Verwachtingen voor een renteverhoging door de Fed brokkelen af, nu de kans op een uitstel tot september sterk toeneemt

Bij enkele van de nauwlettend gevolgde indicatoren op de markt heeft de verwachting dat de rente ongewijzigd blijft momenteel de overhand. Polymarket schat de kans op ongewijzigd beleid op 63%, Kalshi op 65%, en de Fedwatch-monitor van CME geeft een veel krappere kans van 55,6% aan dat de Fed haar streefbandbreedte op 3,50% tot 3,75% handhaaft.

Voorspellingsmarkten geven de ‘hold’-positie de voorkeur

De markt „Fed-besluit in september?“ van Polymarket heeft een totaal handelsvolume van meer dan 20,3 miljoen dollar gegenereerd.

Geen verandering wordt op Polymarket verhandeld tegen 63 cent, wat neerkomt op een impliciete kans van ongeveer 63%, terwijl een verhoging met een kwart procentpunt op 36% staat. Een verlaging met een kwart procentpunt wordt gewaardeerd op slechts 1,6%, waardoor de werkelijke inzet duidelijk is: handelaren wedden erop of de Fed pauzeert of de rente verhoogt.

De Kalshi-markt voor het Fed-besluit in september, met een volume van bijna 4,9 miljoen dollar, vertelt vrijwel hetzelfde verhaal. Contracten geven een kans van 65% dat de Fed de rente ongewijzigd laat, vergeleken met 33% voor een verhoging van 25 basispunten en slechts 2% voor een verlaging met een kwart procentpunt. Eén basispunt is gelijk aan een honderdste van een procentpunt, wat betekent dat een beweging van 25 basispunten gelijk staat aan een kwart procentpunt.

De overeenstemming tussen de twee toonaangevende voorspellingsmarkten is van belang omdat het hier niet gaat om antwoorden op enquêtes of praatjes van Wall Street. Handelaren zetten daadwerkelijk geld in op de kansen. Tussen Polymarket en Kalshi is er meer dan 25 miljoen dollar verhandeld rond het besluit van september, en beide markten schatten de kans op een verhoging momenteel op ongeveer 30 procentpunten.

CME Fedwatch houdt de kans op een renteverhoging springlevend

De Fedwatch-tool van CME weigert echter deze race voortijdig te beslissen. De tool kent momenteel een kans van 55,6% toe aan geen verandering op 16 september en een kans van 44,4% aan een renteverhoging van een kwart procentpunt. De Fedwatch van CME berekent deze kansen op basis van de koersen van 30-daagse Federal Funds-futures, contracten die handelaren gebruiken om in te spelen op de verwachtingen voor het toekomstige beleid van de Federal Reserve.

Daarmee is de CME-markt veruit de meest havikachtige van de drie. Polymarket schat de kans op een renteverhoging op 36% en Kalshi op 33%, terwijl de Fedwatch-monitor van CME bijna 9 tot 11 procentpunten hoger uitkomt. Alle drie zijn voorstander van een ongewijzigd beleid, maar futureshandelaren zijn duidelijk niet overtuigd van het idee dat september al vaststaat.

De cijfers van de CME hebben ook een sterke ommezwaai gemaakt. Een week eerder, op 31 juli, gaf Fedwatch volgens de verstrekte marktgegevens een kans van 67% op een renteverhoging van een kwart procentpunt en slechts 33% kans op ongewijzigde rente. De huidige kans van 55,6% op ongewijzigde rente betekent daarom een forse ommekeer in iets meer dan een week tijd.

Eén werkgelegenheidsrapport zette de weddenschappen op zijn kop

Die ommekeer versnelde nadat uit het werkgelegenheidsrapport van juli bleek dat het aantal banen buiten de landbouw met 23.000 was gedaald, terwijl de werkloosheid op 4,1% bleef staan. Het zwakkere beeld op de arbeidsmarkt gaf handelaren nieuwe munitie om zich af te vragen of de Fed de rente wel zo snel weer moet verhogen. Het Bureau of Labor Statistics publiceerde het rapport op 7 augustus.

De voorspellingsmarkten reageerden door de ‘handhaving’-positie een duidelijkere voorsprong te geven, terwijl de CME-futures zich in de richting van een toss bewogen. Dat verschil is van belang omdat de drie markten verwachtingen verschillend inprijzen, maar toch tot hetzelfde basisoordeel komen: een verlaging staat nauwelijks op het bord, en september is uitgegroeid tot een krachtmeting tussen het handhaven van het huidige beleid en een verhoging met een kwart procentpunt.

De Fed hield haar streefbandbreedte tijdens haar vergadering van 28-29 juli ongewijzigd op 3,50% tot 3,75%. Haar volgende vergadering vindt plaats op 15-16 september, waarbij de beleidsaankondiging gepland staat voor 16 september.

CPI zou de kansen weer volledig kunnen omdraaien

De volgende grote test voor Polymarket, Kalshi en CME Fedwatch is de inflatie. Als de prijsdruk hoger uitvalt dan verwacht, kunnen die kansen op een renteverhoging van 33% tot 44,4% snel omhoogschieten. Een lagere uitkomst zou waarschijnlijk nog meer geld naar de ‘afwachtende’ kant van de markt doen vloeien.

Voorlopig wijst de stand op een pauze, maar er is geen sprake van zekerheid: Polymarket geeft 63% kans op een status quo, Kalshi 65% en CME Fedwatch 55,6%. De vraag is niet langer of handelaren voorstander zijn van een pauze in september. Dat zijn ze. De echte vraag is of de komende inflatie- en arbeidsmarktcijfers die marktbeweging in stand kunnen houden voordat de Fed op 16 september stemt.