La Bourse coréenne a chuté de 33 %, puis a rebondi de 18 % : les traders de cryptomonnaies sont toujours ruinés

Un krach historique, déclenché par un choc dans le secteur des puces électroniques

La baisse du KOSPI en juillet a dépassé les chutes mensuelles enregistrées lors de la crise financière asiatique de 1997 et de la crise financière mondiale de 2008, faisant de ce mois le pire de l’histoire de l’indice. La chute s’est aggravée à partir du 28 juillet, lorsque l’annonce selon laquelle la Chine avait lancé la production de masse d’outils de fabrication de puces électroniques développés localement a fait plonger l’indice de 10,8 % en une seule séance, provoquant par ailleurs de multiples suspensions de cotation.

Samsung Electronics et SK Hynix, les deux titres qui avaient alimenté la reprise coréenne portée par l’IA au cours de l’année écoulée, ont été les plus durement touchés. Les résultats décevants de SK Hynix, dont le chiffre d’affaires trimestriel record est tout de même resté en deçà des estimations des analystes, ont aggravé la panique le lendemain, ce qui, par rapport au plus haut historique atteint en juin, suggérait que la baisse avoisinait les 44 %.

L’effet de levier qui a alimenté la hausse, puis la chute

Steve Kim, directeur général et cofondateur de Four Pillars, une société de recherche sur la blockchain basée à Séoul, a déclaré à Bitcoin.com News que les dégâts trouvaient leur origine dans la manière même dont la hausse s’était construite, c’est-à-dire que les positions à effet de levier en cours sur les actions coréennes ont atteint un niveau record de 29 200 milliards de wons (environ 19,7 milliards de dollars) début juillet, une grande partie étant concentrée dans des ETF monovalents liés à Samsung et SK Hynix. Il a ajouté :

De nombreux jeunes investisseurs avaient pris des positions à effet de levier sur Samsung Electronics et SK Hynix, s’attendant à ce que la hausse se poursuive. Il existe indéniablement un fossé générationnel dans le sentiment des investisseurs. Les jeunes investisseurs ont été beaucoup plus durement touchés, tandis que les investisseurs plus âgés ont tendance à être mieux lotis.

De plus, M. Kim a souligné que les marchés boursiers et des cryptomonnaies coréens ont historiquement évolué de manière largement indépendante, mais que les deux sont liés par un vivier commun de traders. « Bon nombre des traders de cryptomonnaies les plus actifs de Corée sont également ceux-là mêmes qui négocient de manière agressive des actions coréennes à effet de levier », a-t-il souligné, tout en notant qu’au cours de l’année écoulée, beaucoup d’entre eux ont détourné leur attention des cryptomonnaies pour se tourner vers ce qu’ils considéraient comme une opportunité plus importante sur les actions coréennes.

Cette évolution correspond aux données indiquant que le volume des transactions de cryptomonnaies par les particuliers en Corée a chuté de 28 % en glissement annuel, les capitaux s’étant réorientés vers les valeurs des semi-conducteurs et de l’IA.

« Le récent krach boursier a anéanti une part importante de leur capital », a déclaré M. Kim. « Même s’ils souhaitent aujourd’hui revenir vers les cryptomonnaies, beaucoup n’ont tout simplement plus les moyens de le faire. » Il a établi un parallèle direct avec les États-Unis, où l’intérêt pour les cryptomonnaies s’est également estompé, les capitaux et l’attention s’étant concentrés sur l’IA.

Enfin, M. Kim s’est montré sans détour quant à l’impact net sur le secteur, affirmant que seul un faible pourcentage d’investisseurs avait réellement tiré profit de la hausse boursière coréenne, la majeure partie de ces gains revenant aux investisseurs étrangers. « Une fois de plus, les investisseurs particuliers nationaux ont en réalité servi de source de liquidité pour la sortie des capitaux étrangers », a-t-il estimé.

Un rebond de 18 % illustre à quel point ce marché est devenu volatil

Quatre jours après avoir enregistré son pire mois de son histoire, le KOSPI a connu le rebond journalier le plus spectaculaire de son histoire. L’indice a gagné 17,91 % le 31 juillet, clôturant à 6 595,45 points après avoir progressé de plus de 1 000 points, soit sa plus forte hausse journalière jamais enregistrée. Samsung Electronics a bondi de 19,57 % à 247 000 wons, tandis que SK Hynix a grimpé de 24,05 % à 1,64 million de wons, atteignant son plafond quotidien pour la première fois en 17 ans. La hausse a été suffisamment brutale pour déclencher le mécanisme « sidecar » de la Bourse de Corée, suspendant les transactions automatisées pendant cinq minutes – le même type de « coupe-circuit » qui avait à plusieurs reprises gelé l’indice lors de ses baisses.

Deux facteurs ont convergé pour déclencher ce rebond : le premier est le dénouement de la position de Situational Awareness, un fonds spéculatif spécialisé dans l’IA fondé par Leopold Aschenbrenner, ancien chercheur chez OpenAI, qui avait perdu 67 % de sa valeur en juillet en raison de paris concentrés et à effet de levier. Pour préciser, des appels de marge ont contraint le fonds à liquider ses positions publiques au profit de Citadel, dirigé par Ken Griffin ; une fois ces ventes forcées effectuées, l’une des sources de pression sur Samsung et SK Hynix a disparu.

La seconde a été un rebond nocturne à Wall Street, où les résultats supérieurs aux attentes de Microsoft ont ravivé la confiance dans les dépenses d’infrastructure liées à l’IA et fait grimper l’indice Philadelphia Semiconductor de 8 % (tandis que les résultats d’Amazon ont réaffirmé la demande en matière de monétisation de l’IA). Meta a également dépassé les estimations de chiffre d’affaires, bien que son action ait chuté en raison d’inquiétudes liées aux flux de trésorerie liées aux dépenses d’investissement, rappelant que même les résultats qui apaisaient le marché coréen alimentaient eux-mêmes des fluctuations brutales chez les investisseurs ailleurs.

Ce soulagement n’a toutefois pas duré, et le KOSPI a chuté de 4,86 % dès la séance suivante ; le 4 août, l’indice avait encore reculé à 6 153,55 points (une tendance qui s’est poursuivie depuis), soit une baisse d’environ 22 % par rapport à son niveau de fin juin.

Pour l’avenir, M. Kim ne considère pas ce revirement comme un facteur positif caché pour les cryptomonnaies car, plutôt que de libérer des capitaux pour une rotation, il estime que l’effondrement généralisé (désormais aggravé par un marché capable de fluctuer de 18 % dans un sens ou dans l’autre en l’espace de 24 heures) rend les investisseurs particuliers coréens plus réticents à prendre des risques et leur laisse moins d’argent à investir où que ce soit, y compris dans les cryptomonnaies.