Kansen op renteverhoging door de Fed stijgen sterk nu Warsh een havikachtige waarschuwing afgeeft

Het Federal Open Market Committee stemde met 9 tegen 3 voor het ongewijzigd laten van de doelbandbreedte. Fed-voorzitter Kevin Warsh ging tijdens zijn persconferentie na afloop van de vergadering in op het meningsverschil en maakte duidelijk dat het Comité zijn toewijding aan prijsstabiliteit wilde versterken in plaats van zijn standpunt te verzachten.

„Er is geen soepele inflatiedoelstelling, er is geen soepele impliciete doelstelling, niet zolang dit Comité de leiding heeft”, zei Warsh tegen verslaggevers. De Fed-voorzitter voegde hieraan toe:

"Er is slechts één doelstelling, en die is 2 procent."

Markten prijzen renteverhoging in september in

De renteverwachtingen verschoof vrijwel onmiddellijk na de vergadering, waarbij handelaren op drie grote platforms nu neigen naar een renteverhoging in september. Die reactie volgt een bekend patroon. Wanneer de Fed een havikachtige status quo hanteert in plaats van een duifachtige pauze, besteden markten vaak meer tijd aan het herprijzen van de volgende vergadering dan aan het reageren op de huidige.

De CME Fedwatch Tool kent nu een kans van 61,4% toe aan een verhoging van 25 basispunten, waardoor de doelbandbreedte op 16 september wordt verhoogd naar 3,75% tot 4,00%, een stijging ten opzichte van 50,6% een maand geleden. De verwachtingen voor een grotere verhoging van 50 basispunten zijn volledig verdwenen, van 25% een week eerder naar 0,0%, terwijl een renteverlaging geen enkele kans meer heeft.

Voorspellingsmarkten schetsen een vergelijkbaar beeld. Kalshi-handelaren schatten de kans op een verhoging van 25 basispunten op 53%, tegenover 44% voor geen verandering, met een handelsvolume van meer dan 1,36 miljoen dollar. Op Polymarket, waar meer dan 8 miljoen dollar van eigenaar is gewisseld, schatten de deelnemers de kans op een renteverhoging op 52%, tegenover 46% voor een handhaving van het huidige niveau.

Hoewel elk platform op een andere manier tot deze conclusie komt, reageren alle drie op dezelfde signalen: de inflatie is niet voldoende afgenomen om beleidsmakers tevreden te stellen, en de opmerkingen van Warsh lieten er weinig twijfel over bestaan dat het Comité zich blijft richten op het herstellen van de geloofwaardigheid in plaats van de markten voor te bereiden op een soepeler beleid.

Warsh wijst op rendementen op staatsobligaties en uitgaven voor AI

Warsh opende zijn toespraak door twee ontwikkelingen te benadrukken die opvielen in de 42 dagen sinds de laatste vergadering van het Comité.

De eerste was de ontwikkeling van de rendementen op staatsobligaties. Sterke stijgingen van zowel de nominale als de reële rendementen leiden doorgaans tot een verkrapping van de financiële omstandigheden voordat de Fed de rente wijzigt, waardoor ze een belangrijk signaal vormen dat beleidsmakers nauwlettend in de gaten houden. De voorzitter van de Amerikaanse centrale bank omschreef de stijging als „een van de meest significante van de afgelopen twee decennia“ en schreef een deel van deze ontwikkeling toe aan het feit dat de Fed afstand heeft genomen van gedetailleerde forward guidance. Tegenover verslaggevers zei hij dat de markten „leren om op de bal te spelen, niet op de scheidsrechter“.

De tweede factor had betrekking op bedrijfsinvesteringen. Uitgaven op het gebied van kunstmatige intelligentie (AI) zijn steeds moeilijker te onderscheiden van bredere trends in kapitaaluitgaven, omdat grootschalige infrastructuurprojecten gelijktijdig doorwerken in de productiesector, de halfgeleiderindustrie, de energievraag en de bouwsector. Warsh merkte op dat de investeringen in AI-apparatuur en -software de afgelopen vier kwartalen met bijna 20% zijn gestegen, wat de fabrieksproductie ondersteunt maar tegelijkertijd de inflatie bemoeilijkt, omdat diezelfde uitgaven de vraag naar hoogwaardige hardware en infrastructuur opdrijven.

Warsh zei dat het Comité een groot deel van de vergadering heeft gewijd aan vier praktische vragen: hoe vijf jaar inflatie boven de doelstelling de huidige beleidsbeslissingen zou moeten beïnvloeden, hoe verschillende economische schokken de werkgelegenheid en groei beïnvloeden, of AI-gedreven kapitaaluitgaven een tijdelijke prijsdruk of een breder inflatierisico vormen, en in hoeverre de monetaire versoepeling nog steeds voortkomt uit de balans van de Fed, naast het rentebeleid.

Aandelen herstellen zich, Bitcoin stabiliseert

De markten waren woensdag bezig de boodschap van de Fed te verwerken, waarna ze de volgende dag van koers veranderden. Dat verloop is gebruikelijk na belangrijke beleidsaankondigingen, met name wanneer beleggers in eerste instantie reageren op de krantenkoppen en pas daarna de bredere toon van de persconferentie herwaarderen.

De uitverkoop van woensdag betekende de grootste eendaagse daling van de Dow in ongeveer 15 maanden, waarbij de index met ongeveer 2,2% daalde. De S&P 500 daalde met ongeveer 1,5%, terwijl de Nasdaq Composite ongeveer 1,7% verloor. De Amerikaanse aandelenmarkt verloor tijdens de handelssessie van woensdag 1,2 biljoen dollar.

Donderdag rond het middaguur waren de kopers teruggekeerd. De Dow herstelde zich met ongeveer 0,6% en noteerde rond de 51.900. De S&P 500 steeg met ongeveer 1% tot 1,2%, terwijl de Nasdaq tussen 1,5% en 2,4% klom, geholpen door de beter dan verwachte Azure-cloudresultaten van Microsoft. Het aandeel Meta bleef achter na zwakkere prognoses, en de gestegen langetermijnrente op staatsobligaties, waarbij de 30-jarige rente dicht bij het hoogste niveau in jaren stond, bleef het algemene enthousiasme temperen.

Bitcoin handelde gedurende de hele sessie binnen een relatief smalle bandbreedte en bleef boven de 64.000 dollar met een lichte opwaartse tendens. De koersontwikkeling bleef rustig ondanks een handelsvolume van meer dan $20 miljard in 24 uur, wat erop wijst dat marktdeelnemers bereid waren te wachten op aanvullende macro-economische cijfers in plaats van na de Fed-vergadering agressief posities in te nemen. Dit soort consolidatie volgt vaak op een scherpe koersbeweging, vooral nadat bitcoin eerder in juli terugviel van hoogtepunten rond $66.000.

Wat volgt

Het volgende beleidsbesluit van de Fed volgt op 16 september, waardoor beleidsmakers ongeveer zeven weken de tijd hebben om aanvullende gegevens over inflatie, werkgelegenheid en bestedingen te verwerken alvorens opnieuw te stemmen. Historisch gezien hecht een verdeeld Comité nog meer gewicht aan binnenkomende economische rapporten, omdat deze de interne consensus snel kunnen doen verschuiven.

Warsh sloot af met de nadruk dat het Comité afstapt van voorspelbare beleidssignalen en zich richt op beslissingen die directer worden ingegeven door binnenkomende gegevens en interne discussies over inflatie, druk aan de aanbodzijde en door AI aangestuurde investeringen.

Voor beleggers blijft de kloof tussen de officiële stemming van de Fed en de marktverwachtingen het centrale thema in de aanloop naar september. Als de inflatie hardnekkig blijft en de langetermijnrente hoog blijft, zou een verhoging met een kwart procentpunt niet langer als een verrassing worden beschouwd. Het zou in plaats daarvan de volgende stap zijn in een beleidstraject dat de markten al in de koersen hebben ingeprijsd.