Les traders d'options sur Bitcoin adoptent une position haussière pour la première fois depuis 12 mois

Les traders de produits dérivés sur le bitcoin ont apparemment décidé qu’après avoir passé des mois à s’inquiéter du plancher, il était enfin acceptable de se tourner vers le plafond. Le bitcoin s’échangeait autour de 78 278 $ à 10 h (heure de l’Est) le 14 septembre, tandis que les données sur les produits dérivés indiquaient un encours de contrats à terme équivalent à 676 820 BTC, évalué à 52,64 milliards de dollars.

Par ailleurs, les traders d’options sont passés à une position haussière pour la première fois en 12 mois, selon les données de Derive citées lundi par Reuters. Le skew à 25 delta est devenu positif le 20 août, ce qui signifie que les traders ont commencé à payer plus cher pour les options d’achat (call) haussières que pour les options de vente (put) défensives. Cela semble plutôt encourageant. Le bitcoin lui-même, cependant, n’en a pas encore pris connaissance.

52,64 milliards de dollars sont en jeu sur les contrats à terme sur Bitcoin

Sur l’ensemble du marché à terme, les indicateurs de Coinglass relatifs aux contrats à terme sur le bitcoin montrent que l’encours des positions (OI) a augmenté de 2,33 % sur 24 heures, même s’il a reculé de 0,30 % au cours de la dernière heure et de 0,15 % sur quatre heures. En clair, les traders ont considérablement accru leur effet de levier au cours de la dernière journée, mais cet enthousiasme s’est quelque peu essoufflé sur des périodes plus courtes.

Binance détenait la plus grande part avec 142 870 BTC, d’une valeur de 11,11 milliards de dollars au moment de la rédaction de cet article, soit 21,1 % du total. Le CME suivait avec 108 630 BTC d’une valeur de 8,45 milliards de dollars et une part de 16,04 %. Gate affichait 4,94 milliards de dollars, Bybit 4,83 milliards et MEXC 4,39 milliards. OKX détenait quant à lui 2,78 milliards de dollars d’encours.

Les évolutions au niveau des plateformes sont pour ainsi dire très hétérogènes. L’open interest de CME a progressé de 1,41 % au cours des dernières 24 heures, et celui de Binance a augmenté de 1,66 %, tandis que celui de Gate a reculé de 3,03 %. BingX s’est démarqué avec une hausse vertigineuse de 80,18 % en une seule journée.

Les traders d’options rangent enfin leur parapluie

Le rebondissement le plus marquant se produit sur les marchés d’options du BTC. Les options d’achat représentaient 305 530,06 BTC, soit 61,39 % de l’intérêt ouvert total sur les options, contre 192 126,29 BTC pour les options de vente, soit 38,61 %. L’activité de trading reflétait pratiquement la même tendance : le volume des options d’achat sur 24 heures s’élevait à 18 892,23 BTC, contre 12 497,93 BTC pour les options de vente. Les options d’achat sont essentiellement des contrats qui tirent profit d’une hausse des cours, tandis que les options de vente sont couramment utilisées pour se protéger contre une baisse des prix. Le skew positif de 25 delta revêt donc une importance particulière, car les traders ne paient plus la prime qu’ils versaient autrefois pour s’assurer contre un effondrement. Les journalistes de Reuters Hannah Lang, Gertrude Chavez-Dreyfuss et Medha Singh ont rapporté que cette évolution constitue le premier signe haussier observé depuis 12 mois.

Pour autant, personne ne se lance encore dans une fête du bitcoin à six chiffres. Le positionnement de Derive pour décembre place environ 710 millions de dollars au prix d'exercice de 80 000 dollars et 530 millions de dollars à celui de 100 000 dollars. Reuters a noté lundi que les traders de produits dérivés sur le bitcoin n’accordent pratiquement aucune chance au bitcoin de retrouver son pic d’octobre 2025, au-dessus de 126 000 dollars.

Les traders de Deribit se concentrent autour de la fourchette de 70 000 à 100 000 dollars

La plus importante position affichée sur Deribit est l’option d’achat (call) à 70 000 $ avec échéance le 25 septembre, dont l’intérêt ouvert s’élève à 10 956,7 BTC. Vient ensuite l’option d’achat à 85 000 $ avec 9 492,8 BTC, tandis qu’une option de vente à 70 000 $ représente 9 426,8 BTC. Les options d’achat à 90 000 $, 80 000 $, 100 000 $ et 82 000 $ figurent également parmi les positions les plus importantes.

On est loin d’un portefeuille timide. Le positionnement récent pour septembre affichait déjà environ 1,8 option d’achat pour chaque option de vente, avec une concentration à la hausse entre 78 000 et 100 000 dollars et une couverture plus importante contre la baisse autour de 60 000 dollars et en dessous. Historiquement, le mois de septembre a été baissier pour le BTC au cours de la dernière décennie, voire plus. Le CME présente un tableau plus prudent. L’intérêt ouvert sur ses options s’est redressé après les plus bas de l’été, mais les graphiques superposés de Cryptoquant montrent que le positionnement actuel reste bien en deçà des niveaux vertigineux observés fin 2025. Les échéances à court terme représentent une part importante de la structure actuelle, tandis que le graphique des positions du CME montre toujours que les options de vente l’emportent sur les options d’achat.

Le « Max Pain » se situe en dessous du cours du Bitcoin sur Deribit

Vient ensuite le « max pain », c'est-à-dire le prix auquel la plus grande partie de la valeur des options en circulation expirerait sans valeur. Les statistiques de Coinglass sur Deribit situent l'importante échéance du 25 septembre autour de 72 000 dollars, avec une valeur notionnelle d'environ 15 milliards de dollars associée à cette date. L'échéance du 25 décembre représente également un volume notionnel important, avec un « max pain » proche de 71 000 $.

Binance dresse un tableau légèrement moins baissier. Son niveau de « max pain » du 25 septembre se situe autour de 75 000 dollars, tandis que les échéances ultérieures oscillent entre environ 70 000 et 80 000 dollars.

Les données fournies incluent l’intérêt ouvert sur les contrats à terme d’OKX, mais ne fournissent pas de graphique du « max pain » d’OKX ni de chiffres relatifs au « max pain » des options d’OKX ; il est donc impossible de déterminer de manière fiable un niveau pour OKX sans recourir à une source de données externe.

Le pari haussier soumis à l’épreuve du monde réel

Le cours du bitcoin se retrouve ainsi sur la corde raide. Les traders d’options se sont montrés plus optimistes, les contrats à terme affichent plus de 52 milliards de dollars de positions ouvertes et les options d’achat sont largement plus nombreuses que les options de vente, mais plusieurs niveaux majeurs de « max-pain » restent inférieurs au cours au comptant.

Et c’est là que les choses deviennent intéressantes. Le marché des produits dérivés a misé des milliards de dollars sur la direction que pourrait prendre le bitcoin, mais les contrats ne peuvent pas forcer le bitcoin à suivre cette trajectoire. L’asymétrie positive reflète le sentiment du marché, et non une boule de cristal, et les options d’achat à 100 000 dollars peuvent s’avérer être des tickets de loterie bon marché plutôt que des prédictions infaillibles.

Après une année durant laquelle les traders ont payé pour se protéger, ils paient enfin pour la possibilité d’un tel scénario. Que le bitcoin suive ou non cette tendance est une tout autre affaire.