Grayscale estime que les traders de bitcoin ne devraient pas craindre ce cycle de la Fed

Grayscale envisage un cycle de la Fed différent pour le Bitcoin

Selon une analyse publiée par Grayscale le 17 septembre, les traders de Bitcoin ne devraient pas considérer la dernière hausse des taux d'intérêt de la Réserve fédérale comme le cycle de resserrement agressif qui avait accompagné le dernier marché baissier des cryptomonnaies. Zach Pandl, directeur de la recherche chez Grayscale, a qualifié la décision de mercredi d’« ajustement en milieu de cycle » plutôt que de début d’un changement majeur de politique monétaire.

Le Comité fédéral de l’open market (FOMC) a relevé sa fourchette cible de 25 points de base, la portant à 3,75 %-4 % le 16 septembre. La banque centrale a invoqué une inflation élevée et a déclaré que cette hausse favoriserait un retour plus rapide vers son objectif d’inflation de 2 %. M. Pandl a résumé les perspectives de Grayscale :

« La hausse de 25 points de base des taux décidée mercredi par la Fed — ainsi qu’une éventuelle deuxième hausse d’ici la fin de l’année — ne devrait pas, selon nous, entraîner de changements majeurs sur les marchés des actifs numériques. »

La distinction opérée par la société porte davantage sur l’ampleur et la durée du resserrement que sur l’orientation de la dernière mesure. Grayscale s’attend à ce que le cycle actuel ait un effet plus limité sur l’allocation des capitaux que la campagne de resserrement soutenue qui a débuté en 2022.

Cette dernière hausse a également mis fin à une longue période sans resserrement de la part de la Fed, la banque centrale ayant relevé ses taux pour la première fois depuis 2023. La Fed avait auparavant abaissé ses taux à plusieurs reprises entre septembre 2024 et décembre 2025 avant de changer de cap cette semaine.

Pourquoi Grayscale affirme que ce n’est pas un retour à 2022

Le contraste avec 2022 est au cœur de l’argumentation de Grayscale à l’intention des traders de bitcoins. À partir de mars 2022, la Fed avait lancé une campagne de resserrement soutenue qui avait finalement conduit à une hausse de son taux de référence de 525 points de base d’ici juillet 2023, augmentant considérablement les rendements offerts par les liquidités et autres actifs rémunérés.

Ce contexte a accru le coût d’opportunité de la détention de bitcoins, qui ne génèrent pas d’intérêts, tout en resserrant les conditions financières pour l’ensemble des actifs à risque. Pour les investisseurs qui suivent l’impact de la politique de la Réserve fédérale sur les marchés financiers, cette campagne soutenue constitue un contexte différent de celui d’aujourd’hui, où une seule hausse fait suite à plusieurs années de hausses, de baisses et de statu quo des taux.

Plus tôt cette année, Grayscale avait déjà établi un lien entre la performance relative du bitcoin et l’évolution des anticipations de taux. En juin, la société avait fait valoir que le bitcoin pourrait réduire son écart de performance par rapport aux actions si la Fed s’abstenait de resserrer sa politique monétaire, après que des anticipations de hausse des taux eurent coïncidé avec une sous-performance du bitcoin par rapport aux actions.

M. Pandl a cité mars 1997 comme référence historique pour comparer la situation actuelle. La Fed, dirigée par Greenspan, avait relevé son taux directeur de 25 points de base à 5,5 % le 25 mars, mais n’avait pas enchaîné avec une série prolongée de hausses. Les archives de la Réserve fédérale indiquent que cette hausse unique de 1997 fut la seule modification des taux cette année-là.

La hausse des taux pourrait affecter différemment certains secteurs des cryptomonnaies

Grayscale ne prétend pas que la hausse des taux n’ait aucun effet sur l’ensemble des actifs numériques. Au contraire, la société s’attend à ce que les conséquences varient selon les segments du marché des cryptomonnaies, certains modèles économiques pouvant même en bénéficier alors qu’un resserrement de la politique monétaire pose des défis aux actifs ne rapportant pas d’intérêts.

Les émetteurs de stablecoins en sont un exemple. Des sociétés telles que Circle et Tether peuvent percevoir des revenus d’intérêts plus importants sur leurs réserves détenues en liquidités et en titres d’État à court terme lorsque les rendements augmentent. Grayscale estime également que des rendements plus élevés sur les obligations tokenisées et les fonds monétaires pourraient inciter les capitaux à se diriger vers des produits financiers basés sur la blockchain.

Le bitcoin, quant à lui, est resté volatil à la suite de la décision de la Fed, sans pour autant entamer une baisse soutenue après le relèvement des taux. Le bitcoin a brièvement dépassé les 77 000 dollars le 17 septembre après avoir atteint son plus bas niveau mensuel moins de 24 heures auparavant, tandis que près de 260 millions de dollars de positions courtes sur les cryptomonnaies ont été liquidées lors de ce rebond.

Pour Grayscale, la distinction essentielle réside toujours dans l’ampleur attendue du resserrement monétaire. La société considère qu’une ou deux hausses en 2026 diffèrent considérablement du cycle de resserrement rapide de 525 points de base qui a redéfini l’allocation des capitaux de 2022 à mi-2023.