La SEC approuve la cotation d'un ETF sur le bitcoin visant à répliquer trois fois les fluctuations quotidiennes des contrats à terme

Les fluctuations quotidiennes des contrats à terme sur le bitcoin visent un objectif multiplié par 3

Les investisseurs pourraient bénéficier d’une exposition amplifiée aux contrats à terme sur le bitcoin grâce à une nouvelle cotation approuvée sur le Cboe BZX. La Commission américaine des opérations boursières (SEC) a autorisé la modification du règlement de la bourse le 2 octobre, ouvrant ainsi la voie à l’ETF Bitcoin 3x et à cinq fonds associés parrainés par le gestionnaire d’actifs Volatility Shares LLC.

La gamme comprend également l’ETF 3x Ether, aux côtés de produits liés à l’or, à l’argent, au pétrole brut et au gaz naturel. Chacun d’entre eux fonctionne sous la forme d’une série de VS Trust. Bien que ces fonds comportent la mention « ETF » dans leur nom, il s’agit juridiquement de produits négociés en bourse (ETP) détenant des investissements liés aux matières premières. Ils ne sont pas régis par la loi de 1940 sur les sociétés d’investissement (Investment Company Act of 1940), qui régit les ETF classiques. Cette décision fait suite à la proposition de Cboe BZX visant à coter six produits à effet de levier sur matières premières, soumise le 10 août et publiée pour consultation publique le 19 août. La commission a déclaré :

«La présente décision approuve la proposition.»

La stratégie relative au bitcoin s’articule autour des contrats à terme du premier et du deuxième mois, avec des liquidités et des équivalents de trésorerie donnés en garantie pour soutenir ces positions. La gamme de produits cryptos existante de l’émetteur comprend son fonds bitcoin 2x, lancé en juin 2023. Cette stratégie ajuste les positions afin de maintenir son exposition quotidienne, y compris en cas d’achats ou de rachats de parts par les investisseurs.

L’expansion de la société s’est poursuivie en mai 2025 avec des fonds de contrats à terme sur le XRP cotés au Nasdaq, proposant des objectifs quotidiens sans effet de levier et à effet de levier 2x.

Une variation quotidienne triplée amplifie également les pertes

Une hausse de 1 % de l’indice de référence des contrats à terme sur bitcoin se traduirait par un gain quotidien visé de 3 % avant frais et dépenses. Une baisse de 1 % correspondrait à une perte visée de 3 %. La performance du portefeuille de référence peut différer des variations du cours de la cryptomonnaie en cas d’achat immédiat, appelé « cours au comptant ».

L’exposition provient de contrats liés aux prix futurs des actifs, plutôt que de la détention directe de bitcoins. Les contrats à terme sont des accords visant à acheter ou à vendre un actif à un prix spécifié à une date future. L’indice de référence prévu remplace les positions arrivant à échéance par des contrats ultérieurs sur une période de cinq jours, en renouvelant environ 20 % du portefeuille chaque jour.

Selon la Financial Industry Regulatory Authority (FINRA), qui supervise les sociétés de courtage américaines, la capitalisation quotidienne peut produire des résultats à plus long terme qui s’écartent fortement du triple de la variation cumulée de l’indice de référence. Les gains et pertes successifs s’appliquent aux variations de valeur des investissements. Un effet de levier plus élevé et une volatilité accrue peuvent accentuer cet écart.

Lorsque les contrats de référence ne sont plus disponibles, les stratégies «3x» peuvent recourir à des contrats à terme à échéance plus lointaine, à des titres cotés en bourse connexes et à des options. Des restrictions telles que les limites de position ou des exigences de marge plus élevées – la garantie nécessaire pour maintenir les positions – peuvent entraîner le recours à ces alternatives.

L’autorisation de cotation du bitcoin maintient les conditions de négociation en vigueur

Ces six véhicules devaient faire l’objet d’un examen individuel en vertu des règles boursières qui excluent les fonds à effet de levier basés sur des matières premières de la procédure standard de cotation. Les normes génériques de cotation de la SEC pour les parts de fonds basés sur des matières premières, approuvées en septembre 2025, permettent aux produits éligibles d’être cotés sans dépôt de règle boursière distincte. Leurs objectifs «3x» nécessitaient toutefois cette autorisation distincte.

Les recommandations des courtiers restent soumises à des règles exigeant la prise en compte de la situation de l’investisseur, des risques potentiels, des rendements et des coûts. Les exigences en matière de surveillance boursière et de suspension des négociations s’appliquent également, y compris une suspension lorsque l’évaluation quotidienne des actifs n’est pas disponible simultanément pour tous les acteurs du marché.

Les cotations restent soumises à des obligations d’enregistrement et de fonctionnement, notamment la mise en place d’une déclaration d’enregistrement en vigueur avant le début des négociations. Chaque produit doit compter au moins 100 000 actions en circulation au moment du début de la cotation en bourse. Le promoteur doit calculer quotidiennement la valeur nette d’inventaire par action, soit la valeur des actifs moins les passifs, divisée par le nombre d’actions en circulation.