灰度认为，在Kraken母公司计划中，“超流动性”产品在美国存在机遇

美国市场或将扩大Hyperliquid的影响力

根据加密货币交易所Kraken母公司Payward的计划，Hyperliquid有望接触到美国期货交易者。在9月21日的一份分析报告中，Grayscale研究主管扎克·潘德尔（Zach Pandl）指出，该提案可能为这一基于区块链的衍生品交易平台带来交易活动和协议费用。 Payward 于 9 月 16 日披露了该计划。 该提案将首先从 Hyperliquid 的 HIP-3 市场开始，Payward 将其描述为该协议首个由开发者部署的许可型永续合约市场。 Grayscale指出，这些初步市场已在测试网上线。永续期货是一种跟踪资产价格且无固定到期日的合约。Payward已通过另一项安排向美国客户提供永续期货；若其Hyperliquid计划获批，将新增一个链上交易场所。

“我们认为，如果该美国交易场所运行在Hyperliquid基础设施上并支付协议费用，将能强化这一飞轮效应，”潘德尔写道。这一条件是Grayscale评估的核心。 美国市场可能会为 Hyperliquid 吸引更多交易者，但只有当拟议的市场能为协议产生费用时，交易量的增加才会惠及其基于费用的代币购买机制。Grayscale 将这一可能对 HYPE 产生的影响描述为一种投资观点，而非已确定的结果。 Grayscale 总结了其观点：

“一条受监管的美国发展路径有望扩大Hyperliquid的市场规模，验证其基础设施，增加手续费收入，并可能提升该协议原生代币HYPE的价值。”

Payward计划如何运营这些市场

美国客户将在 Hyperliquid 的公有区块链上进行交易，链上订单簿将负责撮合并记录交易。根据 Payward 9 月 16 日公布的计划，其受美国商品期货交易委员会（CFTC）监管的 Bitnomial 交易所将负责创建和管理这些市场。 Bitnomial的清算所将负责合约的清算和结算，而Ninjatrader Clearing将管理客户账户。 仅限经Ninjatrader注册并被列入Ninjatrader和Bitnomial维护的白名单的客户方可参与交易。 这些管控措施将使Payward能够利用Hyperliquid的交易基础设施，同时由其子公司负责处理拟议中的美国市场的受监管职能。该计划中的链上安排仍需获得监管机构批准。

Payward收购Bitnomial的协议早于该提案。该公司于4月宣布了这笔交易，作为其美国衍生品业务扩张计划的一部分。此后，Payward已开始通过Bitnomial向符合条件的美国客户提供永续期货，这使得Hyperliquid的提案成为其交易基础设施的潜在扩展。

交易活动对HYPE可能产生的影响

据Grayscale数据显示，Hyperliquid第二季度的未平仓合约平均规模约为90亿美元，较上年同期增长54%。未平仓合约反映了未结算衍生品头寸的价值。 该公司还指出，Hyperliquid除加密资产外，还支持与股票及大宗商品挂钩的市场，从而拓宽了交易者可使用的合约类型。 其他交易所已开始利用Hyperliquid的基础设施。 例如，加密货币交易所 VALR 已将 Hyperliquid 集成到 200 多个永续合约市场中。这一安排为交易所向客户提供由该协议驱动的市场准入提供了范例，尽管 Payward 拟议的美国架构将有其自身的准入和监管要求。

Grayscale的HYPE投资论点基于交易手续费与代币购买之间的关联：Hyperliquid将交易手续费产生的几乎所有收入都用于购买HYPE。链上永续交易的运作机制也使交易者面临杠杆和强制平仓风险。 对于拟议的美国市场，监管审批以及支付给Hyperliquid的费用将决定此次扩张能否促进该代币购买机制的运作。HYPE价格持续上涨，周二一度触及每枚近98美元的历史新高，随后随整个加密货币市场一同回调。