Mme Peirce, de la SEC, met en garde : les « crypto-coffres-forts » pourraient relever de la législation sur les valeurs mobilières

Hester Peirce estime que quatre contrôles en matière de prêt pourraient faire entrer les produits sur la blockchain dans le champ d’application de la réglementation de la SEC

Les coffres-forts cryptographiques et les stratégies de prêt décentralisées pourraient relever de la réglementation américaine sur les valeurs mobilières lorsque les gestionnaires contrôlent les décisions d’investissement, les taux d’intérêt ou les paramètres de risque, selon Hester Peirce, membre de la Securities and Exchange Commission (SEC).

Dans une déclaration du 22 juillet, Mme Peirce a souligné que la technologie blockchain ne modifie pas la nature juridique d’une activité financière sous-jacente. « Le fait de transférer sur la blockchain des activités relevant du champ d’application des lois fédérales sur les valeurs mobilières ne les soustrait pas au champ d’application des lois que la Commission administre », a-t-elle déclaré.

Ses commentaires ne vont pas jusqu’à qualifier tous les « vaults » ou protocoles de prêt de titres. Mme Peirce a plutôt précisé que chaque produit devait être évalué en fonction de sa conception, de son fonctionnement et du degré de discrétion humaine dont il fait l’objet.

Les décisions de gestion pourraient déclencher une surveillance de la SEC

Les « crypto-vaults » utilisent généralement des contrats intelligents pour allouer les actifs déposés à des stratégies de staking, de prêt ou à d’autres stratégies de rendement. Certains fonctionnent selon des règles fixes et automatisées. D’autres permettent aux développeurs, aux curateurs ou aux gestionnaires de sélectionner des investissements et de réaffecter les fonds des utilisateurs. Ce deuxième modèle pourrait soulever des questions réglementaires plus sérieuses.

Un « crypto-vault » pourrait être considéré comme un contrat d’investissement si les utilisateurs s’attendent à tirer des bénéfices des efforts de gestion de ses opérateurs, a déclaré Mme Peirce. Les produits détenant des titres pourraient également relever des règles applicables aux sociétés d’investissement. Parallèlement, les gestionnaires de ces « crypto-vaults » pourraient être soumis aux obligations applicables aux conseillers en investissement.

Le prêt sur la chaîne présente des risques similaires. Les décisions concernant les actifs pris en charge, les taux d’intérêt, les ratios prêt/valeur et les seuils de liquidation peuvent faire entrer une stratégie dans le champ d’application de la réglementation sur les valeurs mobilières. Certains prêts pourraient également s’apparenter à des titres classés comme des valeurs mobilières. Mme Peirce a toutefois souligné que l’issue dépendrait des faits et des circonstances spécifiques.

Le secteur de la DeFi salue l’invitation à dialoguer

Mme Peirce a invité les développeurs et les acteurs du marché à contacter la SEC au sujet des structures conformes. Elle a également demandé si les réglementations existantes devaient être modifiées afin de soutenir l’innovation tout en préservant la protection des investisseurs et le bon fonctionnement des marchés. La réaction d’une partie du secteur de la finance décentralisée a été globalement positive.

Faustine Fleuret, responsable mondiale des affaires publiques chez Morpho, un protocole de prêt, a qualifié cette déclaration de signal constructif qui reconnaît la diversité des modèles de « coffres-forts ». Elle a déclaré que cela pourrait favoriser la mise en place d’un cadre réglementaire plus proportionné.

Mikheil Didebulidze, cofondateur de la plateforme de rendement VS1 Finance, a déclaré que la réglementation devait être considérée comme le fondement de la finance sur la chaîne plutôt que comme un obstacle.

Julian Kwan, PDG d’IXS Finance, a proposé une interprétation similaire, affirmant que la prochaine étape du marché favorisera les plateformes capables de générer des rendements sur la chaîne sous une forme acceptable pour les investisseurs, les banques et les régulateurs.

Le message de Mme Peirce s’est finalement révélé prudent mais ouvert : les coffres-forts cryptographiques sont prometteurs, mais les contrats intelligents ne constituent pas un bouclier juridique.