Fedwatch wordt havikachtig: kans op renteverhoging in september bedraagt 57%

De echte aandacht is nu gericht op het besluit van de Fed over de federal funds rate op 16 september. De Fedwatch-tool van CME, die de handel in federal funds-futures omzet in impliciete kansen op beleidswijzigingen, schat de kans op een verhoging met 25 basispunten op 57%, waardoor de doelbandbreedte stijgt naar 3,75%-4%. Het handhaven van de huidige bandbreedte van 3,5%-3,75% krijgt slechts 43%. Momenteel heerst er grote onzekerheid, en op dit moment zijn de voorspellingen over het besluit van het FOMC niet anders dan het trekken van strootjes.

Fedwatch slaat om nu de verwachtingen voor een renteverhoging in september hoog oplopen

Deze ontwikkeling valt steeds moeilijker te negeren als je kijkt naar hoe handelaren er amper een week eerder tegenaan keken. Volgens gegevens van de CME bedroeg de kans op een renteverhoging op 21 augustus nog slechts 39,9%. Uiteraard was dit op 28 augustus, na de toespraak in Jackson Hole, omgeslagen naar 57%, terwijl de weddenschappen op een renteverlaging in september vrijwel volledig van het bord waren verdwenen.

Voorspellingsmarkten hebben de havikachtige koers nog niet volledig omarmd. Vanaf dit weekend schatten Polymarket-handelaren de kans op een ongewijzigd beleid van de Fed op 52% en die op een renteverhoging van 25 basispunten op 48%. Er is meer dan 66,6 miljoen dollar verhandeld op deze specifieke weddenschap, terwijl de eens zo vertrouwde weddenschap op een renteverlaging nu een kans van slechts 1% heeft.

Op de voorspellingsmarktplaats Kalshi kijken handelaren naar vrijwel dezelfde kansen, die lijken op het opgooien van een munt. De Fed-markt voor september, met een volume van meer dan 23,8 miljoen dollar, geeft 52% kans op geen verandering tegenover 48% voor een verhoging van een kwart procentpunt.

Aan de andere kant geeft een ander Kalshi-wedcontract de Fed een kans van 67% om de FFR ergens vóór 2027 te verhogen.

Warsh zet hardnekkige inflatie weer in het vizier

Al deze gegevens zijn drastisch verschoven na de keynote van Warsh tijdens het Jackson Hole Economic Policy Symposium, waar hij zorgvuldig vermeed een renteverhoging in september te beloven, terwijl hij herhaaldelijk terugkwam op de hardnekkige inflatie en de verantwoordelijkheid van de Fed om de prijzen onder controle te krijgen.

„Er mag geen misverstand bestaan: de prijsstabiliteitsdoelstelling van de Fed van 2 procent, gemeten aan de hand van de prijsindex voor persoonlijke consumptieve bestedingen (PCE), is een vast en onwrikbaar streefcijfer“, benadrukte Warsh. Hij maakte ook duidelijk dat de korte rente het belangrijkste wapen van de Fed blijft om dat doel te bereiken.

De cijfers die Warsh presenteerde, verklaren waarom handelaren een havikachtige boodschap hoorden. De door de Fed geprefereerde 12-maands PCE-inflatiemaatstaf staat op 3,7%, terwijl de 6-maandscijfers zelfs nog hoger liggen, namelijk op 4,1%. Geen van beide cijfers ligt ook maar enigszins binnen de comfortzone van de vaste doelstelling van 2% van de centrale bank. Sommige critici van de Fed zijn echter van mening dat de doelstelling van 2% nooit meer zal worden gehaald.

Warsh beschreef ook een economie die de Fed weinig reden geeft om in paniek te raken over hogere rentes. De bedrijfsinvesteringen stijgen snel, met name in de sector van de kunstmatige intelligentie (AI), de winsten van de S&P 500 zijn het afgelopen jaar met meer dan 20% gestegen en de reële consumentenbestedingen zijn in vier kwartalen met meer dan 2% toegenomen. De werkloosheid blijft ondertussen op 4,1%.

Markten kijken uit naar een gok in september

Juist die combinatie maakt september zo ongemakkelijk voor voorstanders van een gematigd beleid ten aanzien van de federal funds rate. Een hogere FFR tempert de vraag en de inflatie, en een economie die nog steeds solide groei en werkgelegenheid laat zien, geeft beleidsmakers aanzienlijk meer ademruimte om het beleid te verkrappen zonder de arbeidsmarkt onmiddellijk te verstoren.

Warsh weigerde nog steeds zich vast te pinnen op een renteverhoging en zei:

„Ik sta hier vandaag vastberaden om discipline te betrachten, niet om een besluit te nemen.”

De boodschap was bewust gekozen: de markten mogen september zo veel als ze willen inschatten, maar de Fed is niet van plan om handelaren weken voor de vergadering al het antwoord te geven. Voor beleggers is september een echte toss of een fifty-fifty-kans geworden, met echt geld aan beide kanten. CME-futures wijzen op een renteverhoging, terwijl de voorspellingsmarkten Polymarket en Kalshi nipt inzetten op een ongewijzigd beleid.

Inflatie- en arbeidsmarktcijfers wegen nu nog zwaarder, en beide kunnen de balans doen doorslaan voordat de Fed-functionarissen half september bijeenkomen.