Le marché des produits dérivés sur Bitcoin s'emballe, mais les traders veulent se protéger

Les dérivés cryptos reprennent de la vigueur alors que le cours du Bitcoin met les traders sur le qui-vive

Les dérivés du bitcoin sont devenus un bras de fer assez coûteux, l’exposition aux contrats à terme et aux options se reconstituant rapidement alors que le cours du bitcoin s’établit autour de 84 000 dollars l’unité à 14 h EST le 23 septembre 2026. Ce qui est étrange, c’est ce qui se passe en dessous de ce chiffre. Avant une importante échéance prévue vendredi prochain, les options d’achat dominent les positions existantes sur options, les options de vente dominent le volume des nouvelles transactions, et l’intérêt ouvert sur les contrats à terme s’accélère. En substance, les principales dates d’échéance sont réparties sur des niveaux de « max-pain » s’étendant de 60 000 $ à 86 000 $.

L'intérêt ouvert sur les contrats à terme sur Bitcoin revient vers les 60 milliards de dollars

Selon les statistiques de Coinglass.com, l’encours total des contrats à terme sur le bitcoin est remonté vers les 60 milliards de dollars après avoir passé une grande partie des mois de juin et juillet dans une fourchette autour de 40 milliards de dollars. Ce chiffre reste bien en deçà du pic d’environ 90 milliards de dollars, voire près de 100 milliards, observé fin 2025, mais le rebond enregistré depuis août montre que les traders recourent à nouveau à l’effet de levier alors que le bitcoin s’est hissé dans la fourchette des 80 000 dollars.

Parmi les principales places de marché de produits dérivés, Binance affiche un encours de contrats à terme de 11,72 milliards de dollars, suivie par le CME avec 9,83 milliards, Bybit avec 5,79 milliards, MEXC avec 5,30 milliards et Gate avec 5,21 milliards. La plateforme décentralisée de contrats à durée indéterminée Hyperliquid détient 3,53 milliards de dollars, tandis qu’OKX en représente 3,27 milliards. À elles seules, ces 11 plateformes répertoriées représentent plus de 49 milliards de dollars de positions ouvertes sur le BTC.

Mais il y a un hic. L’effet de levier a récemment été réduit un peu partout. L’encours des positions ouvertes sur Binance a chuté de 7,13 % en 24 heures, celui de MEXC a baissé de 9,28 %, Hyperliquid a perdu 12,33 % et Bitunix a été laminé de 20,73 %. Le CME n’a reculé que de 1,15 %, tandis que Kucoin a été l’un des rares à progresser, avec une hausse de 3,08 %. Tout cela s’est produit après que le BTC a atteint hier un pic supérieur à 87 000 dollars par pièce, mais a depuis perdu 2,2 % sur la journée.

Les taux de financement restent positifs alors que les positions courtes en prennent un coup

Les taux de financement fournissent un autre indice. Sur Binance, Bybit, Deribit, Hyperliquid et OKX, les taux de financement annualisés récents sont majoritairement positifs, se situant généralement entre environ 1 % et 4 %. Deribit, la plus grande bourse d’options sur cryptomonnaies, a enregistré plusieurs pics importants, notamment des valeurs supérieures à 5 % fin septembre. Les positions longues paient le prix fort, mais le marché ne semble pas complètement dérailler.

Les liquidations révèlent l’autre facette de la situation. Le 21 septembre a été marqué par la plus importante vague de liquidations de positions courtes, avec plus de 250 millions de dollars perdus, éclipsant largement les liquidations de positions longues de cette même journée. Une autre vague de liquidations de positions courtes, d’environ 130 millions de dollars, s’est produite vers le 18 septembre. Plus tôt en septembre, la situation était inversée, avec environ 150 millions de dollars de positions longues effacées le 3 septembre.

L'encours des options sur Bitcoin dépasse les 50 milliards de dollars

C’est au niveau des options que les choses deviennent particulièrement intéressantes. Selon les données de Coinglass, l’intérêt ouvert total des options sur Bitcoin a dépassé les 50 milliards de dollars cette semaine, son plus haut niveau observé depuis fin 2025 et nettement supérieur aux quelque 25 milliards de dollars enregistrés vers la fin du mois de juin. Les positions actuelles sont nettement orientées à la hausse. Au moment de la rédaction de cet article, les options d’achat représentent 59 % à 60 % de l’intérêt ouvert, pour un total de 362 972,08 BTC, contre 242 031,38 BTC pour les options de vente.

En revanche, le volume des nouvelles options tend dans la direction opposée. Les options de vente représentent 58,2 % du volume sur 24 heures, soit 40 204,83 BTC, contre 28 873,9 BTC pour les options d’achat. En d’autres termes, les traders ont constitué un portefeuille fortement orienté vers les options d’achat, tandis que les flux récents montrent une demande nettement plus forte pour une protection contre la baisse. De plus, les traders ont fixé des perspectives ambitieuses pour les cours d’octobre, un mois généralement surnommé « Uptober » en raison des hausses historiques en pourcentage du BTC.

La plus grande position d’intérêt ouvert sur Deribit est l’option d’achat du 30 octobre à 95 000 $, avec 23 274,9 BTC, suivie par l’option d’achat à 90 000 $, à 15 589,7 BTC, et celle à 100 000 $, à 12 849,6 BTC. Cependant, le contrat le plus négocié est l’option de vente à 80 000 $ de jeudi. En substance, l’ambition haussière va de pair avec la police d’assurance. Près de 16 milliards de dollars d’options doivent arriver à échéance le 25 septembre, et cette échéance pourrait déterminer l’orientation future du marché du bitcoin.

Les échéances du CME et le « Max Pain » mettent les 76 000 $ sous les feux de la rampe

La plateforme institutionnelle de produits dérivés CME présente un tableau plus serein. L’encours des options sur bitcoin y reste bien en deçà des sommets atteints fin 2025, lorsque les positions cumulées avoisinaient les 300 millions de dollars et que l’encours par échéance dépassait les 70 000 contrats. Le positionnement actuel du CME est réparti sur plusieurs fenêtres d’échéance, les parts les plus importantes se concentrant sur des échéances comprises entre un et quatre mois environ, plutôt que sur des contrats à long terme. Vient ensuite le « max pain », c’est-à-dire le prix auquel la plus grande partie des options arrivant à échéance perdrait toute valeur. Pour le 25 septembre, Deribit et OKX se situent tous deux près de 76 000 dollars, tandis que Binance se situe autour de 80 000 dollars. Par rapport au cours au comptant du bitcoin de 84 416 dollars, cela laisse un écart considérable alors même que l’activité sur les options s’intensifie.

À plus long terme, la situation devient confuse. Le « max pain » de Deribit avoisine les 86 000 $ pour le 26 septembre avant de glisser vers 60 000 $ d’ici juin 2027 ; OKX oscille entre environ 85 000 dollars et 72 000-75 000 dollars sur les échéances plus lointaines, tandis que Binance atteint finalement 70 000 dollars. Alors que les options d’achat dominent les positions en portefeuille et que les options de vente dominent le volume des transactions du jour, les traders de dérivés sur le bitcoin semblent adopter un comportement merveilleusement humain : ils misent sur la hausse tout en gardant une main fermement sur le frein de secours.