Grayscale认为，3,000个链上金库中持有70亿美元以上的资产将成为加密货币市场的下一个突破点

Grayscale追踪70亿美元金库规模，华尔街关注链上信贷

稳定币和代币化资产已经开始重塑传统金融。灰度现在预计，链上金库将成为下一项进入主流的加密货币创新。 金库将投资者资金池化，并将其部署到各种能产生收益的策略中。其投资规则各不相同。 不过，许多金库在既定的风险限额内运作，并依赖被称为“策展人”的专业经理人来分配资本。 “金库是链上资产管理的载体，”灰度研究主管扎克·潘德尔（Zach Pandl）在最近的一份报告中写道。

其结构与抵押贷款债务（CLO）极为相似。这两种产品都将投资者资金整合到受管理的投资组合中，旨在从底层资产中获取风险调整后回报。

智能合约取代传统中介

主要区别在于基础设施。传统CLOs依赖于托管人、受托人及其他中介机构。而链上金库则利用智能合约管理资产，并在以太坊、Base和Solana等区块链网络上直接结算交易。

这种设计能让投资者实时查看持仓和交易情况。此外，由于资产转移无需依赖传统结算系统，这还有助于降低管理成本并提升流动性。

Pandl表示，金库能够提供“完全透明、运营高效以及潜在更高的流动性”。 与传统结构化信贷相比，该市场规模仍然较小。灰度（Grayscale）估计，目前有超过3,000个金库持有约70亿美元的资产。 这些产品由57位管理人负责管理，其中以稳定币为重点的策略占总量的79%。 相比之下，全球CLO市场规模约为1.5万亿美元，由250多家公司管理的数千种投资工具组成。

监管仍是主要障碍

随着链上信贷市场的成熟，金库的重要性可能会进一步提升。它们最终可能会成为数字资产的核心投资产品，就像CLO和管理型信贷基金在传统市场中所扮演的角色一样。 然而，美国证券法仍带来不确定性。 当投资者依赖保管人来选择策略、配置资产或管理风险时，保管库可能会受到监管审查。这种程度的裁量权可能会引发证券法、投资公司法规或投资顾问规则方面的质疑。对于机构投资者而言，这一问题尤为重要，因为他们在投入大量资金之前，需要明确的托管、合规和投资者保护标准。

尽管如此，灰度仍看到了巨大的潜力。其核心结论是，保管所“可能是下一项能够突破主流的加密货币创新”。 其成功与否将取决于行业能否在保持智能合约效率的同时，满足传统金融领域所要求的法律和运营标准。