灰度（Grayscale）的Zcash ETF规模突破10亿美元，但其中大部分并非新资金

一条推文概览里程碑

“管理资产规模（AUM）达10亿美元，”灰度周四晚间发文称，并将旗下ZCSH基金称为“全球首只Zcash基金”。尽管这一里程碑确有其事，但该数据存在一个限制条件，本文后文将予以说明。

该基金于8月25日在纽约证券交易所Arca市场开始交易，两周内资产规模便突破5亿美元。在约16天内实现翻番，按任何ETF标准来看都算得上迅速，但“资产规模”与“资金流入”并非同一数据。

10亿美元这一数字从何而来？

截至9月24日，Sosovalue数据显示，该基金净资产为10亿美元，而累计净流入仅为3.0612亿美元。换言之，当日新资金仅占基金总价值的不到30%。 其余部分来自两个来源：

• 首先，ZCSH并非从零开始建立，而是Grayscale Zcash Trust更名后的版本——该投资工具成立于2017年10月，因此登陆纽约证券交易所Arca市场时，已持有多年积累的ZEC。
• 其次，ZEC近期价值大幅上涨。截至今日，该代币交易价格约为1,540美元，约为该ETF上市时价格的两倍。

当标的资产价格翻倍时，即使尚未增发任何新份额，持有大量该资产的基金价值也会随之倍增。

DCG的注脚

就连资金流入数据也需要打上一个星号，因为据灰度（Grayscale）的8-K表格披露，本月初，DCG国际投资公司（灰度的母公司）以“85,705.32563297枚ZEC代币”为对价，收购了约1亿美元的ZCSH股份， 根据灰度提交的8-K表格显示。该文件还指出，这笔交易最初商定的价格约为200,000 ZEC，这表明从公告发布到结算期间，该代币价格涨幅之大。

若扣除这1亿美元的实物置换部分，在10亿美元的总融资额中，来自外部的新增现金约为2亿美元。

ZEC究竟为何能吸引资本？

外部资金仍在涌入，此轮上涨也吸引了新的投资产品。上周单日该基金就获得了4660万美元的资金流入，与此同时，随着ZEC价格突破1600美元，21shares在欧洲推出了首只ZEC交易所交易产品。

此外，Alliance联合创始人王乔在《Good Game》播客中表示，Zcash是“能够改变的比特币”，并补充道，ZEC适应量子计算和隐私需求的能力是其优势，而比特币的僵化特性则使其在固定供应方面提供了更强的保障。

不过，王乔随后承认，其公司持有的比特币数量仍远多于ZEC，他们将ZEC视为对冲工具。但并非所有人都对此深信不疑，F2pool联合创始人王春认为ZEC的上涨主要受市场叙事驱动，并质疑其早期奖励分配、融资模式及安全记录。

9月30日将有哪些变化？

Grayscale的3拆1股票拆分适用于9月28日收盘时的在册股东，并将于9月30日开盘前生效。每股净资产值（NAV）预计将降至约三分之一，而流通股数量将增加三倍。 每份持仓的美元价值保持不变，此举旨在降低股价，以吸引小额买家。