Les traders de bitcoins se ruent sur les options d'achat alors qu'un pari sur les produits dérivés de 100 milliards de dollars prend de l'ampleur

Les traders de bitcoin ont près de 100 milliards de dollars en jeu sur la suite des événements

Le Bitcoin a passé la semaine à osciller entre 75 038 $ et 81 710 $, mais au-delà de cette fourchette relativement restreinte, le marché des produits dérivés est devenu un véritable monstre. Le cours du Bitcoin oscille autour de 81 273 $ ce samedi 19 septembre, en hausse de 4,2 % par rapport à la veille, tandis que l'encours des contrats à terme s'élève à environ 56,3 milliards de dollars et celui des options avoisine les 42 milliards de dollars.

Si l’on additionne ces deux marchés, les spéculateurs détiennent près de 100 milliards de dollars d’exposition ouverte sur des produits dérivés liés au bitcoin. Cela ne signifie pas que 100 milliards de dollars sont sur le point d’être gagnés ou perdus, mais cela montre à quel point des sommes colossales sont en jeu quant à l’évolution future du bitcoin.

Binance domine le marché des contrats à terme, tandis que le CME n’est pas loin derrière

Le classement des contrats à terme est très serré. Les statistiques de Coinglass.com publiées samedi montrent que Binance détient la plus grande part du marché, avec 144 810 BTC, soit 11,77 milliards de dollars d’encours, ce qui représente 20,89 % du marché. CME suit avec 107 450 BTC, soit 8,74 milliards de dollars, et une part de 15,5 %.

Derrière ces deux acteurs, Bybit et Gate affichent chacun environ 5,36 milliards de dollars, tandis que MEXC s’établit à 4,78 milliards de dollars. Hyperliquid détient 3,47 milliards de dollars supplémentaires, et OKX 3,12 milliards de dollars. Le reste se répartit entre différentes plateformes, notamment Bitget, Kucoin, Bitunix et BingX. Ce qui est intéressant, c’est que tout ce positionnement ne s’accompagne pas d’une expansion effrénée à court terme. Les variations sur une heure ne représentent pour la plupart que des fractions de point de pourcentage. MEXC a progressé de 0,34 %, Bitunix a gagné 0,64 %, Bitget a progressé de 0,22 % et Bybit a augmenté de 0,17 %. En revanche, le DEX à échéance perpétuelle Hyperliquid a reculé de 0,47 %, et OKX a perdu 0,21 %.

Mais en prenant un peu de recul, on constate que l’encours des contrats à terme a clairement pris de l’ampleur depuis le mois d’août. Les données montrent que l’exposition globale est passée de bien en dessous de 50 milliards de dollars à environ 50 milliards de dollars, alors que le bitcoin remontait vers les 80 000 dollars.

Les traders d’options ont un favori assez évident

Il y a ensuite le marché des options, où le positionnement devient plus intéressant. Les options d’achat représentent 60,74 % de l’encours des options sur bitcoin, soit 311 306,86 BTC. Les options de vente représentent 39,26 %, soit un total de 201 232,2 BTC.

Les flux sur 24 heures vont dans le même sens. Les options d’achat ont représenté 59,01 % du volume, soit 30 277,53 BTC, contre 21 028,15 BTC pour les options de vente. Les options d’achat donnent aux traders le droit d’acheter à un prix prédéterminé, tandis que les options de vente leur confèrent le droit de vendre. Une part plus importante d’options d’achat peut refléter une demande accrue d’exposition à la hausse, bien que les options soient également largement utilisées à des fins de couverture et dans le cadre de stratégies à plusieurs volets. Bien que haussière, la répartition actuelle ne constitue pas un vote directionnel aussi clair que celui de la semaine dernière.

Il n’en reste pas moins que les contrats en tête du classement sont difficiles à ignorer. L’option d’achat à 70 000 $ de Deribit, échéance le 25 septembre, affiche un encours de 10 916,3 BTC, suivie par l’option d’achat à 85 000 $ à 10 202,3 BTC et l’option d’achat à 90 000 $ avec 9 544,1 BTC. Une option d’achat à 80 000 $ datée du 25 décembre représente quant à elle 9 033,7 BTC.

Le 25 septembre : c’est là que ça s’anime

C’est à l’échéance de septembre que l’activité s’intensifie véritablement. Au-delà de ces énormes options d’achat à 70 000 $, 85 000 et 90 000 dollars, la bourse d’options Deribit indique que 8 641,5 BTC sont investis dans l’option de vente à 70 000 dollars du 25 septembre, tandis que l’option d’achat à 100 000 dollars porte sur 7 193,4 BTC supplémentaires. Les options d’achat à 82 000 $ et 80 000 $ détiennent respectivement 6 922,5 BTC et 6 489,7 BTC.

Le volume des transactions se concentre également autour du niveau actuel du bitcoin. L’option d’achat à 85 000 $ avec échéance le 25 septembre arrive en tête du volume sur 24 heures avec 2 270,9 BTC, suivie par l’option d’achat à 82 000 $ avec 1 251,1 BTC et celle à 80 000 $ avec 797,4 BTC. L’option de vente à 74 000 $ s’élève à 753,3 BTC, tandis que l’option d’achat à 81 000 $ enregistre 744 BTC.

En clair, les traders ne se ruent pas sur un chiffre fantaisiste situé très loin dans le futur. Une grande partie de l’activité se concentre autour de prix d’exercice que le bitcoin pourrait raisonnablement atteindre sans que le marché ne déraille complètement.

Le « Max Pain » se situe en dessous du cours au comptant du bitcoin de 81 273 dollars

Mais voici le hic. Plusieurs niveaux de « max pain » se situent en dessous du cours actuel du bitcoin. Le « max pain » correspond au prix d’exercice auquel la plus grande valeur des options en circulation expirerait sans valeur à l’échéance. Il s’agit d’un indicateur de positionnement, et non d’une prévision, mais les traders le surveillent car les échéances importantes peuvent générer des dynamiques de positionnement fascinantes à l’approche du règlement.

Pour l’échéance du 25 septembre, le graphique de Deribit situe le « max pain » autour de 72 000 $, à côté du plus gros bloc notionnel de sa courbe. Binance se situe autour de 76 000 $, tandis qu’OKX est proche de 75 000 $. Le bitcoin s’établissant à environ 81 273 $, ces trois plateformes se situent toutes en dessous du cours au comptant. L’écart est particulièrement frappant sur Deribit. Le bitcoin devrait perdre environ 9 000 $ par rapport à son niveau actuel pour atteindre cette zone de « max pain » du 25 septembre. Les échéances plus lointaines présentent des fluctuations importantes : la courbe de Deribit rebondit vers environ 78 000 $ pour certaines dates avant de redescendre vers 60 000 $ d’ici juin 2027, tandis que Binance et OKX affichent leurs propres concentrations variables.

Une semaine décisive se profile à l’horizon

Rien de tout cela ne garantit que le bitcoin se dirige vers 90 000 $, 70 000 $ ou tout autre prix d’exercice figurant sur le tableau des options. L’intérêt ouvert nous indique où se trouvent les contrats, et non où le bitcoin doit se négocier, et le « max pain » est particulièrement facile à confondre avec une prévision alors qu’il n’en est pas une.

Ce que les chiffres révèlent, c’est un marché qui porte un volume considérable de positions à l’approche des prochaines échéances. Le bitcoin est déjà passé de 75 038,12 $ à 81 674 $ cette semaine, les options d’achat représentent plus de 60 % de l’intérêt ouvert sur les options, et certains des plus gros contrats individuels de Deribit expirent le 25 septembre.

Le bitcoin se maintient ainsi au-dessus des niveaux de « max pain » des principales places boursières pour le 25 septembre, tandis que les traders ont accumulé une exposition substantielle sur des options d’achat à 82 000 $, 85 000 $, 90 000 $ et même 100 000 $. Le marché a passé la semaine à progresser. C’est maintenant que les choses deviennent intéressantes : il s’agit de déterminer quelle part de ces positions sur dérivés pourra survivre à l’échéance.