La hausse du bitcoin liée aux craintes sur la dette US : Coinshares

Les craintes liées à la dette américaine mettent en avant le rôle monétaire du bitcoin

Selon Coinshares, les inquiétudes concernant les finances publiques américaines pourraient attirer les investissements vers des actifs échappant au contrôle du gouvernement. James Butterfill, directeur de la recherche au sein de cette société d’investissement spécialisée dans les actifs numériques, a exposé ces perspectives conditionnelles dans une analyse de marché publiée le 8 octobre. Son argument en faveur d’une percée du bitcoin s’articule autour de la viabilité budgétaire, c’est-à-dire la capacité du gouvernement à honorer ses obligations financières à long terme. La hausse des rendements obligataires rend généralement les alternatives génératrices d’intérêts plus attractives et resserre les conditions financières, c’est-à-dire le coût et la disponibilité du crédit. Un rendement mesure le rendement annualisé d’une obligation tel qu’il est implicite dans son prix.

M. Butterfill soutient que les coûts d’emprunt, poussés à la hausse par les inquiétudes budgétaires, pourraient au contraire encourager des allocations, ou des portions de portefeuilles, vers des actifs numériques décentralisés, qui fonctionnent sans émetteur unique exerçant un contrôle. Leurs réseaux blockchain conservent des registres partagés de la propriété et des transferts, contrairement aux monnaies souveraines émises par les gouvernements nationaux. Coinshares a déclaré :

« À notre avis, l’absence de dynamique des flux reflète davantage l’incertitude que la détérioration des fondamentaux. »

La société a signalé un ralentissement des flux des fonds d’actifs numériques — c’est-à-dire des capitaux entrant ou sortant des produits d’investissement — après avoir enregistré 11,1 milliards de dollars d’entrées depuis la mi-juillet. Elle a attribué une grande partie de cette demande antérieure à des achats effectués à des valorisations déprimées, c’est-à-dire à des prix que les investisseurs considéraient comme relativement bas.

L’augmentation des rachats de bons du Trésor maintient les coûts d’emprunt à un niveau élevé

Les coûts d’emprunt à long terme sont restés élevés malgré l’augmentation des rachats de bons du Trésor, les chiffres quotidiens des rendements des bons du Trésor indiquant un taux à 10 ans de 5,31 % le 5 octobre et un taux à 30 ans de 5,67 % le 7 octobre. Le 8 octobre, ces taux s’étaient ramenés respectivement à 5,22 % et 5,60 %. Annoncés en août et en vigueur du 9 septembre au 4 novembre, ces rachats accrus d’obligations à long terme visent à améliorer la liquidité du marché. Le montant maximal des achats est passé de 2 milliards de dollars à au moins 4 milliards de dollars par opération dans les segments des échéances de 10 à 20 ans et de 20 à 30 ans, catégories définies par la durée restant à courir jusqu’au remboursement. Les achats effectifs dépendent des offres acceptées par le Trésor.

M. Butterfill a qualifié le mois de septembre de pire mois pour les obligations d’État américaines depuis quatre ans, la réponse du Trésor ne s’étant pas intensifiée alors que les taux grimpaient. Le taux à 10 ans a augmenté de plus de 50 points de base, soit un demi-point de pourcentage, les rendements à long terme atteignant leur plus haut niveau depuis deux décennies. Le secrétaire au Trésor, Scott Bessent, a reconnu les limites du contrôle du marché obligataire et a mis en avant les prix du pétrole, selon l’analyse.

Les retraits de fonds remettent en cause les perspectives de rupture de tendance

Les fonds négociés en bourse (ETF) américains sur le bitcoin au comptant ont attiré 241,08 millions de dollars d’entrées hebdomadaires jusqu’au 2 octobre, soit environ 90 % de moins que les 2,39 milliards de dollars de la semaine précédente. Les échanges qui ont suivi ont entraîné 487,07 millions de dollars de retraits nets le 7 octobre, tandis que la cryptomonnaie est passée sous la barre des 81 000 dollars le 8 octobre, compliquant ainsi les prévisions d’une progression graduelle. Au moment de la rédaction de cet article, le 9 octobre, le bitcoin s’échangeait à 82 958 dollars, après avoir enregistré jeudi de nouvelles sorties de capitaux des ETF à hauteur de 244,13 millions de dollars. Ce revirement fait suite à une évolution antérieure décrite en août par le gestionnaire d’actifs numériques Grayscale. Son analyse avait mis en évidence une corrélation plus forte avec l’or et une corrélation plus faible avec les valeurs technologiques. Ces relations peuvent évoluer avec le temps. Des signaux économiques mitigés continuent de compliquer les perspectives de politique monétaire, la faiblesse de l’emploi contrastant avec une activité résiliente et des pressions inflationnistes persistantes. Le point de situation faisait état d’indices des directeurs d’achat expansionnistes, d’enquêtes reflétant la conjoncture des entreprises et de dépenses de consommation résilientes, parallèlement à des prix de l’énergie élevés liés en partie au conflit avec l’Iran. L’inflation restait, comme prévu, le facteur déterminant pour la prochaine décision majeure en matière de politique monétaire. Coinshares a indiqué que la baisse des chiffres de l’emploi en septembre avait ramené la probabilité implicite d’une hausse des taux en octobre à 23 %, contre 71 % trois semaines plus tôt. Il s’agit de la probabilité déduite des cours du marché.