Plume ouvre la voie à la gestion « on-chain » du géant obligataire de Fidelity, évalué à 28 milliards de dollars

Un géant obligataire de 28 milliards de dollars se dote d’un « wrapper » blockchain

Un ETF obligataire de Fidelity d’environ 28 milliards de dollars vient de se doter d’une passerelle vers la blockchain, mais pratiquement rien de cette montagne d’argent n’a franchi cette passerelle. Plume a lancé le nBND le 5 octobre, offrant une exposition sur la blockchain au Fidelity Total Bond ETF (FBND), un fonds géré activement couvrant les titres de dette d’État, d’entreprise, hypothécaires, à haut rendement et des marchés émergents.

Le hic est de taille. Fidelity n’a pas tokenisé le FBND, et les milliards du fonds restent résolument hors de la blockchain. À la place, le protocole Nest de Plume « enveloppe » l’exposition aux parts détenues dans un coffre-fort et délivre aux investisseurs un jeton de reçu. Quelques heures après l’annonce, sous le symbole nFBND, Defillama affichait environ 48 dollars d’actifs sur la blockchain.

Plume souhaite aller au-delà des bons du Trésor tokenisés

Ce solde initial minime ne rend pas pour autant la structure insignifiante. Les titres à revenu fixe sur la chaîne de blocs ont jusqu’à présent principalement tourné autour des bons du Trésor américain à courte durée et des produits de type marché monétaire. Plume parie que les investisseurs institutionnels finiront par vouloir également accéder au reste du marché obligataire.

« Alors que le marché des titres à revenu fixe sur la blockchain était à l’origine concentré sur les bons du Trésor à courte durée et les équivalents du marché monétaire, il s’agit là de points de départ, et non d’une fin en soi. Les gestionnaires institutionnels recherchent de la durée et une gestion active, les mêmes éléments constitutifs qu’ils utilisent hors chaîne », a déclaré lundi Chris Yin, PDG et cofondateur de Plume.

Le FBND apporte indéniablement de la duration. Le géant de la finance traditionnelle (TradFi) Fidelity a lancé cet ETF en octobre 2014, et selon ses propres chiffres de juin, son actif net s’élevait à 26,6 milliards de dollars. Des estimations indépendantes datant du début du mois d’octobre situaient le fonds à près de 28 milliards de dollars. Le rapport trimestriel de Fidelity faisait état d’une durée d’environ six ans, d’un rendement SEC sur 30 jours de 4,74 % et d’un portefeuille fortement orienté vers la dette notée « investment grade ». En d’autres termes, Plume ne propose pas un gadget crypto- natif. L’entreprise intègre simplement un portefeuille obligataire à l’ancienne dans l’infrastructure de la blockchain.

Les 28 milliards de dollars n’ont pas disparu

C’est là que l’histoire prend un tournant décevant. Le nBND, également référencé sous le nom de nFBND, est un jeton représentant un reçu de dépôt Nest. Les investisseurs qui effectuent des dépôts dans cette structure ne deviennent pas des actionnaires enregistrés de FBND, et Fidelity n’a pas transféré des milliers de positions obligataires sur le réseau principal de Plume.

Le chiffre d’environ 28 milliards de dollars appartient à FBND lui-même, et non à nBND. Les premières descriptions qualifiant le produit d’« ETF tokenisé de 28 milliards de dollars » brouillent une distinction assez importante. Defillama a classé le nFBND comme un « wrapper » et un jeton de récépissé émis par Nest DAO LLC, et n’a enregistré qu’environ 48 dollars d’actifs sur la chaîne peu après son lancement.

L’expérience démarre à 48 dollars

L’idée va néanmoins au-delà d’un simple produit du Trésor américain tokenisé. Un reçu représentant un ETF obligataire diversifié et géré activement pourrait théoriquement devenir une garantie programmable ou circuler au sein d’applications de finance décentralisée (DeFi) sans que les titres sous-jacents aient à quitter leur dépôt traditionnel.

Cynthia Lo Bessette, responsable de la gestion des actifs numériques chez Fidelity Investments, a déclaré que Fidelity collaborait avec Plume « pour mettre des produits financiers sur la chaîne », en mettant l’accent sur les portefeuilles programmables, l’utilité des garanties et l’accès au capital. Plume bénéficie déjà du soutien d’acteurs institutionnels, notamment Apollo Global Management, Galaxy, Brevan Howard et Haun Ventures, tandis que Nest gère des coffres-forts dédiés aux bons du Trésor et au crédit privé. Voici maintenant l’élément qui compte. Un fonds obligataire de près de 28 milliards de dollars se cache derrière le titre de ce produit, mais l’expérience blockchain a démarré avec juste de quoi payer un dîner. Si des investisseurs sérieux se manifestent, les chiffres pourraient alors évoluer rapidement. D’ici là, ces 48 dollars en disent long. Source de l’image principale : capture d’écran X du cofondateur de Plume, Teddy Pornprinya.