Grayscale estime que les « vaults » sur la blockchain pourraient devenir le prochain produit cryptographique à connaître une large adoption dans le secteur financier traditionnel. Ces structures s’apparentent à des obligations adossées à des prêts, mais utilisent des contrats intelligents pour gérer les actifs et distribuer les rendements.
Grayscale prévoit que les 3 000 coffres-forts sur la chaîne de bloc, contenant plus de 7 milliards de dollars, marqueront la prochaine percée du marché des cryptomonnaies
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Points clés
- Selon Grayscale, plus de 3 000 « onchain vaults » détiennent 7 milliards de dollars, ce qui les positionne comme le prochain produit crypto destiné à la finance traditionnelle.
- Les coffres-forts basés sur Ethereum, Base et Solana pourraient concurrencer le marché des CLO, évalué à 1 500 milliards de dollars, grâce à des mécanismes moins coûteux et plus transparents.
- Selon Grayscale, l’adoption dépendra de la réglementation américaine, puisque 57 gestionnaires gèrent 79 % des actifs dans des stratégies basées sur les stablecoins.
Grayscale gère 7 milliards de dollars dans des coffres-forts alors que Wall Street s’intéresse au crédit sur la blockchain
Les stablecoins et les actifs tokenisés ont déjà commencé à redéfinir la finance traditionnelle. Grayscale s’attend désormais à ce que les « vaults » sur la blockchain constituent la prochaine innovation cryptographique à se généraliser. Les « vaults » regroupent les fonds des investisseurs et les déploient dans des stratégies génératrices de rendement. Leurs règles d’investissement varient. Cependant, nombre d’entre eux opèrent dans le respect de limites de risque définies et s’appuient sur des gestionnaires professionnels, appelés « curateurs », pour allouer les capitaux. « Les coffres-forts constituent un vecteur de gestion d’actifs sur la blockchain », a écrit Zach Pandl, directeur de la recherche chez Grayscale, dans un rapport récent.
Cette structure présente de fortes similitudes avec les obligations adossées à des prêts (CLO). Ces deux produits regroupent les capitaux des investisseurs dans des portefeuilles gérés visant à générer des rendements ajustés au risque à partir des actifs sous-jacents.
Les contrats intelligents remplacent les intermédiaires traditionnels
La principale différence réside dans l’infrastructure. Les CLO traditionnels s’appuient sur des dépositaires, des fiduciaires et d’autres intermédiaires. Les coffres-forts sur la blockchain utilisent quant à eux des contrats intelligents pour gérer les actifs et régler les transactions directement sur des réseaux blockchain tels qu’Ethereum, Base et Solana.
Cette conception permet aux investisseurs de bénéficier d’une visibilité en temps réel sur leurs avoirs et leurs transactions. Elle peut également réduire les coûts administratifs et améliorer la liquidité en permettant le transfert d’actifs sans recourir aux systèmes de règlement conventionnels.
Selon Pandl, ces coffres-forts peuvent offrir « une transparence totale, des gains d’efficacité opérationnelle et une liquidité potentiellement plus élevée ». Le marché reste modeste par rapport à celui du crédit structuré traditionnel. Grayscale estime que plus de 3 000 coffres-forts détiennent environ 7 milliards de dollars d’actifs. Ces produits sont gérés par 57 gestionnaires, les stratégies axées sur les stablecoins représentant 79 % du total. En revanche, le marché mondial des CLO détient environ 1 500 milliards de dollars répartis entre des milliers de véhicules gérés par plus de 250 sociétés.
La réglementation reste le principal obstacle
Les « vaults » pourraient gagner en importance à mesure que les marchés du crédit sur la chaîne de blocs arrivent à maturité. Ils pourraient à terme servir de produits d’investissement phares pour les actifs numériques, à l’instar des CLO et des fonds de crédit gérés sur les marchés traditionnels. Toutefois, la législation américaine sur les valeurs mobilières est source d’incertitude. Un « vault » peut faire l’objet d’une surveillance réglementaire lorsque les investisseurs s’en remettent à un « curateur » pour sélectionner des stratégies, allouer des actifs ou gérer les risques. Ce niveau de pouvoir discrétionnaire pourrait soulever des questions au regard des règles applicables aux valeurs mobilières, aux sociétés d’investissement ou aux conseillers en investissement. La question revêt une importance particulière pour les institutions, qui ont besoin de normes claires en matière de conservation, de conformité et de protection des investisseurs avant d’engager des capitaux importants.
Grayscale y voit néanmoins un potentiel considérable. Sa conclusion principale est que les « vaults » « pourraient être la prochaine innovation dans le domaine des cryptomonnaies à percer sur le marché grand public ». Leur succès dépendra de la capacité du secteur à préserver l’efficacité des contrats intelligents tout en respectant les normes juridiques et opérationnelles attendues dans la finance traditionnelle.
Cet article a été traduit de l'anglais à l'aide de l'IA. La version originale en anglais fait foi ; les traductions automatiques peuvent contenir des inexactitudes, en particulier dans la terminologie juridique et réglementaire.
