L'accord conclu par le Cboe portant sur l'indice S&P 500 pour une durée de 25 ans ouvre la voie aux options tokenisées

Le Cboe conserve ses droits sur le SPX jusqu’en 2051

Le Cboe et S&P Dow Jones Indices ont prolongé de 25 ans une relation qui remonte à 1983, accordant ainsi au Cboe les droits exclusifs de proposer ses options phares sur l’indice S&P 500, ou SPX, jusqu’en 2051. Cependant, dissimulée dans cette annonce de licence par ailleurs conventionnelle, se trouvait une référence à quelque chose de nettement plus récent.

Les deux sociétés ont déclaré qu’elles pourraient collaborer sur des produits allant au-delà des dérivés sur indices traditionnels, citant spécifiquement les contrats d’options tokenisés. Il n’existe pas encore de produit concret, et l’annonce ne fournissait aucune précision concernant la blockchain, la date de lancement, la structure de règlement ou les aspects réglementaires. Pour l’instant, il s’agit davantage d’une option permettant d’explorer cette idée que d’un engagement à la concrétiser.

Les échanges sur le SPX ont atteint un record en 2025

Cette mention est remarquable compte tenu de la taille du marché SPX existant. Le Cboe a indiqué que 970,6 millions de contrats d’options SPX avaient été négociés en 2025, un record, tandis que le volume quotidien moyen atteignait 3,9 millions de contrats. Le volume annuel a augmenté de 25 % et a établi un quatrième record annuel consécutif.

Les options SPX existent depuis 1983 et offrent une exposition, réglée en espèces, aux fluctuations de l’indice S&P 500. Le nouvel accord préserve de fait l’accord existant pour une nouvelle génération, tout en permettant à Cboe et à S&P DJI d’envisager comment ce produit pourrait évoluer à mesure que les marchés financiers expérimentent les actifs tokenisés.

Catherine Clay, PDG de S&P DJI, a décrit cet objectif plus large comme visant à offrir aux investisseurs différents moyens d’accéder à l’indice de référence, en déclarant :

« Le S&P 500 est le baromètre incontournable de la performance du marché boursier américain et l’indice le plus suivi au monde. La demande des investisseurs pour une exposition aux actions américaines continue de s’accélérer, et nous envisageons un avenir où chaque investisseur, où qu’il se trouve, pourra accéder à cet indice de référence sous la forme qui répondra le mieux à ses besoins. Cboe apporte une expertise approfondie dans le développement, la cotation et l’exploitation de marchés de produits dérivés liquides, qui vient compléter notre expertise en matière d’indices, et cet accord nous permet de continuer à innover pour la prochaine génération d’investisseurs. »

La référence à différents formats ne signifie pas nécessairement la blockchain. Dans cet accord, cependant, les options tokenisées sont spécifiquement mentionnées comme un domaine que les entreprises pourraient explorer.

S&P a déjà accordé des licences pour des produits sur la blockchain

Cette possibilité a également des précédents. S&P DJI a déjà concédé une licence sur l’indice S&P 500 pour des produits basés sur la blockchain, bien qu’aucun ne soit équivalent à une option SPX. S&P a concédé une licence d’utilisation de l’indice de référence à Centrifuge pour le SPXA, un fonds indiciel S&P 500 tokenisé, et, en mars 2026, à TradeXYZ pour un contrat perpétuel sur l’indice S&P 500 sur la DEX Hyperliquid dédiée aux contrats perpétuels, destiné aux traders non américains éligibles. Le fournisseur d’indices s’est également attaché à intégrer des données d’indices sous licence dans des systèmes blockchain. Par ailleurs, le Cboe a développé son activité de dérivés cryptos. Ses produits existants comprennent des contrats à terme sur bitcoin et ether réglés en espèces, des options sur indices de fonds négociés en bourse (ETF) liés au bitcoin, ainsi que d’autres dérivés liés aux cryptomonnaies. Ces initiatives restent distinctes de l’activité SPX couverte par le nouvel accord de licence. L’annonce du 29 septembre marque le point de convergence de ces deux domaines, du moins sur le papier.

Une option tokenisée comporterait davantage de variables

Une option tokenisée de type SPX serait également plus complexe que la simple mise en chaîne d’un cours d’indice. Les options nécessitent en effet des prix d’exercice, des délais d’échéance, des dispositions en matière de garantie, des données de tarification et des règles de règlement. Tout produit américain devrait également s’inscrire dans le cadre réglementaire et de compensation applicable.

Aucun de ces détails n’a été divulgué, car Cboe et S&P DJI n’ont en réalité pas annoncé de produit SPX tokenisé. Les sociétés ont simplement indiqué que la prolongation de leur accord leur permettait de collaborer sur de tels produits à l’avenir.

Pour l’instant, la partie concrète de l’annonce est beaucoup plus simple. Le Cboe, à l’origine le Chicago Board Options Exchange, s’est assuré les droits exclusifs sur les options SPX jusqu’en 2051, après que la franchise eut traité près d’un milliard de contrats l’année dernière. Les options tokenisées sont désormais envisagées dans le cadre de l’accord, mais elles restent une idée plutôt qu’un marché.