fonds négocié en bourse (ETF) sur le Zcash a franchi la barre du milliard de dollars d'actifs un mois après son introduction en bourse, mais ses données sur les flux montrent que c'est principalement le cours du ZEC qui a contribué à cette progression.
L'ETF Zcash de Grayscale atteint le milliard de dollars, mais la majeure partie de ces fonds ne provient pas de nouveaux investisseurs
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Points clés
- Le ZCSH a enregistré 306,12 millions de dollars d’entrées nettes au 24 septembre, date à laquelle son actif net s’élevait à 1 milliard de dollars.
- L'échange en nature de 85 705 ZEC réalisé par DCG a représenté environ 100 millions de dollars de ces entrées de capitaux le 8 septembre.
- La division par trois du ZCSH par Grayscale prendra effet avant l’ouverture du marché le 30 septembre.
Cette étape importante, en un tweet
« 1 milliard de dollars d’actifs sous gestion », a publié Grayscale jeudi soir, qualifiant son offre ZCSH de « premier fonds Zcash au monde ». Et bien que cette étape soit réelle, ce chiffre comporte une réserve qui sera expliquée plus loin dans l’article.
Le fonds a commencé à être négocié sur NYSE Arca le 25 août et, en l’espace de deux semaines, il avait dépassé les 500 millions de dollars. Doubler en environ 16 jours est un rythme rapide selon les normes des ETF, mais les « actifs » et les « entrées de capitaux » ne correspondent pas au même chiffre.
D’où vient ce chiffre d’un milliard de dollars ?
Au 24 septembre, les données de Sosovalue faisaient état d’un actif net de 1 milliard de dollars, contre 306,12 millions de dollars d’entrées nettes cumulées. En d’autres termes, les nouveaux capitaux représentaient moins de 30 % de la valeur du fonds ce jour-là. Le reste provient de deux sources :
- Premièrement, le ZCSH n’a pas été créé de toutes pièces, mais est simplement la version rebaptisée du Grayscale Zcash Trust, un véhicule constitué en octobre 2017 ; il est donc arrivé sur NYSE Arca en détenant déjà plusieurs années de ZEC.
- D'autre part, le ZEC a considérablement pris de la valeur ces derniers temps. Le jeton se négocie aujourd’hui autour de 1 540 dollars, soit environ le double de son cours lors du lancement de l’ETF.
Lorsque l’actif sous-jacent double de valeur, un fonds qui en détient déjà une grande quantité voit lui aussi sa valeur se multiplier, avant même qu’une seule nouvelle part ne soit créée.
La note de bas de page de DCG
Même le chiffre des entrées de capitaux doit être nuancé : au début du mois, DCG International Investments (la société mère de Grayscale) a acquis pour environ 100 millions de dollars d’actions ZCSH « en échange de 85 705,32563297 jetons ZEC », selon le formulaire 8-K déposé par Grayscale. Ce même document précise que la transaction avait initialement été négociée à environ 200 000 ZEC, ce qui montre à quel point le cours du token a grimpé entre l’annonce et le règlement.
Si l’on exclut cet échange en nature de 100 millions de dollars, les apports en liquidités externes s’élèvent à environ 200 millions de dollars sur le montant total annoncé de 1 milliard de dollars.
Mais pourquoi le ZEC attire-t-il autant de capitaux ?
Les fonds externes continuent d’affluer, et la hausse a attiré de nouveaux produits. Une séance de la semaine dernière a rapporté au fonds 46,6 millions de dollars d’entrées, tandis que dans le même temps, 21shares a coté le premier produit négocié en bourse (ETP) européen sur le ZEC alors que son cours franchissait la barre des 1 600 dollars.
De plus, Qiao Wang, cofondateur d’Alliance, a déclaré sur le podcast « Good Game » que le Zcash est « un Bitcoin capable d’évoluer », ajoutant que la capacité du ZEC à s’adapter à l’informatique quantique et aux exigences en matière de confidentialité constitue son avantage, tandis que la rigidité du Bitcoin lui confère des garanties plus solides quant à son offre fixe.
Cependant, M. Wang a par la suite admis que les avoirs en Bitcoin de sa société restaient bien supérieurs à ceux en ZEC, qu’ils considèrent comme une couverture. Tout le monde n’est toutefois pas convaincu : Chun Wang, cofondateur de F2pool, a qualifié la remontée du ZEC de principalement « narrative » et a remis en question la répartition initiale des récompenses, le modèle de financement et l’historique de sécurité de ce dernier.
Quels changements le 30 septembre ?
Le fractionnement d’actions 3 pour 1 de Grayscale s’applique aux détenteurs inscrits à la clôture du 28 septembre et prend effet avant l’ouverture du 30 septembre. La valeur liquidative (VL) par action devrait chuter à environ un tiers, le nombre d’actions en circulation étant multiplié par trois. La valeur en dollars de chaque participation reste inchangée ; cette mesure vise à réduire le cours de l’action pour les petits investisseurs.
Cet article a été traduit de l'anglais à l'aide de l'IA. La version originale en anglais fait foi ; les traductions automatiques peuvent contenir des inexactitudes, en particulier dans la terminologie juridique et réglementaire.
