Le Trésor double ses rachats d'obligations à long terme alors que le bitcoin et les actions américaines progressent

Ce plafond plus élevé s’applique aux rachats destinés à soutenir la liquidité dans les segments des bons du Trésor à 10-20 ans et à 20-30 ans. Les nouvelles règles du Trésor américain entrent en vigueur le 9 septembre et s’appliquent jusqu’à la fin du trimestre de refinancement en cours, qui s’achève le 4 novembre.

Le Trésor a indiqué que ce changement reflète une participation toujours forte aux opérations à long terme. Les acteurs du marché ont soumis des volumes importants d’offres de haute qualité, ce qui a incité le Trésor à augmenter le montant qu’il est prêt à acheter.

Un calendrier de rachat actualisé sera publié ultérieurement. Le Trésor prévoit de fournir davantage de détails sur le volume des futures opérations lors de sa prochaine annonce trimestrielle de refinancement, le 4 novembre. Cette nouvelle intervient alors que les obligations d’État à long terme, et pas seulement aux États-Unis, envoient des signaux d’alerte sans précédent depuis des décennies.

Le Trésor cible les obligations plus anciennes

Ce programme vise à faciliter la négociation des titres du Trésor plus anciens. Ces obligations, appelées « titres hors série », ont été émises avant les obligations de référence les plus récentes et peuvent être moins liquides, ce qui signifie qu’il peut être plus difficile de les acheter ou de les vendre sans influencer leur cours.

Le département du Trésor américain a repris ses rachats réguliers en mai 2024 après une longue interruption. Ses opérations de gestion de trésorerie ciblent principalement les titres à court terme et contribuent à gérer les fluctuations du solde de trésorerie de l’État. Les opérations de soutien à la liquidité visent à améliorer les échanges sur le marché secondaire sur l’ensemble de la courbe des taux du Trésor.

Le Trésor peut racheter des titres plus anciens auprès des courtiers et d’autres acteurs du marché, puis les retirer de la circulation. Il continue d’émettre de nouveaux titres de dette pour financer le gouvernement fédéral ; ces opérations visent donc à remodeler le profil de la dette et à soutenir le fonctionnement du marché, plutôt qu’à entraîner une réduction globale de l’encours de la dette.

Le département n’achète pas les obligations de référence nouvellement émises, les titres particulièrement rares sur le marché des pensions livrées, ni les obligations utilisées pour la livraison dans le cadre de contrats à terme sur bons du Trésor. Il reste également un acheteur sensible aux prix et peut acheter moins que le maximum indiqué lorsque les offres soumises ne sont pas attractives.

La hausse des rendements entraîne une réaction rapide

Cette augmentation fait suite à une forte hausse des rendements des bons du Trésor à long terme. Le rendement à 30 ans avait récemment dépassé les 5,33 %, son plus haut niveau depuis 2007, tandis que le rendement à 10 ans a augmenté, les investisseurs prenant en compte l’important endettement public, les préoccupations budgétaires et l’évolution de la base d’acheteurs. Le conflit militaire au Moyen-Orient ne fait qu’aggraver la situation.

La hausse des rendements à long terme a des répercussions bien au-delà des investisseurs obligataires. Elle peut faire grimper les taux hypothécaires américains et les coûts d’emprunt des entreprises, tout en réduisant la valeur actuelle des bénéfices futurs. Cette pression peut peser particulièrement lourd sur les valeurs technologiques et autres titres de croissance.

La réaction initiale du marché a été immédiate. Le rendement des bons du Trésor à 10 ans a baissé d’environ 6 points de base pour s’établir à environ 4,647 %, tandis que celui des obligations à 30 ans a reculé d’environ 9 points de base pour s’établir à environ 5,196 %.

Les observateurs du marché ont rapidement qualifié ces achats massifs de « mini-QE », une appellation qui reflète le moment choisi pour cette décision : le Trésor a accru la demande de dette à long terme alors que les taux d’intérêt approchaient des plus hauts niveaux observés depuis plusieurs décennies. Cette qualification souligne également le potentiel des rachats à réduire le volume de dette à long terme que les investisseurs privés doivent absorber.

« Le département du Trésor américain double au moins le volume des opérations de rachat destinées à soutenir la liquidité pour les titres à coupon nominal à long terme ; le volume maximal actuel de 2 milliards de dollars par opération passera à au moins 4 milliards de dollars par opération », a écrit mercredi le compte X géré par la publication financière Zerohedge.

Il a ajouté :

« Les rendements et l'USDJPY s'effondrent. Eh bien, cela règle une fois pour toutes le débat sur la question de savoir si les rachats de bons du Trésor constituent un "mini-QE" ».

Les actions et le bitcoin participent à la reprise

Les marchés boursiers américains ont progressé parallèlement à la baisse des taux. Toutefois, l’indice Nasdaq Composite s’établissait à 26 251,49, en baisse de 38,22 points. L'indice composite de la Bourse de New York s'établissait à 24 779,71, soit une hausse de 150,57 points à 10 h EDT mercredi matin. Le Dow Jones Industrial Average a gagné 145,50 points pour atteindre 53 488,90. Le S&P 500 a gagné 28,12 points pour atteindre 7 719,88. La baisse des rendements atténue généralement la pression sur les valorisations boursières et offre un répit à court terme aux actions sensibles aux coûts d’emprunt et aux taux d’actualisation.

Le bitcoin s’échangeait également autour de 65 000 dollars après avoir reconquis brièvement cette fourchette de prix au moment de la rédaction de cet article. Ce mouvement fait suite à une défense de la zone comprise entre 62 000 et 63 000 dollars et intervient alors que les fonds négociés en bourse (ETF) américains sur le bitcoin au comptant ont enregistré récemment des entrées de capitaux.

Les couvertures de positions courtes sur les marchés dérivés ont également amplifié le rebond du BTC, ce qui a accéléré une légère remontée. L’action du Trésor n’a pas été le seul facteur à l’origine de ce mouvement, mais la baisse des rendements peut soutenir le bitcoin en réduisant l’attrait des actifs plus sûrs libellés en dollars. Le bitcoin se heurte toujours à une résistance autour de la fourchette de 65 600 à 66 000 dollars, où des vendeurs ont récemment fait leur apparition. Plus son cours augmente, plus la résistance est forte.

Novembre sera le prochain test

Le 4 novembre, le département du Trésor décidera s’il convient de maintenir, d’étendre ou de réduire la capacité accrue de rachat des obligations à long terme. Les investisseurs observeront si la qualité de l’offre sur le marché obligataire reste solide, si les rendements à 30 ans continuent de reculer et si la reprise des actions américaines et du bitcoin se confirme.